《穩住心神，應對關税過山車——彭博社》

“我告訴你，這些關税的規模就是這麼大”。

攝影師：肖恩·休/EPA 歡迎閲讀屢獲殊榮的*《金錢蒸餾》通訊。我是約翰·斯特佩克**。每個工作日，我都會關注市場和經濟中的重大事件，並解釋這些事件對您的資金意味着什麼。*

市場先生並非無懈可擊

感覺這又是忙碌的一週……而今天才週一。

快速回顧一下：上週末，我們處於這樣一個階段——最大的關税將僅對中國徵收，而其他國家則獲得了90天的“緩刑”，僅需繳納10%的基礎關税。

然後在週五晚些時候，局勢又有所緩和。智能手機和計算機硬件被免除了對中國最嚴厲的關税。

但在週末期間，政府強調這一舉措是暫時的，因為半導體（類似於藥品）將擁有自己的關税制度。已經實施特定關税的行業包括鋼鐵、鋁和汽車製造。

如果您對此感到困惑，這是可以理解的。人們很容易傾向於從市場中尋找指導，並假設市場比您更聰明。但這是一個錯誤。

市場是信息的聚合體。雖然它們是彙總信息的有效方式，但並非萬無一失的預測引擎——沒有任何事物能做到——因此在試圖解讀市場定價前，仔細觀察形勢並形成獨立判斷尤為重要。否則，你可能會被市場的浪潮所裹挾。

投資典範沃倫·巴菲特關於"市場先生"的寓言總是發人深省，在當前這種時期更值得牢記。這個寓言講述：市場先生每天都會登門拜訪，報出他願意買賣你持有資產的價格。有時他驚慌失措，會接受你對其資產的任何報價；有時他亢奮不已，會為你持有的資產開出高價。

即便不認為有效市場假説完全錯誤，這種視角也極具啓發性。多數時候，市場處於"基本有效"狀態，定價不會嚴重偏離現實。但例外總會發生。

巴菲特的核心觀點是：你永遠不必接受市場先生的報價，也不應假定其價格反映資產的"真實價值"。只要明確自己的心理價位，就能從容利用市場的情緒波動。

對於主動投資者而言，這一點至關重要。因為在可預見的未來，市場先生很可能持續劇烈波動——專業術語稱之為"高波動性"。

預計市場波動性將大幅加劇

原因何在？這不僅僅是關税問題。早在當前局勢爆發前，美股估值就已偏高——尤其是相較於全球其他市場。正如我之前所言，這一點並無爭議。

關税政策確實提供了絕佳的拋售理由，但更關鍵的是其實施時機：當時市場估值已處於完美定價狀態，隨時可能從高位跌落。選舉唐納德·特朗普——這位堅定不移的混亂製造者——本就註定會以某種方式顛覆市場格局。

無論後續如何發展，當初推動美股表現與全球市場嚴重分化的那種虛假確定性，短期內幾乎不可能重現。

若"風險溢價"（投資者對承擔資產投資風險所要求的補償）在美國所有資產類別中同步上升，則意味着價格很可能需要下行調整。

如果我對美國政府的信任度不如從前，就會要求其債務提供更高回報——這將推高債券收益率並壓低債券價格。如果美國企業前景不再如往日輝煌，我自然不願為其股票支付過高溢價。

當然，對國際投資者而言，另一種可能是通過美元貶值來實現美國資產價格調整。這正是英國脱歐後國際市場對英資產重新定價的主要機制——英鎊應聲下跌。

這就是為何美國資產可能持續震盪：它們確實需要價值迴歸。但市場也可能反應過度。在重新定價過程中，當價格下跌速度超出投資者心理承受範圍時，恐慌情緒必將湧現。這為"美國衰落論"等極端觀點提供了滋生的温牀。

當你讀到這類內容時，請記住美國並非這場博弈中的唯一參與者。中國正站在天平的另一端。兩國關係是相互依存的——美國可能面臨失去最大廉價商品供應商的風險，但這同樣意味着中國可能失去其最大客户。

這預示着中國的國家商業模式也面臨威脅。因此對中國同樣可以描繪出相當悲觀的圖景（這種判斷很可能與過度唱衰美國的論調一樣有失偏頗）。

同樣地，中國將尋求緩衝經濟衝擊的對策，很可能採取更多貨幣寬鬆政策，而這通常是市場（不僅限於中國）樂見的。

簡言之，這種反覆揣測、世界觀不斷搖擺、對新聞標題極度敏感的市場環境或將持續。只需牢記：當市場先生情緒失控時，你完全不必隨之起舞。

保持冷靜最務實的方法是持有充足現金或其他流動資產，確保自己永遠不必被迫拋售，並能在價格真正跌至你認為的抄底水平時把握機遇。

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新加坡樟宜機場。候機體驗相當不錯。攝影師：Lauryn Ishak/Bloomberg### 午間市場動態

放眼更廣泛市場——富時100指數上漲1.8%至8,110點附近；富時250指數上漲2.0%至18,880點。英國10年期國債收益率現報4.66%，日內顯著下行，美國、德國及法國同期國債收益率亦同步走低。

黃金下跌0.4%至每盎司3,225美元；原油（布倫特）上漲約1.3%至每桶65.60美元。比特幣上漲1.7%至84,870美元/枚，以太坊大漲5.2%至1,670美元。英鎊兑美元升值0.8%至1.319美元，兑歐元升值0.5%至1.157歐元。

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今日語錄

“我個人不會允許中國企業進入我國鋼鐵行業。”

喬納森·雷諾茲

英國商業大臣

據英國商業大臣表示，英國對中方參與關鍵領域的態度正日趨謹慎。接受天空新聞採訪時表示。### 量化黃金目標價

• 每盎司4000美元高盛集團分析師預測黃金可能在2026年年中達到的價格。

今日前瞻

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週二需重點關注的事件包括：

• 經濟數據方面，將發佈英國就業與薪資通脹最新報告。此外還有德國經濟景氣指數及通過紐約聯儲製造業調查公佈的美國製造業數據。
• 企業動態中，專業貸款機構S&U與性健康專家Futura Medical等公司將發佈財報。

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