特朗普百日成績單：美國經濟、貿易與就業市場表現——彭博社
Mark Niquette, Gregory Korte
731製作的圖片説明；攝影師：Jabin Botsford/《華盛頓郵報》/Getty Images
唐納德·特朗普當選時承諾解決美國經濟面臨的各種問題，從頑固的通脹到製造業就業的長期下滑。他已經宣稱自己取得了總統任期以來最偉大的開局。但數據並不支持他的説法。
美國經濟在第一季度出現了三年來的首次萎縮——這主要是由於進口激增，因為美國企業試圖搶在特朗普的關税之前行動。自1月20日總統就職以來，經濟學家所稱的“硬數據”其餘部分相對穩健，就業市場保持穩定，通脹顯示出企穩跡象。
而在“軟數據”方面，情況則大不相同。消費者信心、企業投資計劃以及對增長和就業預期的調查均大幅下滑——關鍵原因在於特朗普的貿易戰。他以一個多世紀以來美國最高關税的混亂實施，給整個經濟帶來了不確定性。金融市場也顯現出這一影響，股市表現為歷任總統同期最差，美元跌幅也最大。至於美國選民，他們對特朗普作為經濟管理者的信任是去年11月他勝選的關鍵原因——而現在這種信任也受到了打擊。
以下是特朗普第二任期前100天內部分關鍵經濟數據的演變概況。
貿易
特朗普多次公開宣稱對關税的青睞，誓言將其作為扭轉貿易逆差、增加政府收入、重振美國製造業（包括對國家安全至關重要的商品）的工具。然而其實施的進口關税規模仍令許多人震驚——即便4月2日宣佈的部分"對等關税"被暫緩執行，這些關税仍構成了美國一個多世紀以來最高的貿易壁壘。
1890年以來最高關税
關税收入佔進口商品價值百分比
數據來源：耶魯大學預算實驗室、美國人口普查局、財政部
注：截至4月9日公告。*2025年預測值假設採購行為不變
這一政策逆轉及其他多次反覆——加上威脅加徵更多關税——讓美國民眾及貿易伙伴難以預判未來走向。彭博經濟不確定性指數顯示，當前全球貿易不確定性已飆升至遠超特朗普首個任期貿易戰時期的水平。
貿易政策不確定性飆升
反覆無常的關税公告甚於首個任期
數據來源：彭博經濟截至4月27日數據
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特朗普常以美國過去半世紀持續存在的貿易逆差作為"被夥伴國剝削"的證據，聲稱關税能解決問題。但立竿見影的效果恰恰相反：企業為規避關税漲價潮在其當選後突擊進口，導致美國貿易逆差在其第二任期伊始創下美元計價歷史紀錄，助推經濟陷入萎縮。
特朗普任期伊始美國貿易逆差創歷史新高
關税前商品搶運推動逆差擴大
數據來源：美國商務部
就業市場
特朗普上任初期美國企業持續擴招。今年前三個月新增45.6萬個就業崗位，超出預期，失業率僅微幅上升。“就業數據太棒了，遠超預期。政策已經見效，“3月數據公佈後，特朗普在4月4日的社媒貼文中如此表示。
美國勞動力市場展現韌性
就業增長保持穩定 未見大規模裁員跡象
數據來源：勞工統計局
但民眾對未來就業市場的焦慮正在升温。預計明年失業率會惡化的美國民眾比例接近2009年以來最高水平。普遍預測特朗普的關税政策將導致經濟放緩（至少短期內如此），而企業往往會在此時縮減人力成本。
美國消費者對就業前景感到憂慮
數據來源：密歇根大學、世界大型企業聯合會
通脹與消費
拜登任內消費者價格經歷了約四十年來最劇烈上漲，因此特朗普競選時控制通脹的承諾引發共鳴。其第二任期頭幾個月通脹有所緩解，整體通脹率降至2021年初以來最低水平，主要體現在能源成本、二手車、酒店住宿及機票價格下降。
美國通脹已降温
數據來源：勞工統計局
注：核心CPI剔除食品和能源價格
調查顯示，關於未來走勢的硬數據與軟指標再次出現分歧——而貿易戰仍是主因。多數經濟學家預測，關税政策將推高進口商品價格，併產生國內產品連帶效應，從而加速通脹。消費者似乎也認同這一觀點，調查顯示民眾對短期和長期通脹的預期均大幅攀升。
美國消費者通脹預期高漲
短期與長期價格預期均達數十年來峯值
數據來源：密歇根大學
不斷升級的貿易戰產生了零售前置效應，消費者爭相購買汽車、電腦等大件商品以防關税加徵。與此同時，對通脹高企與經濟放緩的擔憂導致消費者信心指數暴跌。
零售額上升與消費者信心驟降並存
關税威脅驅動消費行為與情緒波動
數據來源：美國普查局、世界大型企業聯合會（截至4月29日）
商業投資領域
數據顯示，一季度美國商業設備產出創1978年以來最強紀錄（排除疫情期間波動），其中航空相關產能激增功不可沒。這為特朗普重振本土製造業的計劃釋放了積極信號。
美國商業設備產出首季度強勢增長
排除疫情影響，22.6%的增幅是自1978年第二季度以來最強勁的
來源：美聯儲工業生產數據
注：季度末三個月年化率
但除了特朗普反覆無常的關税聲明外，國會將通過何種方式及何時頒佈税收立法的不確定性，正導致許多公司將投資計劃（經濟增長的關鍵驅動力）擱置。
製造業資本支出計劃黯淡
未來六個月的資本支出預期
來源：費城、紐約、里士滿和達拉斯聯邦儲備銀行
注：擴散指數；讀數高於零表示增長。數據截至4月29日
小企業樂觀情緒飆升，因特朗普勝選後人們相信他將推行減税、放松管制和其他親商政策。許多此類措施正在醖釀中，但尚不清楚何時生效。與此同時，由於關税對小企業尤其不利，在總統最初關注貿易問題後，它們的預期已經惡化。
美國小企業信心下降
預計商業環境會改善的業主比例驟降
來源：全國獨立企業聯合會
移民
打擊非法移民——以及美國曆史上最大規模的集體驅逐——是特朗普最引人注目的競選承諾之一，自他就職以來，每月越境人數已驟降至接近零。這對經濟可能有負面影響，因為移除對勞動力的提振威脅着要在關税即將產生負面影響時扼殺一個關鍵的增長引擎。
邊境過境人數驟降至接近零
美國海關與邊境保護局月度查獲的不可入境人員統計
數據來源：美國海關與邊境保護局
延伸閲讀：特朗普移民嚴打政策恐加劇關税衝擊波
金融市場
特朗普常誇耀其首個任期內（至少在疫情前）美股表現優異，以此佐證其經濟政策成效。然而由於反覆無常的關税政策，其第二任期開局創下近代總統最差股市表現——這可能對經濟產生連鎖反應，因為股票財富增長能帶動消費支出。
特朗普任期股市開局慘淡
標普500指數在總統任期前100天的漲跌幅
數據來源：截至4月28日的彭博數據
美國國債歷來是國內外投資者的避風港。特朗普政府表示將着力降低國債收益率，因其是包括抵押貸款在內的多種借貸基準利率。在4月2日特朗普宣佈重大關税政策時，10年期美債收益率創下歷史性飆升，逼近4.6%。部分投資者視此為全球對美國資產信心減弱的信號。不過此後收益率已回落至接近特朗普當選時的水平，遠低於其就職時的數值。
國債市場在貿易戰中劇烈波動
數據來源：截至4月28日美聯儲數據
特朗普對美元的立場始終矛盾——時而暗示傾向弱勢美元以扶持出口商，時而又強調美元作為世界首選貨幣的強勢地位。但其任內至今美元已大幅貶值。
美元遭遇尼克松時代後最差總統任期開局
特朗普第二任期前100天的美元跌幅創1960年代以來最大紀錄
數據來源：截至4月28日洲際交易所數據
特朗普曾承諾實現美國"能源主導地位"並降低能源成本。事實上自其就職以來油價確實下跌，這主要源於經濟放緩擔憂，不過OPEC+產油國可能也響應了總統增產壓價的呼籲。
特朗普上任後油價持續走低
但美國民眾並未享受到油價下跌紅利
數據來源：洲際交易所、美國汽車協會
注：三日移動平均值，數據截至4月28日
特朗普支持率
多數美國成年人不認可特朗普的執政表現及其百日新政核心舉措：提高關税、削減聯邦機構預算、取消多元化公平包容計劃。
多數民眾反對特朗普早期政策
問：您對唐納德·特朗普在以下方面的處理方式是贊同還是不贊同？
來源：皮尤研究中心
注：對3,589名美國成年人進行的在線和電話調查，時間為4月7日至13日。誤差幅度為±1.8個百分點。
消費者對政府處理經濟政策的信心達到了歷史新低。這類指標通常會根據政治立場顯示出明顯的分歧，但值得注意的是，獨立人士、共和黨人以及民主黨人的情緒都出現了惡化。
消費者對政策的信心跌至新低
問：關於政府的經濟政策——即應對通貨膨脹或失業的措施——您認為政府做得好、一般，還是差？
來源：密歇根大學消費者調查
經濟學家調查
經濟學家們下調了對今年美國經濟增長的預期，並提高了對經濟衰退風險的估計，原因是圍繞貿易戰的不確定性不斷增加，根據最新的彭博調查。
經濟學家下調2025年美國GDP增長預期
來源：彭博
注：基於彭博每月對最多74位預測者的調查。
4月份的調查顯示，未來12個月內經濟收縮的可能性為45%，高於上個月的30%。
經濟學家現在認為一年內經濟衰退的可能性為45%
來源：彭博
注：基於彭博每月對最多49位預測者的調查。