香港1967年的教訓：為流動而戰——彭博社
Andy Mukherjee
香港與新加坡是財富的磁石。
攝影師：林益/Bloomberg儘管美元自由落體式的下跌可能已暫止，但唐納德·特朗普的貿易戰讓許多分析人士對其長期作為避風港的可行性持懷疑態度。亞洲面臨的第一個問題是：富人們將如何應對？第二個問題：他們會將資本停泊在哪裏——新加坡還是香港？
上一代富裕的海外華人在二戰前及期間通過橡膠、糖、棕櫚油和錫等資源積累財富，1967年英鎊貶值後，他們毅然棄用英鎊，選擇告別日漸衰落的帝國宗主，轉而擁抱後殖民時代崛起的超級大國。
彭博社觀點中國電商巨頭正在奮起抗爭美國孤立無援嗎？尚未，但正朝此努力意大利政局轉折或終使金融免受政治干擾航空業低迷對西南航空而言雪上加霜特朗普的政策將類似抉擇強加給他們的後代與新貴們：房地產大亨、初創企業億萬富翁、資金雄厚的交易撮合者及工業巨頭。新加坡和香港為家族辦公室（超級富豪管理投資的工具）提供慷慨的税收優惠。這兩個金融中心還提供投資換居留途徑。
要判斷哪一方可能佔據上風，首先應審視歷史記錄，再考量當前形勢的不同之處。
1968年，新加坡成為亞洲富豪進行貨幣轉移的首選地。這是因為這個城邦國家在脱離馬來西亞後渴望規劃獨立的經濟命運，很快在美洲銀行荷蘭籍交易員迪克·範奧能（Dick van Oenen）的協助下建立了亞洲美元市場。
該市場本質上是銀行在亞洲交易時段記錄跨境美元資產轉移的獨立賬本體系。更奉行自由放任主義的香港本應是這類業務的理想場所，但正如牛津大學歷史學家凱瑟琳·申克（Catherine Schenk）所揭示，由於銀行家及當地政府的抵制——他們擔心本地流動性外流——香港參賽時為時已晚。
1970年代石油美元的湧入使新加坡市場壯大。即便現在，儘管自中國改革開放以來香港周邊創造了鉅額財富，亞洲個人資產流動在兩大金融中心之間仍呈現近乎平分秋色的格局。
預計部分趨勢將持續：印度家族辦公室偏好的地點清單很可能仍將包括新加坡，與倫敦和迪拜並列——這些城市都擁有大量非居民印度人口。
但香港將提供一個極具吸引力的投資選擇。如果貿易戰升級，像阿里巴巴集團控股有限公司和百度等在美國上市的中國股票被迫退市，那麼投資它們的唯一途徑——以及像比亞迪這樣的汽車巨頭和像智譜這樣有前途的AI初創公司——可能是通過香港及其與內地市場的聯繫。出於類似原因，傾向於以2:1比例偏愛新加坡而非香港的印尼資金，也可能更青睞這個中國特別行政區。
多源頭，雙目的地
香港和新加坡是亞洲財富的重要磁石*
來源：麥肯錫全球財富池2024
注：截至2023年亞洲內部個人金融資產持有流動*
人民幣有限的兑換性是一個障礙，而其貶值的可能性是一個短期風險。
但從長遠來看，這些並非不可逾越的障礙。正如我最近所寫，美元在支付領域的壟斷地位已受到威脅。數字貨幣可能能夠繞過美元結算跨境金融債權，當雙方對美國貨幣沒有直接興趣時。香港已向容納代幣化資產開放了證券監管框架，或許能吸引富人將加密貨幣託管在該市的銀行中。
特朗普的貿易政策，即便被大幅逆轉，也已向亞洲富裕階層傳遞了一個響亮信號。儘管美國在二戰後繁榮發展，但它不再熱衷於維持這樣一個體系：習慣性地從世界其他地區購買比銷售更多的商品，並通過拋售資產來彌補差額。如果華盛頓不希望其貨幣成為避風港，那麼亞洲人就必須尋找替代方案。
彭博智庫認為，儘管近期有所反彈，但美元看跌趨勢是“結構性的”。“高度不確定的關税政策以及圍繞美國經濟例外論的相關疑問，正加速去美元化進程，”分析師奧黛麗·柴爾德-弗里曼和Thinh Nguyen指出。
對香港作為金融中心的一個必然推論是，它需要為那些將資產停泊於此的人提供大量以人民幣計價的選項。人民幣流動性的深度將成為其相對於新加坡的優勢。正如我的同事Shuli Ren所論述的那樣，現在或許是時候開始幕後準備，有序結束本地貨幣與美元掛鈎的制度。上世紀60年代末，當時由英國管理的這座城市在脱離英鎊的轉變中行動遲緩；六十年後，美元不應成為其爭奪資金流的障礙。
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