特朗普關税風波衝擊Janus Henderson CLO ETF——彭博社
Silas Brown
攝影師：邁克爾·納格爾/彭博社 歡迎閲讀*《私有化浪潮》**，這是彭博社每週兩次的通訊，關注私募市場及資本從公眾視野轉移的驅動力。本期我們將聚焦CLO市場的裂痕、私募市場財富分化加劇的跡象，以及一項激怒客户的收購策略——西拉斯·布朗。若您尚未訂閲，請點擊此處註冊。如有意見反饋，請發送郵件至[email protected]*
CLO市場裂痕
全球關税引發的波動正暴露出擔保貸款憑證（CLO）市場的部分隱患，我的同事凱蒂·格雷菲爾德和卡門·阿羅約報道。
彭博彙編數據顯示，規模200億美元的Janus Henderson AAA級CLO ETF（代碼JAAA）週一遭遇近6億美元贖回，創該基金2020年成立以來最大單日流出。週二又有約3.3億美元撤出。
鑑於JAAA的規模，資金外流已對1萬億美元CLO市場的估值造成壓力。頂級CLO的風險溢價已擴大至0.1個百分點。這使得收購槓桿貸款並將其打包成CLO的基金管理人更難完成新交易，進而抑制了對槓桿貸款的需求。
擔保貸款憑證(CLO)是槓桿貸款的最大買家，它們將這些貸款打包成風險和回報各異的債券。作為私募股權交易的關鍵資金來源，CLO是私募市場行業的重要組成部分。
而市場面臨的挑戰遠不止關税問題。歐洲監管機構剛發佈的新指引同樣在這個資產類別中引發震盪，我的同事埃莉諾·鄧肯、埃斯特班·杜阿爾特、克萊爾·魯金和阿梅迪奧·戈里亞報道稱。
歐洲監管機構聯合委員會正對CLO施壓歐洲監管機構聯合委員會要求確保其遵守風險留存規則，該規則要求參與CLO交易的發起方管理人必須保留至少5%的經濟風險。
自金融危機後出台"利益綁定"規則以來，資金管理人一直通過特殊目的工具持有部分證券風險。新報告似乎顛覆了這一解讀，導致已定價但尚未結算的CLO面臨違規風險，可能需要在交易完成前進行結構調整。
兩極分化的市場
私募市場募資正日益分化為贏家通吃局面。投資者更傾向於選擇提供多元策略的大型資產管理公司或專注利基市場的專業機構——致使大量中等規模基金陷入兩頭不靠的尷尬境地。歐洲最大投資公司之一安聯資本在重組收購團隊期間，已推遲其數十億歐元旗艦基金的募資計劃，我的同事斯維塔·戈皮納特、帕梅拉·巴巴拉和迪內什·奈爾報道稱。
Ardian執行總裁馬克·貝內代蒂。攝影師：內森·萊恩/彭博社今年1月我們曾報道，歐洲中型市場收購公司Equistone因未能達成約25億歐元的初始目標，已停止為其旗艦基金募資。
2024年全球收購基金募資總額5080億美元，較前一年的6050億美元下降，創2020年以來新低。隨着近期市場低迷考驗投資組合，這種分化趨勢將愈發明顯。
激怒客户
Pitchbook數據顯示，去年收購公司平均需要近17個月完成基金募集，這是2010年以來第二長的週期。
這也是一些私募股權公司採取新策略的原因——該策略使養老基金等大型投資者更難提前退出，惹惱了需要緊急套現的客户。
據我的同事勞拉·貝尼特斯和黎明·林報道，收購機構將承諾投資未來基金作為現有股權轉讓的前提條件。這一趨勢正在延緩私募股權交易（即在基金到期前買賣其份額）——隨着關税擾亂市場，此類交易正變得愈發重要。
這一動向表明，在投資者利用近年來最嚴峻募資環境施壓後，私募公司正試圖重掌主動權。主權財富基金和國有養老機構一直在要求費用折扣、更多共同投資機會，以及在承諾新資金前釋放舊資本。
他們如是説
“當公開市場像現在這樣急劇下跌時，認為私募市場是暴風雨中的避風港簡直荒謬。然而過去一週我兩次聽到這種可笑論調——‘別擔心，我們沒跌’。呵呵。”
傑弗裏·岡拉克
雙線資本首席投資官在X平台發帖中寫道。### 關鍵數字
- 14%穆迪最新報告顯示，私募股權持有的投機級企業中，有**14%**被評定為流動性水平相當薄弱。相較之下，非私募股權企業僅有3.6%處於該水平。
人事動態
阿波羅從HPS挖角凱文·普拉夫，任命其與邁克爾·夏皮羅共同擔任資本市場業務合夥人及聯席主管。據本報記者卡門·阿羅約與吉莉安·譚報道，該部門隸屬埃裏克·尼德爾曼領導的阿波羅資本解決方案業務線。
行業焦點
- 硅谷積壓多年的獨角獸企業本應在今年迎來上市潮，但全球市場動盪打亂了這些計劃，可能導致風投與初創行業陷入危機。
- 隨着關税政策衝擊公開市場，清潔能源交易商正預期該領域將湧現新一輪私有化機遇。
- 巴拿馬最高審計官指控港口運營商CK和黃存在不當行為，這為中美洲國家從美中外交角力中奪回運河設施控制權提供了可能路徑。
- 私募機構Sixth Street聯合創始人正與加密貨幣企業家及惠普前CEO聯手，旨在重振舊金山衰敗景象並支持新任市長。
- 黑石集團募得歐洲房地產基金史上最大規模外部資金，在房地產市場深度調整背景下小幅刷新自身保持的紀錄。
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