當代幣取代貨幣時，央行將如何應對？——彭博社
Andy Mukherjee
當代幣取代貨幣時，央行將何去何從？
攝影師：Witthaya Prasongsin/Moment RF/Getty Images
隨着主流投資產品日益將區塊鏈作為第二歸宿，現在正是思考這個問題的好時機：如果央行過去350年在監管複式記賬法過程中積累的經驗全都失效，它們將扮演什麼角色。
比特幣等加密貨幣背後的技術無政府主義願景，是將個人的財務福祉從大型託管機構——以及監管這些機構的貨幣官僚——的掌控中解放出來。這一烏托邦從未實現，但傳統銀行和資產管理公司對底層技術的擁抱已然興起。
彭博觀點香港在解放日後找到新使命穆迪市場震盪將留下印記中國在拉美將以耐心戰勝美國威脅白宮對"過度刑事化"的把握是正確的市場需求十分旺盛。既然Robinhood等應用已使投資變得極其簡單，千禧一代和Z世代拒絕接受私人銀行只向他們的富裕父母推銷未上市獨角獸企業、卻不向這些新時代初創企業產品和服務的實際使用者開放的做法。為什麼私募股權或私募信貸的零散性要阻礙大眾參與？
通過將金融資產碎片化來實現金融民主化，即便在幾年前還是一個崇高的理想；如今它正成為現實。就在上週，富蘭克林坦伯頓推出了新加坡首隻零售代幣化基金。該產品本質上是現有貨幣市場工具的鏡像，但將存在於加密領域，允許個人以低至20美元的門檻參與投資。
另類資產如今也有了代幣化版本。KKR集團的醫療保健戰略增長基金三年前便已登陸區塊鏈。
貨幣也走上了與資產相同的道路。泰達公司發行的市場主導代幣USDT廣為人知，用户通過這種與美元1:1錨定的代幣購買加密貨幣。與此同時，銀行正湧入規模超2000億美元的穩定幣市場探索更多應用場景：渣打銀行計劃推出港元數字克隆幣，競爭對手滙豐控股則已實現黃金代幣化。銀行存款可能成為下一個目標。
對中央銀行而言，這是一個全新領域。歷史上，貨幣與證券始終與賬户綁定，其流動和所有權記錄遵循1494年意大利數學家盧卡·帕喬利提出的複式記賬法。350年前誕生於瑞典的中央銀行體系，將貨幣當局的賬本置於系統頂端以維持穩定。紙質賬目最終被電子記賬取代，但傳統金融的基本規則大體未變——直到現在。
起步階段
代幣化資產市值正快速增長
數據來源：rwa.xyz
與中央銀行不同，分佈式賬本是一種去中心化力量。通過該技術可創建代表法定債權的數字代幣（功能類似貨幣與證券），但它們不與賬户綁定；而是歸屬於持有加密密鑰者。這些代幣可通過自執行軟件代碼（即"智能合約"）編程，消除多層中介需求。
想把部分養老金轉入新基金？當軟件所需數據全部上鍊後，資產管理人、分銷商、基金管理人、託管人和登記機構之間的傳真郵件往來將被大幅簡化。原本耗時一週的流程可壓縮至兩天。跨境貿易中的貨幣兑換買賣更能即時完成。
但如果代幣最終取代了所有貨幣和證券，會發生什麼？中央銀行還能執行貨幣政策嗎？當狂熱、恐慌與崩潰來襲時，他們還能通過常規操作恢復市場平靜嗎——比如對銀行準備金支付利息；臨時創造或吸收流動性；或是通過直接買賣證券永久性放鬆或收緊金融條件？國際清算銀行與紐約聯儲創新中心聯手，正是為了探索這些問題。
這並非紙上談兵。研究人員在區塊鏈上搭建了央行政策工具箱。好消息是，這套原型系統在常規和壓力情境下均能運作。不僅如此，“松樹計劃”還首次嘗試探索智能合約能否使貨幣政策實施更靈活、高效且精準。或許可以——但前提是央行不能只是貨幣市場的普通參與者。“它們可能還需要特權訪問機構數據的權限，以及更高的隱私安全標準，“研究人員在上週的報告中指出。
事實上，當中央銀行履行"預言機"職能時——即在去中心化網絡中被所有參與者信任的外部數據源——就無需再耗費資源尋求參與者共識。（例如在利息計算場景中，讓央行作為唯一計時器對中介機構而言更為實際。）
松樹項目假設了所有現鈔與資產均實現代幣化的未來場景。若真能實現，這個轉型過程可能漫長而混亂。在過渡期，隨着代幣使用增加，銀行準備金需求可能變得波動難測。貨幣當局如何管理法幣與代幣的共存將極具觀察價值。
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