保持冷靜一個國家有巨大的韌性 - 彭博社

現在還不是黃昏時分。

攝影師：邁克爾·納格爾/彭博社 歡迎閲讀屢獲殊榮的*《金錢蒸餾》通訊。我是約翰·斯特佩克**。每週工作日，我都會關注市場和經濟學中的重大事件，並解釋這些事件對您的資金意味着什麼。*

現在是退後一步的理想時機

快速安排説明：《金錢蒸餾》將在復活節週末休息，週二恢復。祝您休息愉快（即使您不一定能從日常工作中休息，至少從我這裏休息一下）。

希望你們在英國的人很快就能享受一個長週末。我認為這個時機相當不錯。

外面的一切都變得有點狂熱，我認為我們都可以花一點時間遠離市場，重新組織並冷靜下來。

有充分的理由看跌，也有充分的理由感到困惑，我對任何具體的論點都沒有異議。但我看到太多的外推，這讓我覺得我們都有些超前了。

例如，本週《經濟學人》的封面圖片是對愛德華·蒙克的《吶喊》的巧妙模仿，標題是“美元危機將如何展開”。我經常在這裏討論封面指標（及其衍生品）——但這是因為它們非常有用。

快速重申一下，雜誌封面指標背後的論點是，當某件事出現在一本廣受歡迎的綜合新聞雜誌的封面上時——《經濟學人》可以説是最好的例子——這意味着它已經在價格中反映了。怎麼可能不是呢？每個人都已經知道了。

請注意，這與社論的質量或論點的智慧無關。這些可能完全正確。關鍵在於，這一情景已廣為人知，成為常識，且相對於其他潛在結果，其定價可能已過高。

想了解更多，你應該查閲Spectra Markets創始人Brent Donnelly關於該主題的研究。他的工作非常出色，幾乎是這類分析中最具實證性的。

問題是：這一切意味着什麼？

美國例外主義或許已終結（暫時）

我當然不認為這標誌着一個趨勢的終結。“美國例外主義終結"的觀點剛剛成為主流。某些人可能因對唐納德·特朗普總統的反感而誇大其詞，但這並不意味着根本問題不存在。

我的同事Merryn曾指出，將特朗普視為催化劑而非原因更有助於理解。這些都不是秘密。各派經濟學家一直在抱怨經濟失衡，以及中德領導人確實應該努力刺激本國經濟的消費端。

美國自身也長期抱怨歐洲在防務上的"搭便車"行為。而歐洲方面則不斷表示，一旦各種緊急情況過去，就會着手將更多GDP用於國防。

在投資方面——畢竟這是《金錢蒸餾》讀者們所關心的，作為一羣精明的全球投資者——美國曾長期享有優異表現，其公司估值相對於世界其他地區可能已被高估。

當某樣東西被定價得完美無缺時，輕輕一推就能讓它從高位跌落。任何潮流或泡沫的終結於此。你甚至不必相信均值迴歸就能看清這一點。

所以明確地説，我認為美國的例外主義泡沫已經破裂。這讓人難以接受（正如我的美國同事喬和特蕾西在他們最近關於此話題的Odd Lots播客中所強調的），隨着單向流入美國的資金開始轉向，這將引發相當大的動盪。正如梅林最近所寫，很可能一切都不再相同。

那麼我想表達什麼呢？

巨大的廢墟

我想説的是，目前我們似乎過於傾向於災難化的極端看法。

六個月前，美國還是領頭羊。唯一的遊戲規則制定者。G7國家羨慕的對象。現在它卻成了新興市場。像是脱歐後的英國——甚至可能更糟。美元完蛋了，美國國債也成了廢紙。黃昏或許正最後一次閃爍微光。

我不知道你們怎麼想，但作為一個局外人——希望這意味着我能保持一定客觀——這種看法似乎有些過頭了。

現實情況是，正如亞當·斯密曾言，一個國家能承受的衰敗遠超想象。頗具諷刺意味的是，他當年評價正輸掉美國獨立戰爭的英國時説的這句話——而他是對的。(但現在回頭還不晚啊，美國讀者們！ 我們可是很寬容的。不過你們可能會被我們房子的面積嚇一跳)。

簡而言之，時局已變。趨勢已變。美國長期享有的例外主義時代已然終結。但美國本身並未終結。因此，儘管我預感未來還會有更多驚心動魄的時刻，但若看到某些"災難"交易勢頭減弱，我也不會感到意外。

話説回來，我居然把昨天整封郵件都用來討論金銀，這件事本身可能就是個反向指標（自知之明是最痛苦的認知，相信各位深有同感）。

重申一次，我不認為貴金屬牛市已經結束。美國的恐慌並非唯一推手，貨幣體系也確實需要重新洗牌。我依然建議各位調整投資組合——“低配"美國，“超配"世界其他地區。

關鍵是要保持清醒。如果還沒行動，不妨趁週末檢視投資組合，思考當前資產分配是否適配這個美麗新世界。若已調整妥當，那就忽略頭條新聞，繼續日常事務吧。祝各位復活節快樂，但願還能享受點陽光。

請將任何反饋發送至[email protected]，我會精選刊登。或者將問題諮詢[email protected]。

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一團亂麻。攝影師：Chris Ratcliffe/彭博社### 午間市場動態

縱觀整體市場——富時100指數下跌0.6%至8,220點左右，富時250指數下跌0.5%報19,170點。10年期英國國債收益率現報4.62%，較前日微升，美國、德國和法國國債收益率同樣走高。

黃金下跌0.3%至每盎司3,330美元，布倫特原油上漲約1%至每桶66.50美元。比特幣上漲0.5%至84,720美元/枚，以太坊上漲1.4%報1,600美元。英鎊兑美元下跌0.1%至1.323美元，兑歐元上漲0.2%至1.164歐元。

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今日名言

“鮑威爾的任期結束得越快越好！”

唐納德·特朗普

美國總統

啊，這時機堪稱完美（結合上文通訊內容）。美國總統今日在其社交媒體平台Truth Social上宣稱，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾早該降息### 數據解讀…歐洲央行的寬鬆政策

• 7自去年六月以來歐洲央行的降息次數。今日是第七次。

臨別提醒

我們正身處這樣一個時代：政治與政策干預對市場的影響力遠超2008年之前那個共識主導、全球化盛行、選民冷漠的時期。請務必訂閲我同事阿萊格拉·斯特拉頓的每日通訊 《政策解讀》 以緊跟形勢。

明天是耶穌受難日，因此英國在經濟或公司新聞方面不會有太多動態。下週需關注的主要內容包括：

• 經濟新聞方面，我們將獲得英國公共財政的最新動態，以及製造業和服務業（包括全球及英國本土）的現狀概覽，還有英國零售銷售和3月英國消費者信心數據。

• 企業動態方面，即將發佈財報的公司包括電池儲能系統投資信託Gresham House能源存儲基金、財富管理集團Quilter、包裝巨頭Bunzl、在線時尚零售商Asos、數據專業公司RELX Plc、投資平台AJ Bell，以及消費品巨頭聯合利華等。

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