新世界發展與銀行家們的永續之舞——彭博社

新世界發展正面臨兩難困境。

攝影：林易/Bloomberg若有一項非強制要求但被普遍期待的任務，選擇不做會引發後果嗎？

這正是香港房地產巨頭新世界發展公司需要面對的問題。上週五，該公司未發佈公告贖回3.45億美元永續債，而當天是首次重置日贖回的最後期限。根據當前國債收益率計算，債券票面利率將從6.15%躍升至10%以上。

新世界目前有約45億美元未償還永續債，投資者可能面臨資金無法及時回籠的局面。瑞銀集團指出，六月初該開發商有權選擇延期支付所有永續債利息。

永續債困局

新世界債券因放棄贖回權而暴跌

來源：Bloomberg

這並非違約行為。經濟景氣時，企業通常會在首次重置日贖回永續債使其類似普通債券。但當經營環境惡化，發行人可選擇不贖回甚至遞延所有票息支付，使其更接近股權性質。因此審計機構多將其計入權益而非負債。資金緊張的新世界在此事上並無過錯。

彭博社觀點專欄中國樓市崩盤正讓22年增長化為烏有沃爾瑪需認清誰掌握真正話語權眾議院預算案讓市場陷入尷尬時刻烏克蘭與歐洲如今只能靠自己了但市場信心至關重要。由鄭氏家族控制的商業帝國新世界集團，其業務版圖從珠寶零售延伸至房地產，目前正在獲取鉅額銀行貸款以緩解流動性壓力。據Debtwire5月16日報道，該集團已獲得約200億港元（26億美元）的634億港元再融資承諾。集團正尋求追加156億港元貸款，並以香港高端商場K11 Musea所在地標項目Victoria Dockside作為抵押擔保。瑞銀在5月19日的報告中指出，新世界決定不贖回永續債"可能影響當前與銀行進行的再融資談判"。

大額借款人

新世界集團未償還永續債約45億美元

資料來源：彭博社

但真會如此嗎？香港市場鮮有先例可循，且結果好壞參半。2022年5月，“超人"李嘉誠幼子旗下的富衞集團，以企業重組和即將首次公開募股為由，決定不贖回東南亞子公司發行的7.5億美元零息永續票據。李澤楷成功化解危機，不僅當年獲得評級上調，之後還發行了更多債券。反觀香港上市的路勁基建，去年11月決定暫停支付7.75%永續債票息後，至今未能恢復元氣。

對於新世界發展而言，中國銀行機構如何看待其不贖回永續債的決定可能成為關鍵。據Octus Intelligence報道，今年3月監管部門曾要求工商銀行、建設銀行和中國銀行評估新世界的風險敞口，並暗示若外資銀行縮減信貸額度，中資銀行可取而代之。

這家開發商需要作出大量解釋。在內地市場，永續債主要由資信良好的國有企業發行，例如大型銀行和工業企業，這些企業通常會在首個重置日選擇贖回。因此，當獲得日本機構投資級評級的新世界發展拒絕執行這項被視作常規操作時，內地銀行家將面臨文化衝擊。

關於永續債屬於權益還是債務的爭論在債券交易員中持續已久。現在輪到信貸銀行家們思考這個問題了。但誰知道呢？就像李氏家族的富衞集團那樣，新世界或許不會受到實質影響——畢竟這是香港最顯赫的億萬富豪家族旗下的旗艦品牌。

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