日本將就債券發行調整徵詢市場參與者意見——彭博社

Erica Yokoyama, Hidenori Yamanaka

2025-06-20

東京站及東京夜間商業建築羣。

攝影師：Shiho Fukada/彭博社日本財務省將於週五晚些時候就削減超長期國債發行計劃徵求市場參與者意見，以採取措施平息市場波動。

財務省將於東京時間下午4點與一級交易商舉行會議，討論近期市場動態及發債計劃。彭博社獲取的修訂版發債計劃草案顯示，當局擬在2026年3月前將20年、30年和40年期國債每輪拍賣規模各削減1000億日元（6.9億美元）。為彌補長期債券減發，草案表明財務省擬增加2年期及更短期債券的發行。

交易員將密切關注此次會議，以期確認具體削減數額，並進一步釐清財務省計劃。此前日本國債收益率飆升已引發全球市場連鎖反應。

市場參與者估算，為確保供需更趨平衡，每次超長期國債拍賣的合計發行規模需從目前的平均2.3萬億日元縮減約3000億日元。這一削減幅度與彭博所見方案相符。

若縮減幅度過小，恐引發投資者恐慌性拋售，導致收益率再度飆升的風險上升。

岡山證券首席債券策略師長谷川直哉表示：“若20年、30年和40年期國債發行量各削減1000億日元，並同步減少流動性增強拍賣規模，有望避免市場失望情緒引發的拋售。“他補充道：“鑑於近期超長期債券交易活躍，甚至有預期認為30年期發行量可能削減高達2000億日元。”

供需失衡主要源於日本央行近年主導購債後決定退出市場。自去年夏季起，日本央行在實施十餘年量化寬鬆政策持有超半數未償國債後，大幅削減購債規模。

但私營銀行和壽險公司並未相應增加購債以填補央行退出的空缺。這一缺口導致債券價格持續承壓下行，推高了收益率。

財務大臣加藤勝信上週接受彭博採訪時重申，年中可能修訂國債發行計劃，向市場釋放調整信號。

財政部計劃中的舉措應能限制超長期債券供應的增長，此前日本央行本週早些時候決定從明年4月起放緩退出市場的步伐，這一舉措將在未來支撐需求。日本央行目前承諾將季度債券購買縮減規模從目前的4000億日元放緩至2000億日元。

上月，拍賣需求疲軟導致30年期和40年期債券收益率創下歷史新高。此次拋售還因市場對日本財政軌跡日益加劇的擔憂而推動。

財政部駁斥了有關其可能最早於下月通過回購債券來緩解需求不足擔憂的猜測，稱這不切實際。據知情人士透露，財政部將在週五與市場參與者的會議上解釋其對回購的立場。

即使計劃中的調整得以實施，隨着央行繼續縮減購債規模，財政部仍將面臨尋找替代投資者來吸收剩餘債券的挑戰。根據日本央行最新計劃，到2027年3月底，其每月購買的日本國債將縮減至約2.1萬億日元，總持有量將下滑至約490萬億日元。

日本在財政支出上仍嚴重依賴債券發行。日本今年預計債務與GDP的比率將達到232.7%，仍是發達經濟體中最高，這加劇了對其財政穩定性的擔憂。2025財年初始預算中約四分之一僅用於償債成本，凸顯出該國對收益率上升的脆弱性。

7月全國大選前各政黨提出的政策舉措加劇了這些擔憂。各政黨正準備公佈旨在爭取選民支持的高成本提案。

執政的自民黨計劃再次向家庭發放現金。主要反對黨國民民主黨呼籲將全國消費税全面下調至5%，這是一個更昂貴的選擇，並可能通過額外發債來籌集資金。

在此背景下，投資者需要確信日本國債市場的供需平衡將在收益率不飆升的情況下恢復。