國債暴跌令交易員將矛頭指向對沖基金策略——彭博社

Liz Capo McCormick, Michael Mackenzie, Phil Serafino

市場快照
美國10年期國債收益率
標普500指數期貨
歐洲斯托克600指數
日經225指數
中國滬深300指數

截至美東時間05:47的市場數據。根據供應商協議，市場數據可能存在延遲。

你需要了解的五件事

  • 國債暴跌，因貿易戰引發對美國政府債務避險地位的質疑。交易員還指出，熱門對沖基金交易出現錯位，以及外國拋售美債的猜測。
  • 唐納德·特朗普所謂的對等關税現已生效，對世界經濟造成巨大打擊，他正推動重新調整全球貿易。中國尚未立即回應，與之前兩次北京在幾分鐘內反擊的情況不同。
  • 歐洲和日本股市因貿易戰惡化再次大跌，而美國期貨顯示開盤市場將保持穩定。高盛的約翰·弗拉德表示，標普500指數已跌至長期投資者開始買入的水平。
  • 英國央行表示，對沖基金在應對關税宣佈後的波動時，面臨經紀商“重大”保證金追繳。央行的金融政策委員會警告，風險環境已惡化，“進一步劇烈調整”的可能性仍很高。
  • 阿根廷與國際貨幣基金組織工作人員達成協議，這是該貸款機構正式投票決定為這個易受危機影響的國家提供200億美元新協議的重要一步。該協議將為阿根廷提供急需的現金以支撐比索，並開始取消貨幣和資本管制。

### 基差交易全解析

隨着特朗普的貿易戰衝擊金融市場，一個令人不安的趨勢正在顯現：美國國債非但未能成為避風港，反而突然失去了其避險吸引力。

馬爾伯勒投資管理的詹姆斯·阿西表示，債券價格暴跌讓人想起疫情初期，當時普遍的去槓桿化引發了一種被稱為基差交易的熱門對沖基金策略的崩盤。

儘管目前幾乎沒有具體證據表明交易商切斷融資或對沖基金措手不及，但阿西表示，他無法擺脱這樣的感覺：近期的市場波動只是隱藏在表面之下的風險的一個預兆。

國債收益率飆升 避險地位正在消退

來源：彭博社

“看起來就像2020年3月時我們看到的那些劇烈波動，可能與基差交易有關，”他説。“上週我們還沒有看到任何對沖基金被阻止參與債券期貨基差交易的跡象，但突然間你看到收益率飆升。”

**基差交易是對沖基金利用現金國債和期貨之間微小价差進行投機的策略。**他們通常會借款來放大賭注，槓桿可達投資資本的50至100倍。最近的估計顯示，現有賭注的規模約為1萬億美元，大約是五年前的兩倍。

當市場動盪顛覆交易經濟性並迫使投資者迅速平倉以償還貸款時，問題便會出現。這可能引發連鎖反應，導致收益率飆升，甚至更糟的是國債市場陷入停滯，正如2020年發生的情況。

債券拋售還存在諸多原因：貿易戰將引發滯脹，可能阻礙美聯儲降息；外國投資者可能正在拋售美債；隨着風險資產暴跌，基金經理或許正湧向類現金的短期證券；最後，投資組合經理可能正在拋售債券，為本週大量新發國債騰挪空間。——Liz Capo McCormick與Michael Mackenzie

市場動態

  • 蘋果股價盤前上漲1.8%。傑富瑞在上週關税公告導致該股下跌後，將其評級從"表現不佳"上調至"持有"。蘋果市值昨日被微軟反超，這家軟件巨頭重新成為全球最大上市公司。

微軟從蘋果手中奪回全球市值第一寶座

來源：彭博社

  • 醫藥股普跌，此前特朗普表示美國計劃很快宣佈"對藥品徵收重大關税"。倫敦市場上，葛蘭素史克與阿斯利康均下跌約5.5%，蘇黎世市場的羅氏和諾華分別下跌6.4%和7.1%。
  • 博地能源大漲16%，此前特朗普簽署行政命令擴大美國煤炭開採和使用。
  • 星巴克上漲1.3%。傑富瑞將這家咖啡連鎖企業評級從"表現不佳"上調至"持有"，其股價已較2月高點快速回落約29%。
  • Keurig Dr Pepper上漲1.3%。派珀桑德勒基於強勁的零售銷售增長勢頭，將其評級從"中性"上調至"增持"。
  • 金屬類股重挫，受貿易戰升級及經濟衰退擔憂拖累。倫敦市場上，力拓下跌1.9%，英美資源下跌4.4%，嘉能可下跌0.8%，阿姆斯特丹市場的安賽樂米塔爾下跌2.4%。
  • 達美航空將在開盤前公佈財報。隨着2025年初美國休閒和商務旅行下滑趨勢近期蔓延至企業客户及部分國際地區，投資者將迫切尋求最新展望。
  • 星座品牌（進口莫德羅和科羅娜啤酒）將在收盤後公佈財報。焦點將集中在公司如何應對進口啤酒和鋁罐25%關税。——Subrat Patnaik

尋找市場底部

經歷五年來最劇烈的四日股市暴跌後，交易員們正在密切關注關鍵技術指標以尋找觸底信號。

當前股票超賣程度已達疫情谷底水平，這種狀況昨日曾短暫推動標普500指數飆升4%。但該美股基準指數最終回吐全部漲幅，收跌1.6%至4,983點附近——正徘徊在熊市邊緣。

本週低點成標普500關鍵分水嶺

數據來源：彭博社

以下是幾個關鍵位：

  • 標普500昨日尾盤在4,910點獲得支撐，該點位較二月峯值低約20%。指數在此位置觸底後迅速反彈，於收盤前七分鐘內收復約半數跌幅。
  • 周內最低點4,835。Fundstrat全球顧問公司Mark Newton指出，這是重要心理關口，一旦失守將引發更大拋售。
  • 下一阻力位約5,119點，即8月5日日元套利交易平倉衝擊市場時標普500的當日低點。
  • 5,300至5,500區間，相當於今年全部回調幅度的50%回撤位。

“當前任何反彈都難言可靠，“Newton表示，“雖然嚴重超賣使股市接近築底，但最終低點尚未顯現，下行空間仍然存在。關税政策走向更是無人能料。"——傑西卡·門頓

華爾街之聲

“股票和債券市場的‘治安官’們正在發出信號，表明特朗普政府可能正在玩火。由於政府貿易戰造成的壓力，資本市場可能即將爆發的危機。如果是這樣，標普500指數肯定會進入熊市。”

埃德·亞德尼

亞德尼研究創始人

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