日本在新日鐵收購美國鋼鐵案中讓步過多——彭博社

Gearoid Reidy

攝影：Toru Hanai/彭博社收購美國鋼鐵公司的關鍵可能在於黃金股。新日鐵高管或許將其視為"黃金入場券"。

據報道，這份賦予華盛頓對重大決策否決權的特殊股權，將成為推動這場爭議已久、價值141億美元收購案最終落地的關鍵，相關消息或於週五公佈。

這項交易曾遭到兩任美國總統強烈反對，多次瀕臨流產，如今可能成真的事實印證了新日鐵的堅韌。但這家日本企業或許會為它的慷慨後悔：黃金入場券在《查理與巧克力工廠》中聽起來美妙，直到你想起其他四位獲得者的結局。

彭博觀點美國對外國學生的冷落令亞洲擔憂美聯航與捷藍航空可互利共贏——若監管機構允許司法部不應放棄對警察的監督基本權利不應因郵政編碼而異2023年12月宣佈收購這家標誌性美國企業時（距美國總統大選不足12個月），此事看似天方夜譚。當拜登和特朗普雙雙表示堅決反對時——這可能是他們整個競選期間唯一達成共識的議題——新日鐵似乎準備不足。但通過包括聘請前國務卿蓬佩奧擔任顧問在內的激進遊説，交易得以維持一線生機。

特朗普總統也應受到讚揚，因為他做了前任未做之事——放棄了最初的機會主義反對立場。選舉後，拜登儘管獲得美國外國投資委員會的放行，卻仍以站不住腳的"國家安全"為由決定阻止這筆交易。而曾誓言若當選將"立即"阻止收購的特朗普，最終展現了理智，或至少如他一貫作風般選擇了退讓。

問題在於新日鐵為這種新獲得的開放態度付出了多少代價。根據公告前的報道來看，代價似乎過高。最初協議的收購本已價格不菲：較美國鋼鐵正式掛牌出售前的股價溢價142%；高達5.65億美元的終止費，使新日鐵在華盛頓阻撓交易時將面臨風險；以及維持就業和數十億美元投資的承諾。

如今風險更甚。不僅黃金股代表的否決權將束縛這家日本公司改革亟需整頓的企業能力，據報道還需承諾由美國人擔任首席執行官且董事會以美方佔多數。最令人擔憂的是，新日鐵還計劃未來四年在美國追加140億美元投資，這使完成併購的實際成本翻倍。

美國鋼鐵公司需要大量改進工作；若非如此，它也不會被掛牌出售。如今，新日鐵將至少綁着一隻手來應對這一挑戰。即使在最有利的情況下，日本企業要成功完成一筆大型美國收購也極為困難——正如我此前撰文所述，這類成功交易的歷史寥寥無幾，估計顯示日本企業海外併購失敗率高達25%至90%。

該公司還必須應對自交易公佈首日就反對日本介入的不滿員工羣體——其工會上週譴責新日鐵是"系列貿易欺詐者"。特朗普的出爾反爾很可能進一步激化勞資矛盾。

為促成交易被迫做出的讓步，可能讓新日鐵揹負的不僅是一筆表現不佳的資產。通過黃金股確保美國控制權後，這140億美元投資能否流向真正需要的領域，而非特朗普政府政治利益最大化的地方，仍是未知數。這還不涉及新日鐵如何為這筆鉅額交易融資的問題。標普全球評級本週警告，鑑於可能追加投資的風險，可能將該公司的信用評級下調超過兩級。

堅定是優點，但孤注一擲絕非良策。新日鐵最終或將這場勝利視為皮洛士式的慘勝。

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