供應鏈最新動態：巴菲特視角下的貿易協議——彭博社

Shawn Donnan

沃倫·巴菲特週末除了宣佈自己94歲高齡退休外，最切中要害的言論並非他對沖擊全球經濟的關税政策的看法（他並不贊同），而是他為伯克希爾·哈撒韋公司3500億美元現金儲備所做的辯護。他表示，這是堅守"只投資能帶來實質回報的交易"原則的結果，而他認為近期這類機會寥寥。

“如果要求我們每年必須投資500億美元直到只剩500億——那將是世界上最愚蠢的事。“巴菲特如是説。

在當前貿易戰背景下，結合金融市場近幾周的反彈，這番見解值得深思。因為投資者似乎正被一系列可能達成的貿易協議所誘惑，而這些協議即便實現，其價值也存疑。

市場表現與經濟預期之間的脱節已達到驚人程度。儘管經濟悲觀因素持續增加，市場卻已收復四月全部失地。全美最繁忙的洛杉磯港本週到港量預計將比去年同期下降超三分之一。

但這種脱節目前與投資者對經濟的真實預期關係不大，更多反映他們如何為唐納德·特朗普總統及其團隊不斷承諾的預期回報定價——這些官員正竭力在安撫市場與推行保護主義議程之間尋求平衡。

真正的現代貿易協定是經過艱苦談判的產物，涉及汽車零部件來源規則、知識產權保護與投資流動等繁瑣細節。這些談判需耗時數年，並需與行業及政治利益相關方進行細緻磋商。成為一名貿易談判代表意味着承受無休止的磨礪，相比之下，162場棒球賽季都顯得輕鬆。

貿易政策不確定性飆升

彭博經濟指數接近歷史高點

來源：彭博經濟全球貿易政策不確定性指數

特朗普及其幕僚設想的則是一夜之間的全壘打競賽，以及一系列倉促達成的商業協議——讓其他國家承諾購買更多美國商品，同時減少向美國消費者出售本國產品。

即便特朗普關税造成的混亂日益明顯，這些協議的經濟價值仍不確定。

關鍵在於，對特朗普而言，這些協議的核心要素似乎是鞏固美國新關税的地位而非取消任何關税。如果經濟學和歷史經驗依然有效，這對美國和世界都不可能是好事。

特朗普在週日接受NBC《會見新聞界》採訪時表明了這一點。當被要求排除將關税永久化的可能性時，他表示：“我不會這麼做，因為如果有人認為關税會被取消，他們為什麼還要在美國建廠？”

總統及其團隊對長期關税政策寄予厚望，原因有二。其一如特朗普週日所言，他們相信進口税將推動大規模再工業化；其二則是單純將其作為財政收入來源，以抵消他力推國會未來數月通過的其他減税政策。

耐人尋味的是，在市場與新興經濟現實脱節之際，投資者卻押注關税將取消——儘管這些政策看似會長期存在。

當前最可能出現的情形是：這個全球最大經濟體將在未來數年維持10%的關税壁壘——而一個月前這種壁壘尚不存在。目前對中國進口商品徵收的145%關税或許不會持久。但除了10%的基礎關税牆外，完全可以預見中國商品及汽車、製藥、鋼鐵乃至最新涉及的電影等關鍵經濟領域將面臨更高税率。

總體來看，這很可能形成一套美國關税體系，其嚴苛程度堪比1930年8月巴菲特出生前那個月實施的舊制。

投資者對此視而不見，既暴露了其短視傾向，或許更彰顯了特朗普的最大本事。無論在經濟還是政治領域，他都有非凡能力重塑人們的容忍閾值——奧弗頓之窗每天都在移動，關税政策正是最佳例證。

儘管偶爾會有巴菲特這樣的智者提醒投資者應關注交易價值本身，而非僅僅盯着賣家兜售的商品。

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*—*華盛頓 肖恩·唐南

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圖表解析

尋求關税豁免

中國產機械設備豁免申請情況

數據來源：美國貿易代表辦公室

中國製造設備 | 過去100天裏，特朗普在築起美國關税高牆的同時，也以幾乎同樣快的速度為汽車零部件、智能手機等特定（且不斷增加的）產品發放豁免。但有一類企業正陷入日益緊迫的等待遊戲：那些希望從中國進口機械設備的公司——他們聲稱這些設備是建設或擴建美國製造設施所必需的，而這正是特朗普宣稱關税政策最終要促進的生產力提升。

今日必讀

  • 特朗普的貿易戰為Flexport創始人的社交媒體粉絲數帶來增長，卻對其業務不利。
  • 製造業活動在四月份亞洲大部分地區出現下滑，企業面臨需求疲軟和暫停新訂單的困境，以應對特朗普10%的基礎關税。另外，巴斯夫警告稱不確定性使得難以預測今年的業務。
  • 日本計劃在六月與美國達成貿易協議，預計高風險的雙方討論將在五月中旬獲得動力。同時，財務大臣加藤勝信表示，日本不會將出售美國國債作為談判籌碼。
  • 從中國運往美國的小額包裹將不再享受關税豁免，特朗普針對他稱之為“大騙局”的條款的措施生效。相關地，Temu正在放棄以廉價中國進口為核心的模式，該模式曾助其在美國取得成功。
  • 珍妮特·耶倫警告稱，在特朗普全面關税震動金融市場、消費者和企業後，美國經濟衰退風險“大幅上升”。
  • 瑞安航空首席執行官邁克爾·奧萊裏告訴一位美國高級立法者，如果關税顯著影響飛機價格，該公司將考慮取消其330架波音飛機訂單並轉向其他飛機制造商。
  • 哈雷戴維森因美國貿易政策的不確定性和經濟疲軟而撤回了2025年展望。另外，通用汽車因高達50億美元的汽車關税敞口下調了全年利潤預期。與此同時，勞斯萊斯表示有信心這家飛機發動機供應商能夠實現其今年的財務目標。
  • 丹麥計劃撥出近10億美元，為其商船隊在戰爭或重大危機時提供保險。

彭博終端資訊

  • 彭博經濟研究指出，美國很可能在明年之前與多個夥伴國簽署貿易協議（中國可能除外），但關鍵問題在於這些協議能否抵消關税政策與不確定性帶來的損失。
  • 美國對中國出口商品加徵關税可能導致大量商品湧向全球尋找新市場。若此情形發生，彭博經濟研究預測歐盟消費者價格指數可能下降0.7%（波動區間為0.5%-1.5%）。
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