英國勞動力市場降温或成喜訊 - 彭博社

英國勞動力市場似乎正在降温——但希望不會崩潰。

攝影師：克里斯·拉特克利夫/彭博社 歡迎閲讀屢獲殊榮的*《金錢精粹》通訊。我是約翰·斯特佩克**。每個工作日，我會關注市場和經濟領域最重要的動態，並解釋這些對您的資金意味着什麼。*

英國勞動力市場的走鋼絲時刻

曾幾何時，就業數據是英國經濟指標中較不受關注的一項。當時所有人的目光都聚焦在通脹率上。就業問題基本能自我調節——職位空缺充足，就業率保持高位。

但這種情況正在改變。我早預感2025年就業將成為更關鍵的風向標，現在依然堅持這個判斷。

今年通脹已基本受控。雖未達理想低位，但按當前形勢，今年內跌破2%或突破4%都會令我驚訝（考慮到燃料價格走勢，後者可能性目前看來較低）。

相比之下，就業市場前景卻迷霧重重。最大風險在於：若失業率顯著攀升，我們或將面臨真正的經濟衰退，而非近年來的温和輕微下滑。

首先必須正視數據質量問題。 可靠統計系統預計要到2026年底才能恢復運行。這意味着我們某種程度上是在盲飛。但帶着這個前提，讓我們解析現有數據可能的暗示。

首先來看好消息。即使考慮通脹因素，工資依然保持強勁增長。截至2月的季度，工資（含獎金）年增長率為5.6%，雖比彭博調查分析師預期的5.7%略低，但勢頭仍然強勁。

這有助於緩解抵押貸款支出上漲等生活成本壓力，也符合健康經濟特徵（儘管存在隱憂）。實際工資增長意味着消費將保持活力，這對我們這樣的消費驅動型經濟體至關重要。

下圖展示了英國央行利率、物價通脹率與工資通脹率近25年的走勢。可見在2008年前——當時經濟尚屬健康（儘管潛藏巨大問題）——實際工資增長是常態，且英國央行利率通常與工資增長率基本持平。

英國實際工資持續向好增長

但勞動力市場出現降温跡象

數據來源：英國國家統計局；英國央行；彭博社

當然好消息並非毫無隱憂。從圖表可見，當前工資增長率遠高於英國央行利率，這讓央行決策者感到不安。

金髮女孩經濟場景

但潛在壞消息也隨之浮現。就業市場初現疲軟跡象，薪資支付系統數據顯示就業人數驟降，創下疫情以來最大跌幅。

再次提醒，解讀這些數據時需謹慎。正如Peel Hunt的卡勒姆·皮克林所指出的，這可能只是與正常月度波動相關的一次性現象，或是四月企業面臨就業税增加時更深度下滑的前兆。“我們只能拭目以待。

與好消息類似，這並非全然壞事。如果勞動力市場是温和降温而非崩盤，這並非最糟糕的情況。勞動力市場趨緩意味着薪資壓力略有減輕，從而降低英國央行維持當前利率水平的壓力。

因此英國經濟仍存在"金髮女孩”（不冷不熱）路徑的可能性——勞動力市場温和降温而非崩潰，工資增長放緩但實際正值，通脹率在2%-3%區間波動但不會失控。

這種情況下央行降息幅度可能超預期。在我看來這條路徑仍相當可行。尤其考慮到關税問題的複雜影響，英國央行下月很可能降息（並可能釋放鴿派信號）。

鑑於英國資產長期被低估，任何接近這種情境的發展都將為股市（實際上當前也包括國債市場）創造積極環境。

宏觀因素雖非股市最重要指標，但無論如何都至關重要。一個經濟穩健運轉、與美國關係不算太糟（參見下文今日引言）的英國，對當前看淡美國市場的資金而言，或將顯現獨特吸引力。

話雖如此，近幾周的情況表明，一切皆有可能。我們只能保持謹慎樂觀，埋頭前行。

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縱觀整體市場——富時100指數上漲0.8%，報8,200點附近；富時250指數上漲1.0%，報19,170點。10年期英國國債收益率持平於4.66%，而德國和法國同期國債收益率則有所上升。

黃金上漲0.3%，報每盎司3,220美元；原油（布倫特）下跌約0.5%，報每桶64.60美元。比特幣上漲0.9%，報每枚85,580美元；以太坊下跌0.3%，報1,630美元。英鎊兑美元上漲0.4%，報1.323美元；兑歐元上漲0.5%，報1.167歐元。

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• 經濟方面，英國將公佈最新通脹數據，彭博調查分析師預計3月消費者價格指數（CPI）將同比上漲2.7%。加拿大央行也將公佈利率決議，市場普遍預期基準利率將維持在2.75%。
• 企業動態方面，房地產中介M Winkworth、報刊連鎖商WH Smith及油氣服務集團Hunting等公司將發佈財報。

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