全球長期債券再度面臨交易員的密切關注——彭博社

超長期債券再次成為投資者的痛點，對財政支出的擔憂使這一今年全球最動盪的市場之一重回聚光燈下。

週三，當有關英國財政大臣雷切爾·裏夫斯未來的猜測導致英國國債收益率飆升時，債券交易員們再次意識到30年期及以上期限債券市場可能出現劇烈波動。這種痛苦蔓延至美國債券市場，推動30年期國債收益率在日內交易中上漲約8個基點。

這些走勢將焦點重新轉移到收益率曲線中今年波動日益加劇的部分，這部分成為投資者對財政支出和政治不確定性焦慮的宣泄口。超長期債券通常比其他期限債券流動性更低，使其更容易受到拋售壓力的影響——也成為不滿的債券投資者更明顯的目標。

“從債券市場仍是政府監督者的角度來看，這裏有一些健康的動態，”摩根大通資產管理全球市場策略師克里·克雷格表示，“它採取的觀點是，如果你做了我們認為不可持續的事情，那麼我們將通過要求更高的補償來懲罰你。”

各國政府也在重新思考超長期債券發行在融資計劃中的作用。美國財政部長斯科特·貝森特本週早些時候表示，鑑於收益率高企，美國增加長期證券的銷售沒有意義。澳大利亞債務管理辦公室表示正在考慮縮減超長期債券發行。日本已經宣佈計劃減少其最長期限債券的供應。

週四美國30年期國債收益率小幅走低，這可能是交易員們不認為長期債券在當前階段會面臨持續拋售壓力的信號。

財政隱憂

超長期債券市場的動盪部分反映出對政府支出超出承受能力的擔憂。英國國債遭遇拋售的幾天前，英國政府被迫撤回福利削減計劃。而美國總統特朗普具有里程碑意義的税收與支出法案可能在本週通過，這加劇了人們對財政赤字擴大的憂慮。日本數十年來過度支出的習慣一直是投資者和經濟學家關注的焦點。

但政治風險正在放大這些擔憂。英國國債拋售直接源於首相基爾·斯塔默最初未能在財政大臣裏夫斯接受議會質詢時給予支持，這引發外界猜測其執掌經濟的任期可能即將結束。

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儘管斯塔默隨後對財政大臣表達了全力支持，但為時已晚：30年期英國國債收益率在日內交易中飆升逾20個基點，創下自4月9日全球債券暴跌以來的最大單日波動。相比英國國債收益率曲線的其他部分，長期債券波動更為劇烈，部分原因是長期債券流動性較低。

“結構性問題使得長期債券比收益率曲線上的任何部分都更容易失控，”資產管理公司Pendal Group收益策略主管艾米·謝·帕特里克表示，“從結構上看，它本身就流動性較差。”

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有跡象表明，至少在一些主要市場，供需正趨於平衡。日本週四發行的30年期國債獲得自2月以來最強勁需求，這得益於財務省承諾在2026年3月底前將20年、30年和40年期國債發行量減少3.2萬億日元（220億美元）。

這比該地區其他拍賣反響更好。泰國週四發行的10年期債券因法院暫停總理貝東丹·西那瓦職務引發的政治動盪而遭遇需求疲軟。

但日本拍賣的成功並未阻止二級市場收益率繼續攀升。週四，其30年期國債收益率上漲約8個基點至2.96%。

彭博策略師觀點…

“儘管日本財務省竭力為長期債務提供支持，但他們無法控制美國國債或英國金邊債券的走勢，這種外溢效應正在反噬日本國債。”

馬克·克蘭菲爾德，MLIV策略師

理論上，美國、澳大利亞和日本等國可能減少的債券供應將有助於緩解拋售壓力——但部分全球投資者仍持謹慎態度。

“當財政和政治風險事件似乎越來越頻繁出現時，為何要冒險投資對這類風險更敏感的長期債券？“瑞銀資產管理悉尼分公司投資組合經理湯姆·納什表示，“做多前端債券顯然更簡單明瞭。”