如果不是關税即將到來，通脹消息本會令人欣喜——彭博社

Jonathan Levin

價格將走向何方？

攝影師：Mayolo Lopez Guiterrez/彭博社

三月份通脹降温，唐納德·特朗普總統正在慶祝。“通脹下降了！！！“他在Truth Social上宣佈。“承諾兑現。承諾實現！"白宮新聞秘書卡羅琳·萊維特在X上寫道。

政府以這種方式描繪三月份的數據是荒謬但可預見的。特朗普全面新關税很可能在未來幾個月內大幅改變價格走勢和整體經濟——這一事實在今天和總統週三隨意修改政策之前一樣真實。

彭博社觀點普拉達和範思哲可能是一場14億美元的衝突美聯社的勝利——也是美國自由媒體的勝利關税會導致經濟衰退嗎？可能不會霍華德·盧特尼克的關税損失是斯科特·貝森特的收益三月份消費者價格指數同比僅上漲2.4%，是自2021年初以來最温和的讀數，甚至低於彭博社調查的經濟學家的預期。儘管數據因內在波動性較大的能源價格下跌而顯得好看，但這些數字主要證明了美聯儲在過去幾個季度中耐心地將通脹帶回其2%的目標（技術上以另一個指數PCE為基礎）。很難將這份報告視為任何好消息——如果我們不知道接下來會發生什麼的話。

三月通脹降温，但接下來會怎樣？

由於能源價格下降，3月份CPI同比僅上漲2.4%

來源：彭博社ECAN

特朗普關税政策的最新版本——在全球首富埃隆·馬斯克和投資者比爾·阿克曼等人的壓力下通過社交媒體帖子公佈——將對中國商品的“互惠”關税提高到125%（總税率為145%），對其他國家的基準税率為10%。該政策暫停了對大多數國家所謂的更高互惠關税，為期90天。根據彭博經濟學的數據，調整所有變動部分後，美國的平均關税税率約為26.25%，與轉向前的26.85%幾乎沒有差別。經濟學家拉娜·薩傑迪、梅娃·庫辛和湯姆·奧利克認為，這些數字仍可能在兩到三年內使國內生產總值降低3.4個百分點，並使核心PCE增加2個百分點。難怪股市的歡騰被證明是短暫的。

所有這些估計都存在極大的不確定性，而這正是問題的一部分。雖然沒有人應該懷疑特朗普對關税的普遍熱愛，但目前尚不清楚他會在多大程度上降低關税以換取貿易伙伴的讓步——甚至可能是微小或表面的讓步。即使在他的內閣內部，他也被一羣對保護主義策略持不同觀點的人包圍，而爭奪影響力的鬥爭似乎每週都會產生不同的結果。經濟學家和投資者正艱難地應對政策前景的所有波動，所以想象一下普通消費者和企業主會有什麼感受。

在消費者價格方面，很大程度上取決於家庭和企業能否為受關税影響最嚴重的進口商品找到替代品。如果我們假設當前政策的某種版本持續超過90天，這可能意味着要從受重創的中國市場轉向其他受相對較低基準關税影響的市場。“供應鏈和生產線的調整絕非易事，“耶魯大學預算實驗室經濟學主任、彭博專欄作家歐內斯特·特德斯基在週四的直播對話中告訴我，“特別是在短期內，我認為人們將不得不承受大部分關税成本。”

通脹預期是另一個不確定因素，因為經濟學家通常認為通脹是一種自我實現的預言。大多數央行官員和學院派經濟學家會認為關税屬於一次性價格水平變動，不會導致持續的通脹問題。但如果剛剛經歷疫情時期通脹的消費者開始認為價格快速持續上漲已成為新常態，情況可能截然不同。他們可能開始嘗試提前消費並要求加薪，這些行為都會延長通脹的持續時間。

不確定性也是增長前景面臨的首要威脅之一。美國經濟遠不止貿易領域，就經濟學模型而言，關税不一定會直接導致經濟衰退，但會減緩增長。曾擔任拜登政府白宮經濟顧問委員會首席經濟學家的特德斯基指出：“這些模型假設’我們模擬的任何政策都具有最終性和完全確定性’，但這並不符合我們所處的現實世界。”

彭博經濟研究指出，消費者物價指數（CPI）報告中隱藏着消費者減少機票、租車和酒店等非必需支出的跡象。正因如此，在當前一切都在即時變化（且幅度可能極大）的背景下，對過時的三月數據感到興奮尤為困難。更多彭博觀點：

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