香港新世界是否是一家“大到不能倒”的開發商？——彭博社
Shuli Ren
香港島南部的"新世界"公寓數小時內售罄。
攝影：林易/Bloomberg就在香港開始復甦之際，新世界發展集團的財務困境引發了焦慮。
這家房地產開發商的系統重要性令居民、政策制定者和投資者都深感擔憂。新世界的房產拋售可能進一步拖低房價，而潛在違約將損害銀行的貸款賬目。但對於該公司45億美元永續債券持有者而言，若開發商被認定"大而不能倒"，則可能迎來轉機：中國國有企業或香港政府的注資將讓他們重獲生機。
彭博觀點#瘦身挑戰 正以危險速度重塑飲食失調認知企業正憑感覺而非事實放棄"驕傲月"支持卡車司機英語強制規定將適得其反僅靠空襲無法阻止伊朗核武計劃巴克萊分析師Wilson Ho指出，新世界對香港經濟和金融體系的重要性，是恒大集團對內地影響的兩倍——儘管後者曾是全球負債最重的開發商。
更重大的影響
新世界對香港的重要性超過恒大對中國內地的影響
資料來源：巴克萊
最觸目驚心的數據是：截至去年六月，新世界佔香港銀行商業地產貸款總額的7%。更嚴峻的是，與恒大不同，其近70%借款為無擔保貸款。相比之下，中國金融機構對恒大的風險敞口僅1.9%，這或許解釋了為何2021年恒大暴雷後北京選擇不施救。
但如果認為新世界集團一旦倒下，香港就會像雷曼兄弟那樣崩潰，那就大錯特錯了。本地銀行資本充足。以恒生銀行為例，該行已對15%的香港商業地產貸款計提減值，而這僅佔其一級資本的16.4%。由此可見，即便再有7%的貸款變成壞賬，該行也完全能夠消化損失。
在上市銀行中，中銀香港可能最為脆弱，因為其超過60%的商業地產貸款是無擔保的，而恒生銀行和東亞銀行這一比例分別為三分之一和16%。但類似的敏感性分析顯示，中銀香港的不良貸款率僅會上升1.1個百分點，以其20%的一級資本充足率完全可以覆蓋。
警訊而非致命傷
香港銀行業對商業地產的風險敞口可控
來源：彭博行業研究
話雖如此，人們仍需追問：在當前美中打響第二輪貿易戰的背景下，政策制定者如何界定"大而不能倒"，香港是否正變得更具戰略重要性？
畢竟，陷入困境的新世界可能進一步拖累本地經濟——購房者會因期待開發商拋售折價樓盤而推遲購房。上週末，該公司在香港島南區僅用數小時就售出138套公寓，這些房源是當地新住宅項目中最便宜的。標普全球評級指出，若此類降價行為蔓延至更廣泛市場，今年房價可能再跌5%至7%。2016至2020年間，新世界在房地產銷售中約佔10%市場份額。截至去年6月，其資產規模相當於香港本地生產總值的10.5%。
房地產還能跌多低？
香港房價較2021年峯值已下跌近30%
來源：彭博社
另一個需要考慮的因素是新世界的困境是否會波及鄭氏家族商業帝國的其他部分，例如周大福珠寶集團或收費公路運營商新創建服務有限公司。若其隔離措施失效，鄭氏家族可能不得不採取更多自救行動。
有證據表明新世界給關聯企業帶來了聲譽風險。上月新創建服務撤回了1.11億美元三年期熊貓債發行計劃。至於周大福珠寶，儘管其股價今年隨黃金暴漲翻倍，但仍低於十多年前的發行價。該公司正尋求通過可轉債融資10億美元。
黃金狂熱下的陰影
該零售商股價仍低於發行價
來源：彭博社
回望過去，值得玩味的是為何北京放任恒大和碧桂園破產，卻選擇救助萬科。新世界的命運將為房地產界"大而不倒"的嬗變敍事再添精彩篇章。
更多來自彭博觀點的內容：
想要更多彭博觀點？ OPIN <GO> 。或者您可以訂閲 我們的每日通訊 。