巴克萊CEO文卡特為何臨近關鍵時刻 - 彭博社

Paul J. Davies

追逐營收：巴克萊集團首席執行官C.S.文卡塔克裏希南

攝影師：克里斯托弗·古德尼/彭博社

巴克萊集團首席執行官文卡塔克裏希南提出的三年計劃已執行過半，該計劃旨在提升回報率並減少對投行業務的依賴。多年來，這家英國銀行的交易與投行業務始終是其業績起伏的核心，並經歷了多輪戰略聚焦與成本削減。然而巴克萊仍難以讓投資者相信該部門能兑現承諾。

該行高管堅稱轉型已經完成，回報近在眼前。但近期關於裁員和麥肯錫公司協助增效的新聞，可能讓銀行家們倍感壓力。儘管四月特朗普關税衝擊引發市場混亂，但二季度末併購與資本市場活動意外復甦為行業注入強心劑。

彭博觀點美國轟炸伊朗的最大贏家是…普京英國王室能犧牲的何止維多利亞女王的裙裾穩定幣正在喚醒曾受Wirecard創傷的德國強勢歐元並非經濟良藥因此，巴克萊銀行在本月公佈第二季度業績時，需要展示其近期業務優化升級的成效。美國放鬆監管可能增強其本土競爭對手在關鍵交易業務中的優勢，這或將引發對歐洲銀行競爭力的新質疑。若巴克萊無法呈現顯著改善，其低迷的股價估值恐將持續。

儘管自2024年2月CEO文卡特承諾到2026年底通過分紅和回購返還至少100億英鎊（138億美元）以來，股價已翻倍。但歐洲銀行股整體剛經歷1990年代末以來最強勁的第一季度表現——巴克萊的市盈率仍遜於瑞銀集團、德意志銀行及歐洲斯托克600銀行指數。

巴克萊估值落後同業

股價與預測每股收益的倍數對比

數據來源：彭博社

注：基於未來12個月盈利預測。

投行業務對巴克萊至關重要，因其仍佔據集團收入、成本及資本使用的最大比重。文卡特計劃通過發展其他業務來降低其權重，同時限制交易業務的資產負債表規模。投行資產雖不再擴張，但收入與回報仍需提升以改善集團整體盈利能力。

市場並不信服。根據兩項關鍵指標，分析師仍預測巴克萊投行業務將無法實現其2026年目標。該部門設定的有形股本回報率目標為12%左右，但彭博彙總的預測顯示2026年僅能達到10.4%；成本收入比目標為50%區間高位，而分析師預測值為64%。

相較於成本問題，市場對收入端的質疑較少。巴克萊管理層則相信，未來幾個季度將證明其有能力控制支出並實現收入快速增長。據內部人士透露，麥肯錫顧問團隊此次進駐並非為了大幅削減成本，而是幫助提升運營效率。這意味着通過流程優化和自動化改造，使業務量增長不再需要增加後台人員或耗時。

巴克萊的轉型重點包括：從企業貸款客户獲取更多付費業務，同時要求這些企業增加存款。該行在債券市場歷來強勢（包括為企業或政府發債及債券交易），但在股權融資和併購諮詢方面較為薄弱。目前投行部門正梳理貸款賬目，根據客户是否承諾附加業務來決定是否續貸。其企業貸款平均期限超過三年，因此每年約有三分之一的客户需要接受評估。

已有改善跡象初現。儘管年初通常是業務最繁忙時期且後續活動往往減少，但巴克萊第一季度業績表現強勁。此外，某些支出（如獎金計提和該行年度銀行税）往往會在年末加重財務負擔。

但巴克萊高管也表示，他們在資產負債表運用上變得更加靈活，能更機動地將資金調配至業務活躍領域。一個關鍵觀察指標是巴克萊風險加權資產收益率——該指標用於設定資本要求的資產負債表計量標準。據一位資深銀行家透露，其諮詢和融資業務已恢復至2019年水平。

就整體部門而言，分析師預測今明兩年風險加權資產收益率將升至6.4%，遠優於過去兩年不足5%的表現及2021年銀行業與市場繁榮期錄得的6.1%。不過其競爭對手的資產創收始終更勝一籌：德意志銀行和瑞銀預計2026年將分別達到7.6%和9.8%。

巴克萊資本回報率遜於同業

風險加權資產收益率（已披露值與預測值）

數據來源：彭博社

注：以年末風險加權資產為基準計算。2025及2026年為預測值

令巴克萊及其同業樂觀的是，季度末市場活躍度遠超數週前預期。特朗普關税政策已被部分淡忘。彭博數據顯示，全球併購交易額上半年達1.8萬億美元，創2022年以來最佳上半年紀錄。

全球併購交易額上半年強勢回升

各時期宣佈的待完成及已完成交易總額

數據來源：彭博社

然而巴克萊正面臨新挑戰，這些挑戰對德意志銀行也有一定影響，對瑞銀衝擊較小。其一是懸而未決的美國槓桿率規則改革，這將降低美資銀行在政府債券及其他債券交易或對沖基金融資方面的資本要求——而這正是巴克萊的增長重點。其二是富國銀行懲罰性資產限制令的解除，預計將推動該行大幅擴張債務交易業務。換言之，巴克萊的核心優勢領域即將面臨更激烈競爭。

本季度對巴克萊銀行來説並非決定一切，但它需要展現出堅實的進展，尤其是如果華爾街的整體業績超出預期的話。如果收益不明顯，那麼該銀行的精簡和重新聚焦可能終究未能完成。

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