比爾·阿克曼對赫茲租車的關税對沖策略存在幾處瑕疵 - 彭博社

Chris Bryant

對沖？

來源：彭博社

作為唐納德·特朗普在華爾街最直言不諱的支持者之一，對沖基金經理比爾·阿克曼為應對美國總統貿易戰可能引發的通脹採取了保險策略——入股租車運營商赫茲全球控股公司。

但考慮跟風這一交易的散户投資者需謹慎行事：儘管赫茲曾多次打破末日預言者的預測，但其負債高企且面臨短期債務到期和其他財務義務。若因經濟衰退擔憂和對特朗普政府政策的不滿導致遊客及商務旅客縮減開支，公司還可能遭受財務衝擊。

比爾·阿克曼披露投資後赫茲股價飆升

但在電動車押注失敗後，該股仍遠低於2021年峯值

來源：彭博社

上週，阿克曼透露其潘興廣場資本管理公司通過股票和所謂總收益互換（允許此類基金以較少現金支出獲得資產敞口）獲得赫茲近20%的股份。

彭博社觀點下任教皇將參與決定地球命運地球工程風險需加強研究我的舊軍艦深陷DEI爭議漩渦別稱格雷琴·惠特默為綏靖者正如我此前指出，億萬富翁投資者對寡頭壟斷卻傷痕累累的租車行業存在某種不健康的執念。與阿克曼多年公開交鋒的卡爾·伊坎，在赫茲2020年申請破產時出售39%股份虧損約16億美元。

阿克曼列舉了投資赫茲的多個理由（他於去年底建倉），但最引人注目的論點是特朗普25%的汽車進口關税可能導致二手車升值。他可能是對的：除非特朗普讓步，更高的進口成本將迫使預算有限的買家轉向二手車。（許多外國車企無法快速提升美國本土產量，部分車企可能因無利可圖而停止銷售平價進口車型。）

這對特朗普聲稱代表的美國貧困羣體是壞消息，但對擁有超50萬輛車的赫茲可能是利好——該公司曾因押注電動車失敗面臨高額折舊費用。

二手車價格遠低於疫情期間峯值

但特朗普汽車關税或推動價格再度上漲

數據來源：考克斯汽車公司

注：數據經季節性調整

阿克曼披露持倉前，赫茲股價較2021年峯值下跌約90%，但消息公佈後迅速暴漲超100%**，**這位對沖基金經理立即獲得賬面盈利，同時重創做空者。（3月底赫茲空頭頭寸佔流通股比例近50%，極易引發軋空行情。）

邏輯看似清晰：赫茲已處置大量問題電動車，其車隊中大部分車齡不足一年，且公司在關税生效前鎖定了2025年計劃採購車輛的價格。但該公司車隊規模仍小於疫情前（限制其倒賣盈利空間），最終仍需高價採購新車。因此關税並非萬能藥。實際上，這類關税引發的不確定性與不滿情緒（加上美邊境官員粗暴對待海外訪客的報道）可能抑制國際旅行。若經濟衰退疊加股市低迷，國內旅客也會減少——這將阻礙赫茲提升車隊利用率的目標。

（自上月汽車關税公佈以來，競爭對手租車公司安飛士預算集團(Avis Budget Group Inc.)的股價“僅”上漲了31%；同期標普500指數下跌近10%。）

另一個擔憂是赫茲的現金消耗及疲軟的資產負債表：截至12月底，該公司持有的非受限現金不足6億美元，儘管其還擁有約12.5億美元的循環信貸額度借款能力（該額度需在2026年續約）。赫茲的非購車相關債務總額超過50億美元，其中包括明年到期的近7億美元借款。

此外，公司預計將因一項法律判決支付數億美元——部分債券持有人在破產程序中被不公平地剝奪了利息支付，因此需償付全額補足款。

據彭博社本月稍早報道，赫茲正與精品投行Ducera Partners合作評估優化資本結構的方案。赫茲2月向投資者表示，對管理到期債務能力有信心，並已開始與票據持有人協商以解決訴訟。

若股價持續上漲，公司可能嘗試增發股票。赫茲債券持有人似乎也這麼認為：自阿克曼投資消息傳出後，其2026年到期、票面利率4.625%的5億美元高級無擔保債券已上漲約16個點，現報每美元面值81美分。

赫茲公司在2020年申請破產後，因其股票成為網絡迷因而聲名大噪，並試圖增發股票。儘管美國監管機構阻撓了這些融資努力，但股東們笑到了最後：得益於旅遊需求回升和二手車價格飆升，當赫茲脱離破產時，他們每股收回了約8美元的價值，這在此類破產程序中幾乎前所未有。

鑑於這一非凡案例——當懷疑者被鐵證如山地證明錯誤時，若認為赫茲無法再次逆轉頹勢，將是不明智的。

然而，增發股票會稀釋股權，且赫茲的債務負擔使其更易受經濟挫折影響。正如阿克曼上週在X平台發文所言，“投資有風險”。買家須謹慎。

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