田中勝規的對沖基金Ariake Capital在日本小型銀行股上獲利300%——彭博社

田中勝典攝影師：高安翔子/彭博社田中勝典在高盛集團任職的19年間，大部分時間作為股票分析師專注於研究日本大型銀行。如今，他在自己管理的480億日元（3.2億美元）對沖基金有明資本（Ariake Capital）中，通過痴迷於研究規模小得多的地區銀行來獲利。

田中投資策略的核心轉向了那些業務範圍基本不超出日本鄉村的銀行——這些金融機構直到最近還被視作日本數十年經濟停滯與通縮的象徵而被忽視。如今，隨着物價和利率出現一代人以來首次持續上升趨勢，該行業終於迎來轉機，儘管許多農村地區的經濟前景仍不明朗。

目前這一策略已獲成功，該基金成立約三年來回報率超300%。有明資本近期還獲得了美國家族辦公室注資，凸顯出全球投資者對日本市場重燃的興趣已延伸至那些能超越常規標的獲取收益的資產管理人。

“我們採取了非常獨特的策略，大型機構難以簡單複製，“49歲的有明資本首席投資官田中勝典接受採訪時表示，“地區銀行是日本股市中不受關注的板塊，但其中存在上漲空間。”

良好的時機帶來了助力——日本央行在2024年初結束了長達八年的負利率政策實驗，推動金融股普遍上漲。即便如此，自2021年底有明資本開始交易至12月期間，田中管理的基金仍跑贏了東證銀行指數158%的漲幅和日經225指數43%的漲幅。

“我很幸運，“田中在東京兜町區共享辦公空間接受採訪時表示，他的八人團隊辦公地點距離東京證券交易所僅幾步之遙。“我趕上了非常好的時代機遇。”

日本銀行股飆升

日本金融機構指數自2021年初以來已上漲逾三倍

數據來源：彭博社

注：數據以2020年12月31日為基準進行百分比標準化處理

拋開初期收益不談，田中表示未來五年才是對其投資理念的真正考驗。有明資本採取被他稱為"友好型"積極投資的策略。這支基金（其投資者包括日本富裕個人）押注於在正利率新時代有意改善業務和股價的地方銀行。

更宏觀的賭注在於：田中選中的地區銀行將擁有更優秀的管理層，他們願意推動併購和實施新業務戰略。他表示，這些銀行還將積極出售客户企業股權，將所得資金投入更具生產力的領域。

有明資本當前投資組合約10項持倉，並非全部公開披露。公開文件顯示，其中包括東京以東的千葉興業銀行19.9%股份，以及首都以西的山梨中央銀行1.53%股權。

儘管如此，行業環境依然嚴峻：Ariake可投資的上市銀行不足百家，其市值與三菱UFJ金融集團等大型銀行相比微不足道。這些銀行分佈於日本人口持續萎縮、經濟前景黯淡的地區，對於以向本土成長型企業放貸為主業的銀行而言，這種環境通常意味着厄運。即便銀行減持交叉持股，如何運用所得資金提升盈利能力仍是難題。

“地方銀行的命運與區域經濟休慼相關，“彭博行業研究分析師伴英泰表示。Ariake"必須在特定週期內實現既定業績，但企業價值創造有時需要五年、十年甚至更長時間。”

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地方銀行實現增長的少數途徑之一是通過合併。與東京的大型銀行不同，它們缺乏海外擴張所需的雄厚財力。

過去幾年，儘管監管機構和政界人士多次呼籲地區性銀行整合，但在這個普遍被認為銀行數量過剩的國家，實際行動卻寥寥無幾。根據國際貨幣基金組織數據，日本每10萬人擁有33家銀行分支機構，而美國僅為26家。

雖然負利率政策的退出提升了有明銀行的收益，但如今可能通過阻礙改革勢頭帶來挑戰。“利率上升後，至少部分實力較弱的銀行得以喘息，“標普全球日本首席分析師大堀清子表示，“由於利差擴大，弱勢銀行的合併動機反而減弱了。”

田中持不同看法。他預計持續近三年高於2%的通脹率將帶來利好。“在通脹環境下，弱勢銀行有動力通過追求規模經濟來控制成本，“他説，“這類銀行通常成本比率較高，因此也有參與併購的動機。”

有明銀行的業績還取決於其他投資者對地區銀行股的買入意願，其中部分股票交易不活躍，若想退出而不擾亂市場將面臨困難。

田中於3月4日。攝影師：高安翔子/彭博社高盛首席銀行業分析師戴維·阿特金森（曾負責田中所屬部門）表示，多年的負利率使日本成為投資困難的市場。“他們正在應對這一後果，“阿特金森回憶道，他認為有明創始人擅長數據分析。“如果田中能通過理解這一形勢找到盈利之道，那對他再好不過。”

田中的方法簡單而傳統：他依靠在高盛分析銀行時積累的知識與人脈（他在高盛升至董事總經理）。他仍優先通過定期面對面會議與銀行建立聯繫。這意味着他的策略要在日本本土才能奏效，這與許多選擇將基地設在新加坡的日本對沖基金創始人不同。

他已取得一些成功。有明早期投資的北陸金融控股公司（在日本海沿岸石川縣擁有約100家分行）過去三年已將戰略持股減半，並計劃最終清零所有持股。據備案文件顯示，有明持股超5%的靜岡駿河銀行也表示將削減交叉持股。

駿河銀行代表拒絕置評。北陸銀行表示早就在考慮戰略持股的中期計劃和策略，並稱有明就如何向投資者展示計劃提供了建議。

田中表示，他那位知名經濟評論家的父親在他年輕時幫助他培養了獨立性格。2001年從慶應義塾大學畢業後，他加入了高盛——當時進入外企仍被視為冒險之舉，大多數頂尖畢業生都選擇成為政府官員。2020年他離開高盛自立門户時，正是憑藉同樣的自由精神。

“我終於獲得了獨立，“田中説，並補充他永遠不會加入對沖基金平台或大型投資公司。“我們的風格是專注於特定領域的純多頭參與基金。我們不普通，我們是一支獨特的基金。”