私募信貸正吸引保險公司與超級富豪的目光——彭博社
Silas Brown
歡迎訂閲*《私募風雲》，這是彭博社每週兩期的簡報，聚焦私募市場及資本從公眾視野轉移的驅動力。本期我們將關注湧入私募信貸領域的多元羣體，以及一項"創意十足"的新EBITDA調整項。此外還有一家知名AI企業的資金消耗情況。若您尚未訂閲，請點擊此處註冊。如有意見反饋，請發送郵件至[email protected]* —— 賽拉斯·布朗
三教九流
私募信貸的擁躉正在擴大。本週彭博報道了兩個日益重要的羣體——保險公司與超級富豪。
穆迪評級估算顯示，截至2024年底，美國壽險公司持有的6萬億美元現金及投資資產中，多達三分之一配置於各類私募信貸投資。
雖然歐洲保險業的配置規模較小（約5000億歐元/5780億美元），但過去五年累計增長近30%。穆迪另一項調查表明，該地區絕大多數保險公司CFO計劃維持或增加當前私募信貸配置比例。
據我的同事希拉·布拉什與本·斯塔普爾斯報道，貝萊德調研全球超級富豪後發現對該資產同樣青睞。在接受調查的175家家族辦公室中，超半數看好私募信貸，近三分之一表示今年將增加配置——這是所有另類投資類別中最高的增持意向。
西蒙·魯本與大衞·魯本攝影師：David M. Benett/Getty Images私募信貸對多元化投資者羣體（包括零售客户）的吸引力來得正是時候——隨着主權財富基金、養老基金等傳統機構投資者興趣減退，該行業正需要新資金注入。
穆迪報告指出，對保險公司而言，私募信貸通過量身定製的高收益資產實現投資組合多元化，能更好匹配其負債結構。但缺點包括透明度降低，以及流動性不及公開市場水平。正如《私募內參》往期所述，部分私募信貸評級已引發諸多質疑。
家族辦公室則尋求從私募股權轉向私募信貸，前者多年來表現平庸、退出困難且資本回報延遲縮水。押注私募信貸的超級富豪包括亞洲金融巨鱷繼承人小安德烈·顧，以及英國房地產億萬富豪大衞與西蒙·魯本兄弟。
息税折舊攤銷前利潤-T？
一家西班牙廢物管理公司向投資者提出評估現金流的新方法：經關税影響調整後的息税折舊攤銷前利潤。
據我的同事Abhinav Ramnarayan和Edward Clark查閲的交易文件顯示，Urbaser公司（由私募股權公司Platinum Equity支持）正尋求通過一筆交易籌集23億歐元，該交易將使公司能夠在剔除關税造成的損失後計算收益。
該公司試圖從收益中剔除關税影響的舉措，是垃圾級借款人為美化關鍵息税折舊攤銷前利潤指標而採取的一系列策略中的最新例證。息税折舊攤銷前利潤（即未計利息、税項、折舊及攤銷前的利潤）是衡量公司償債能力的關鍵指標，受到貸款機構的密切關注。
此舉與新冠疫情期間企業採用的一項有爭議的做法如出一轍，當時借款人會報告不包含與新冠病毒相關損失的收益，該指標被稱為"息税折舊攤銷前利潤-C"。此類加回調整的做法曾遭到投資者、評級公司和監督機構的批評。
人工智能的燒錢現狀
毫無疑問，世界很快將不得不適應人工智能無處不在的現實。
但就目前而言，這項技術為一些公司帶來的收入微乎其微，儘管它從投資者那裏籌集了數十億美元。
以埃隆·馬斯克的人工智能初創公司xAI為例。我的同事Carmen Arroyo和Jill R. Shah報道稱，xAI正試圖通過債務和股權融資93億美元。但甚至在資金到賬前，該公司就計劃在未來三個月內花掉其中超半數資金。
人工智能公司正為構建服務器農場和購買訓練先進AI模型（如馬斯克的Grok）所需的專業計算機芯片而承擔鉅額成本。私募股權公司凱雷集團首席執行官哈維·施瓦茨在今年早些時候的股東信中估計，到2030年將投入超過1.8萬億美元以滿足建設AI基礎設施的需求。
據我的同事援引與投資者分享的交易條款報道，xAI預計在2025年將消耗約130億美元資金，即每月超過10億美元。因此，其頻繁的融資活動僅能勉強彌補虧損。
“模型構建者將尋求籌集債務，並且他們將消耗大量現金，”CreditSights高級分析師兼科技主管喬丹·查爾芬表示，“這個領域競爭非常激烈，他們正在爭奪技術霸權。”
他們的話
“我們實際上認為，每一美元流入私人信貸系統實際上都在降低市場風險。”
邁克爾·扎瓦茨基
黑石信貸與保險全球首席投資官黑石的扎瓦茨基向彭博電視表示，他對當前私人信貸的監管框架充滿信心
數字
- 180億美元人工智能初創公司Anysphere在新一輪融資中可能達到的潛在估值。
風雲人物
黑石集團聘請了一位推動華爾街重大交易的銀行家，包括其自身的公開上市，這傢俬募資本公司正準備加大對銀行和保險公司的投資。
約瑟夫·卡薩內利，前拉扎德美國金融機構集團聯席主管，加入黑石集團擔任其戰術機會部門的高級董事總經理。該部門投資於股權、信貸及兩者之間的任何領域，管理着約340億美元的資產。
我們關注的重點
- 私募股權已成為美國經濟的主要反派，被指責推高了住房、醫療等成本，但許多批評並不公平，該行業的增長是市場困境的表現，艾莉森·施拉格寫道。
- 這個王朝在瑞士巧克力製造商中積累了最大的財富之一，現正合並兩家投資公司以加大私募股權式投資。
- 晨星公司首席執行官庫納爾·卡普爾與彭博社的梅林·薩默塞特·韋伯討論了資金湧入私募市場的現象。
- 歐盟委員會計劃就銀行可能更廣泛採用資產支持證券作為其緊急現金儲備進行公開諮詢。
- 另類信貸投資公司Varde已開始收購一種貸款，私募市場基金經理用這種貸款來幫助支付交易——由於監管限制，銀行越來越希望拋售這些債務。
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