LVMH股價大跌：奢侈品行業的“特朗普紅利”曇花一現 - 彭博社
Andrea Felsted
光芒不再。
攝影師：CFOTO/Future Publishing年初以來的小型奢侈品繁榮已徹底終結。
週一，LVMH公佈的第一季度銷售額未達預期。所有業務部門均未實現增長，表現全線疲軟。剔除匯率波動因素後，核心時裝與皮具部門銷售額下降5%，遠低於預期的0.6%跌幅。
LVMH所有部門表現均低於預期
核心時裝與皮具部門未能倖免於市場放緩
資料來源：公司財報、彭博社
這與一月份的情況形成鮮明對比——當時路易威登和迪奧的母公司上次向市場更新業績。唐納德·特朗普勝選後引發樂觀情緒激增，推動股市和加密貨幣大漲。
彭博社觀點政策混亂會引發美元拋售嗎？比特幣對關税的回應揭示美元地位國會共和黨人無法阻止這場貿易戰米萊讓阿根廷重回正軌的努力值得支持但隨着總統發動貿易戰，市場因衰退擔憂下挫，美國經濟復甦現已支離破碎。伯恩斯坦分析師預計，今年全球奢侈品銷售額將下降2%，而此前預測為增長5%。鑑於貿易緊張局勢，中國消費者能否彌補美國市場的萎縮尚不明朗。
對於長期投資者而言，仍有方法能在這片混沌中理清頭緒。
LVMH集團表示一季度業績下滑的主因是與去年同期的高基數對比——當時中國消費者曾蜂擁赴日購買奢侈品。當前中國消費者仍在境內消費並赴日掃貨，但與去年驚人的增長數據相比仍拖累了整體表現。
在美國市場，時裝皮具與腕錶珠寶需求目前保持堅挺。但美妝零售商絲芙蘭增速放緩，該品牌去年同期同樣經歷了強勁增長。考慮到絲芙蘭及酒類商品主要吸引消費力較弱、對價格更敏感的客羣，彩妝產品和干邑白蘭地可能已受到關税政策衝擊。
美國奢侈品市場短暫繁榮後回落
美國高端消費在短暫回升後再度下跌
資料來源：花旗集團
或許現在下結論為時尚早——隨着美國富豪消化股票虧損並對經濟不確定性產生恐慌，路易威登村上隆聯名手袋或蒂芙尼Hardwear系列吊墜等商品需求可能受到更顯著影響。但值得銘記的是，過去五年美國奢侈品市場已發生深刻變革。歐洲品牌已將業務拓展至紐約、洛杉磯等傳統據點之外，奧斯汀、亞特蘭大和夏洛特等新興城市已成為奢侈品消費重鎮。曾被視為精英專屬的奢侈品，如今已深度融入大眾文化。
投資者對奢侈品行業悲觀情緒達疫情以來峯值
高端股票因經濟衰退擔憂大幅下挫
來源：彭博社
注：相對強弱指數是基於每日價格變動幅度和次數的動量指標
但這並不意味着所有奢侈品牌都面臨同等壓力。LVMH集團應是最具韌性的企業之一——旗下路易威登作為全球最大奢侈品牌，去年利潤率約50%，甚至超越愛馬仕40%的水平。
不過，儘管村上隆聯名包袋與絲巾系列推動該部門銷售額超越時裝皮具品類平均水平，但花旗集團分析師估算迪奧表現欠佳，銷售額跌幅高達10%。LVMH同時面臨多個品牌的創意革新挑戰，包括業績強勁的賽琳和羅意威，且正處於世代交替階段——隨着首席執行官伯納德·阿爾諾將權柄逐步移交子女，管理層也經歷着劇烈震盪。
週二LVMH股價暴跌8%，創疫情爆發以來最大單日跌幅，跌至2020年11月以來最低水平。施蒂費爾證券分析師指出，其遠期市盈率已降至18倍，遠低於23倍的十年均值。
當然，即便在當前動盪中，LVMH仍擁有穩健的資產負債表。阿爾諾極可能借市場錯位之機，在集團尚未飽和的領域——護膚品、鐘錶珠寶及酒店業務——展開新佈局。
愛馬仕國際的處境更為優越。該品牌不僅服務於頂級富豪而非普通富裕階層，其標誌性凱莉包與鉑金包的需求量更持續超過供給。當經濟低迷時，僅需消化等候名單即可維持運營。
愛馬仕的提價幅度也不及部分競爭對手，這讓其有更大空間將關税成本轉嫁給美國消費者。愛馬仕僅有約43%的銷售額來自皮具業務，但至少這提供了良好的抗風險能力。這解釋了為何愛馬仕股價跌幅小於同行。週二，它超越LVMH成為全球市值最高的奢侈品集團。即便愛馬仕的遠期市盈率仍高達48倍，但已低於其五年平均水平。
與此同時，歷峯集團過半銷售額來自卡地亞和梵克雅寶等珠寶業務。誠然，歷峯正應對黃金成本上漲的問題，但與愛馬仕類似，其提價策略相對剋制。然而自三月初以來，其股價已超四分之一。
奢侈品拋售潮來勢洶洶
當人們感到幸福富足時才會購買奢侈品，但當前信心嚴重匱乏
來源：彭博社
數據截至2025年3月3日的百分比漲幅標準化處理
相比之下，處於轉型期的奢侈品牌——如開雲集團旗下的古馳和英國的巴寶莉集團——面臨的挑戰顯得更為嚴峻。這一點尚未充分體現在它們的估值中。
若美國陷入衰退，加之受貿易戰衝擊的中國消費者也縮減開支，沒有哪個奢侈品集團能完全獨善其身。對所有人而言，前景依然充滿變數。但永恆的不只是鑽石——愛馬仕手袋、梵克雅寶手鐲和盟可睞羽絨服同樣歷久彌新。
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