特朗普關税政策：美國國債尚無實際替代品 - 彭博社

攝影師：彭博社/彭博社我的彭博新聞社同事曾撰文指出，特朗普關税引發的混亂為美國國債作為全球避風港的可行替代方案埋下了種子。儘管他們提出了許多精闢觀點，但現實是絕大多數投資者並無其他可行選擇。美國國債能成為世界金融體系的支柱自有其道理，當前的市場波動主要反映了一個運轉良好的機制正在清理眾所周知的過度槓桿。美元在融資市場需求強勁的背景下保持相對穩定；各國央行也未報告任何美元獲取渠道問題。

彭博社觀點這糟糕的股市對機器人是福音 對選股者卻是噩夢影子銀行規模太大 已無法繼續隱匿美國的混亂是全球野心家們的興奮劑美國關税正讓中國再次偉大證券目前仍有市場價格，尚無需央行干預。當前情形與2020年3月新冠疫情初期的國債暴跌大相徑庭，儘管隨着長期美債不再被視為無風險資產，確實出現了類似的現金搶購潮。收益率曲線因短期利率反映預期降息而趨陡，這完全合乎邏輯。長期國債收益率上升，加之發行期限可能縮短，應該會吸引有意向的買家。

全球市場波動性急劇攀升

價格震盪指標揭示特朗普關税政策影響

數據來源：彭博社

注：債券波動以ICE美國銀行MOVE指數衡量，外匯以德意志銀行外匯指數衡量，股票以標普500波動率指數(VIX)衡量，原油以芝加哥期權交易所指數衡量

同樣地，美國主權信用評級雖不復昔日輝煌——但其他國家亦是如此。國際投資者選擇美國市場正是因其本土市場無法提供充足流動性或理想回報——而追逐收益正是所有投資機構不可阻擋的本能。

若日本投資者擔憂資本損失及美元兑日元停止單邊升值帶來的匯兑損失，撤回本土確在情理之中。但他們絕不會長期滿足於1.25%的十年期國債收益率，畢竟美債收益率高達4.25%。日本鉅額債務——超過GDP的250%——始終存在，其債市基準甚至時常出現全天零成交的窘境。

對於長期面臨經濟疲軟、股市低迷及債券零收益的歐洲投資者而言，美國同樣被視為應許之地。本週德國國債雖以約2.6%的收益率跑贏歐元區同類產品，但在更高收益品種的吸引下，這種優勢恐難持續。當德國計劃追加近1萬億歐元（1.1萬億美元）國防開支時，很難想象有多少非歐固定收益投資者會留守。歐元誕生已四分之一世紀，卻仍未撼動美元的全球主導地位。國防開支。

流動性或許是個難以捉摸、無法量化的概念，但最貼切的定義是：在不顯著影響價格的情況下，相對輕鬆地買賣資產的能力。儘管交易量巨大，但幾乎沒有關於無法正常退出通常流動性良好的證券的報告。這是全球有史以來最大金融市場最核心的優勢——無出其右者。這就像關於金磚國家能否創造美元之外的流動性替代方案的辯論。

隨着關税鬧劇持續發酵，美國或許正淪為"更髒的襯衫"，但我們仍未找到替代選項。美國或許不像我們曾經認為的那般卓越，但作為全球其他地區的投資通道，它依然遠比其他任何地方更具吸引力。

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