《彭博社》——“特朗普交易”遭重創，華爾街高確信押注紛紛瓦解

進入新總統任期之際交易員的策略手冊原本清晰可見。將所有籌碼押注在與"美國優先"相關的核心標的——從特斯拉公司、加密貨幣到小型企業。

事實證明，在政策急劇轉向和經濟數據惡化的背景下，將投資集中在少數大膽押注上，已成為特朗普時代最糟糕的策略之一。

這對該策略的追隨者——包括試圖擇時的交易員和集中持倉的投資者——無疑是雪上加霜，華爾街剛剛又經歷了一個慘烈交易周。

隨着貿易緊張局勢升級，風險多頭週五遭遇雙重打擊：數據顯示消費者信心指數暴跌且通脹抬頭——恰逢"關税解放日"前夕。納斯達克100指數重挫2.6%，國債飆升，信用風險指標攀升，黃金再創歷史新高。

這對押注單一宏觀主題（如"美國優先"交易或科技巨頭時代）的投資者而言，無異於又一記重拳。幾乎無人倖免，但長期倡導分散投資的機構專業投資者再次表現最佳。

“我們面臨持續高企的通脹、地緣政治風險，經濟衰退風險與日俱增，“投資管理公司VanEck多資產解決方案主管大衞·沙斯勒表示，“作為資產配置者，最危險的就是在組合中設置非此即彼的賭注。分散配置絕對至關重要。”

多元化的投資組合正再次展現出優異表現，其中包括那些包含系統性交易策略、大宗商品等抗通脹實物資產以及估值低廉（而非昂貴）證券的投資組合。這些市場贏家構成多樣，但可稱之為真正的"特朗普交易”：這是政策不確定性時代的動態對沖策略。

多元化押注成為大贏家

風險資產因通脹和貿易戰擔憂受挫

來源：彭博社

注：數據截至3月28日的年內表現

增長疲軟和通脹頑固的跡象使先前可靠的投資策略轉為虧損。週五數據顯示通脹預期躍升至32年高位，就在衡量價格壓力的關鍵指標回升之際，消費者支出卻低於預期。經濟學家們正在下調美國國內生產總值增長預期，同時上調通脹預測。週三，特朗普宣佈對汽車進口徵收25%關税，並承諾將於4月2日實施一系列報復性關税。

美聯儲官員本週接連發出警告，稱貿易戰正使他們的工作難度加大，而非恢復市場平靜。波士頓聯儲主席蘇珊·柯林斯表示關税"不可避免"會推高通脹，至少短期內如此；而聖路易斯聯儲主席阿爾貝託·穆薩勒姆則提醒政策制定者應當警惕，不要假定價格影響會迅速消退。

標普500指數本週下跌1.5%，使得其一季度累計跌幅達5%，而“七巨頭”股票羣體正邁向至少十年來最差的首季表現。與此同時，2025年開局將成為跨資產配置策略多年來最輝煌的時期——以標普多資產風險平價指數為例，該指數本季度跑贏標普500指數逾7個百分點，創2018年以來最大優勢。

在波動市中尋求收益的交易員，只要避免集中持倉（尤其是標普500和納斯達克100等由少數巨頭公司主導回報的指數）普遍能獲得成功。彭博行業研究David Cohne分析顯示，重倉"七巨頭"股票（配置比例超40%）的主動管理型大盤成長股基金今年平均暴跌8%。相比之下，根據法國興業銀行另類風險溢價指標，追蹤跨資產類別投資因子的量化策略同期上漲3.5%。

“若當前以不確定性為主基調的市場環境持續，我們認為這將是分散化投資的牛市，“Simplify資產管理公司資產配置策略師Paisley Nardini表示，“2025年開局市場焦點轉向板塊輪動，那些長期受冷落的領域正獲得回報。”

避險資產同樣表現亮眼，尤其是黃金價格今年屢創新高，季度漲幅有望達17%，創1986年以來最佳。過去兩個月投資者向主要黃金ETF注入超120億美元資金，為2020年以來最大規模。

黃金基金兩個月內吸金120億美元

隨着金價創歷史新高 交易員大舉湧入ETF

來源：彭博社

注：ETF包含GLD、GLDM、IAU、IAUM、SGOL

VanEck實物資產ETF（RAAX）2025年迄今表現超越標普500指數，部分歸功於沙斯勒三年前將黃金配置比例調至最高的決策。他預測未來18至24個月內金價可能觸及5000美元。

華爾街眾多機構也迅速轉向避險策略。滙豐首席多元資產策略師馬克斯·凱特納本週因美國數據惡化和關税政策頻出，將美股、投資級信用債和垃圾債評級下調至低配。該行還因類滯脹風險進一步增持黃金。不過儘管大幅減持美國資產，滙豐認為過去兩年的贏家交易尚未終結。

“我們在戰術上更為謹慎，目前總體看空美股及美國風險資產，“凱特納表示，“但從長期結構性角度斷言’美國例外主義’終結，在我們看來是嚴重誇大。”