中國何時會開始讓人民幣貶值？- 彭博社
Shuli Ren
中國何時會讓人民幣貶值？
攝影師：王釗/AFP/Getty Images
2018年特朗普總統發動首輪貿易戰時，中國通過人民幣貶值來抵消美國對其出口商加徵的關税。但大幅貶值並非立即實施。習近平主席是在向世貿組織申訴、對等反制及啓動貿易談判均未能取得任何結果後，才動用這一工具的。
如今雙方再度交鋒，北京何時會讓人民幣貶值——以及貶值幅度——成為全球關注的焦點。此舉可能引發全球貨幣戰爭，並加劇新興市場資本外流的擔憂。
貨幣博弈
2018年中國讓人民幣貶值幅度高達10%
數據來源：彭博社
中國人民銀行正釋放允許人民幣貶值的信號，但會按照自身節奏推進。上週，即便美元兑其他主要貨幣走弱，中國央行仍將每日中間價設定在1美元兑7.20元人民幣上方——這是自2023年9月以來從未突破的心理關口。與此同時，央行已指示國有銀行減少美元購買以避免人民幣急跌。
彭博社觀點如果日本都談不成好貿易協議，還有誰能？中國禁飛波音將引發對其國產飛機的審查’鑽吧寶貝鑽吧’口號淹沒在石油洪流中哈佛反對經費削減的最佳論據在此理解中國匯率政策的一個角度是其財政立場。除非北京祭出刺激政策的"火箭筒"，否則人民幣貶值可能是避免經濟進一步下滑的最便捷選擇。
暴風雨前的寧靜？
央行引導人民幣走弱，儘管美元暴跌
來源：彭博社
特朗普的懲罰性關税將造成衝擊。去年第四季度，淨出口貢獻了中國經濟總增長的46%。巴克萊銀行指出，受此貿易衝擊影響，今年中國經濟增速可能僅達2%，創1970年代末以來新低。
目前人民幣交易員或可期待短暫平靜。未宣佈重大刺激政策不意味着不會出台。畢竟大規模方案需要時間籌備。巴克萊估算，要實現5%增長目標，中國需再推出12萬億元（1.6萬億美元）刺激，相當於GDP的8.6%。三月全國人大會議已將廣義預算赤字率提至GDP的8%，去年為6.6%。近期高層官員多次表示財政寬鬆仍有充足空間。
但若七月政治局會議（屆時將制定下半年經濟工作重點）仍未明確財政刺激規模，這種平靜可能被打破。貨幣政策工具或將被迫啓用。巴克萊預計，這種情況下人民幣可能從當前7.3兑1美元貶至9兑1美元，以對沖特朗普關税影響。
儘管巴克萊預測人民幣將下跌20%聽起來令人擔憂，但直覺上這是合理的。2018年人民幣曾貶值多達10%，當時美國平均關税税率上調不到20%。如今，中國出口商平均面臨135%的關税。而今年以來人民幣對美元匯率基本持平。
可以肯定的是，經濟學家們為達成其價格目標做出了各種假設。例如，巴克萊假設財政乘數為0.3，因此預算赤字每增加一個百分點僅能推動經濟增長0.3%。而摩根士丹利則更為樂觀，認為能帶來0.5%的增長。然而，他們一致認為北京無論如何都會堅持其增長目標。
中國將特朗普的關税升級稱為"笑話"，並誓言"戰鬥到底"。這意味着包括貨幣工具在內的所有手段都可能被使用。做好準備。
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