美聯儲官員對關税影響的分歧令債券價格前景蒙上陰影——彭博社

Lisa Abramowicz, Alexander Nicholson

截至美國東部時間上午06:43的市場數據。根據供應商協議，市場數據可能存在延遲。

你需要了解的五件事

別再説那個“T”開頭的詞

債券和股市近期因市場對所謂美聯儲"看跌期權"仍有效力的預期而反彈。

助長這種看法的是美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾，他上週甚至重新使用了"暫時性"一詞來描述關税相關的通脹。他向部分投資者傳遞了一個信號：相比特朗普總統加徵關税後可能出現的短期價格上漲，他將對經濟增長放緩更為敏感。

**但本週多位美聯儲官員的言論讓這種表面上的政策清晰度變得模糊——他們似乎與鮑威爾立場相左。**以亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克為例，當彭博社記者邁克爾·麥基週一問及他對"T"字詞的看法時，他回答：“我不會説那個詞。絕不。”

聖路易斯聯儲主席阿爾貝託·穆塞勒姆同樣持懷疑態度，週三他表示"不能想當然地認為關税對通脹的影響完全是暫時的"。波士頓聯儲主席蘇珊·柯林斯稱關税推高通脹"不可避免"，明尼阿波利斯聯儲主席尼爾·卡什卡里也強調物價上漲速度，表示"目前通脹高於我們2%的目標，因此還需努力"。

市場因此陷入經濟增長放緩速度與通脹粘性持續程度之間的拉鋸戰。

這種類滯脹的配方導致債券作為動盪時期避風港的傳統功能持續失效。即便標普500和納斯達克指數下跌時，各期限美債也未能實現實質性反彈。今年10年期美債收益率低點出現在3月3日的4.16%，此後儘管標普指數下跌2.5%，該收益率卻上升了22個基點。

債券收益率正逐步攀升

來源：彭博社

理解美聯儲表態的微妙之處至關重要。當消費價格未快速回落時，央行缺乏有效工具應對經濟疲軟。“不要與美聯儲對抗"這句格言誕生於低通脹和信貸危機時代。

當前形勢截然不同——過去48個月裏消費價格增速持續遠超央行青睞的2%目標。

若認為通脹上升只是暫時現象，央行尚能出手拯救經濟，繼而支撐美國債券市場乃至股票估值。但若擔憂經濟普遍疲軟下的價格持續上漲週期，央行的調控能力將大幅削弱。

阿波羅管理的託斯滕·斯洛克本週在客户報告中指出，美聯儲內部對經濟前景存在顯著分歧，稱這種意見分化程度"非同尋常”。他提到，根據央行最新預測，政策制定機構公開市場委員會中，有成員預計2026年基準利率將接近4%，而其他成員則認為僅略高於2.5%。

美聯儲和投資者今日將迎來首項考驗，下週還將面臨兩重挑戰。今日公佈的核心個人消費支出價格指數（剔除食品和能源）——這是美聯儲衡量基礎通脹的首選指標。彭博經濟學家調查中值預測顯示，2月份該指數同比漲幅可能達2.7%。

“即便本次報告未顯示美聯儲急需降息，我們認為2025年下半年經濟活動和勞動力市場將惡化。最終，美聯儲上半年的觀望態度意味着後續需更大幅度降息。我們預計美聯儲將累計降息75個基點。"——彭博經濟研究

接下來一週，特朗普計劃於4月2日繼續對貿易伙伴加徵關税，但具體實施程度仍懸而未決。一週後的今天將公佈美國3月非農就業報告。最後，鮑威爾將在同一天就經濟前景發表講話。——麗莎·阿布拉莫維奇

市場動態

  • Lululemon股價在美股盤前交易中下跌12%，此前該瑜伽服品牌發佈的年度展望令人失望，並表達了對美國消費者支出的擔憂。
  • 美國鋼鐵上漲6.8%，因有報道稱，若獲得批准，新日鐵計劃斥資高達70億美元升級該美國公司的設施，以完成其擬議的141億美元收購。
  • 火箭實驗室上漲9.2%，此前這家太空公司被美國太空軍選中參與一項56億美元的項目。
  • 育碧娛樂在巴黎股價飆升8.8%，因這家遊戲製造商宣佈將拆分出一個部門，包括《刺客信條》、《孤島驚魂》和《湯姆·克蘭西的彩虹六號》等遊戲，該子公司企業價值約40億歐元。
  • 豪瑞上漲0.8%，此前表示目標到2030年每年實現3-5%的銷售增長，這家建材巨頭押注拉丁美洲需求激增將推動增長，其北美業務將分拆。——基特·里斯

關税日蓄勢待發

從紐約到倫敦再到香港，投資者們正在削減風險敞口以應對下週即將公佈的關税政策，同時備足現金準備隨時捕捉市場機遇。

基金經理表示他們正轉向中性立場、縮減頭寸或降低投資組合風險。 隨着交易員避免建立大額頭寸，美國國債交易量下降，部分投資者在特朗普總統下週公佈所謂"對等關税"前尋求期權交易作為對沖。

以下是部分投資者在政策公佈前的觀點（閲讀全文可查看更完整的市場觀點列表）：

  • “市場反應區間非常寬泛，除非（關税的）公告效應足夠震撼，其影響範圍和力度都必須非常顯著才能推動我們行動。"——哥倫比亞Threadneedle投資公司利率策略師Ed Al-Hussainy
  • “我保持了充足的現金儲備以應對任何市場波動。"——專注於新興市場股票的Deltec資產管理公司投資組合經理Greg Lesko
  • “4月2日後風險資產很可能迎來大幅釋然性反彈，市場將為不確定性消除而鬆一口氣”；“隨後將有6-8周的平靜期，之後經濟數據將決定自由世界的命運。"——Spectra FX Solutions LLC總裁Brent Donnelly
  • “滯脹主題應會導致利率走低、收益率曲線趨陡及實際收益率下降。"——Royal London資產管理公司利率與現金主管Craig Inches。——Vinícius Andrade、Carter Johnson與Michael Mackenzie聯合報道

價值股面臨盈利考驗

價值股正在經歷今年股市拋售中罕見的亮眼時刻。即將到來的財報季將決定該板塊能否延續其對市場寵兒們的超額表現。

標普500價值指數——包含銀行、必需消費品、醫療保健等基本面估值偏低的企業——年內上漲0.4%，而聚焦增長概念的華麗對手指數則下跌6.5%。若此態勢持續至三月底，這將是自2022年市場崩盤以來價值股相對增長股最強勁的季度表現。

價值股有望創2022年以來最大超額收益

數據來源：彭博社

對科技股歷史高估值的擔憂，疊加關税引發的風險規避情緒，共同推動了近期資金從成長股向價值股的輪動。儘管此類輪動在過去往往曇花一現，但投資者指出本次財報季中價值型企業盈利預期極為保守，使其下月公佈業績時大概率能超預期。

“相比成長股實現盈利預估的不確定性，市場對價值股的預期門檻設得非常低，“Synovus信託高級投資組合經理丹·摩根表示，“只要價值股業績符合或略超預期，其上漲空間就將打開。"——埃莎·戴伊

每日關鍵數據

  • 710億美元當前AI熱潮中為29位AI公司創始人創造的財富總和。

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