汽車經銷商正從二手車中獲利——彭博社
Liam Denning
變道時刻。
攝影師：弗雷德里克·J·布朗/法新社 via Getty Images
一家美國汽車公司由執意與特朗普總統對抗的領導者掌舵，其餘車企則疲於應對。這種壓力也傳導至車主和投資者身上。至少對投資者而言，在局勢明朗前暫避經銷商處或許不失為明智之舉。
暫且擱置特斯拉這家特立獨行的企業，美國汽車業正經歷動盪之年。當關税與產業迴流的現實衝擊底特律供應鏈時，業界對特朗普政策的初期熱情已然消退。截至五月，多數製造商與零部件供應商已暫停盈利預測。六月時，為規避關税而提前釋放的新車銷售熱潮也逐漸消退。
短暫的春季銷售熱潮
受關税影響短暫激增後，汽車銷量已迴歸常態
數據來源：沃德汽車集團、彭博社
處於汽車產業鏈末端的經銷商同樣感受到市場波動。但他們並非完全受制於新車市場。“經銷商優勢在於四合一業務模式，“專注汽車行業的投資銀行Presidio Group研究總監凱文·泰南指出，這包括新車銷售、二手車交易、金融保險服務以及維修配件業務。 他補充道：“他們總能追隨市場熱點”。
彭博社觀點以取消國籍威脅政敵是一條不可逾越的紅線小羅伯特·肯尼迪本可阻止這一嚴峻麻疹紀錄被打破共和黨期待其精美法案能經得起時間考驗在這樁90億美元AI併購案中總有人要出洋相其發展趨勢預示着底特律上半年過山車般的行情將讓位於下半年的疲軟。汽車製造商目前的樂觀情緒主要寄託於春季動盪後能出現明朗局勢，包括期待與加拿大和墨西哥達成重大貿易協議。但特朗普本週的關税信函提醒所有人：清晰前景目前仍只是奢望。與此同時，維修舊車而非銷售新車似乎將成為市場焦點。
加拿大皇家銀行資本市場和Evercore ISI近期經銷商調查顯示，隨着關税影響開始傳導，下半年新車價格將上漲——多家制造商和供應商在一季度財報電話會上已就此發出警告。雖然降低利率影響更大，但美國產汽車貸款新出台的税收抵扣政策或能起到邊際改善作用。Evercore調查表明4.5%的貸款利率將釋放更多需求，但這尚需時日：根據Bankrate.com數據，當前60個月平均利率仍高達7.4%。
疫情期間作為通脹導火索的二手車價格也再度走強，部分受新車價格帶動及疫情持續影響。二手車本就源自新車，而疫情對汽車生產和租賃（後者是優質二手車重要來源）造成雙重打擊。泰南計算2018至2022年間年均解約租賃車輛達520萬輛；而今年這一數字將驟降至240萬輛。隨着Carvana等在線巨頭與經銷商爭奪有限車源，撿漏機會將愈發罕見。
傳承但上升
二手車價格在從疫情高峯迴落後再次開始走強
來源：彭博社
注：經季節性調整。
經銷商當然希望市場更強勁，但不一定需要銷量。更重要的是定價權。畢竟，2021年經銷商盈利能力飆升至峯值，因為汽車產量下滑導致庫存下降超過三分之二，而客户正從封鎖中走出來。這一次，混亂是由貿易政策自己造成的，而且疫情刺激資金已經用完，因此積極面較少。
另一方面，人們保留現有車輛的市場為維修服務帶來了更多機會。現在乘用車的平均年齡已經達到青少年階段，到2024年底將達到14年。此外，車輛變得更加複雜；例如，一輛14年曆史的豐田RAV4，提供了CD換碟器和方向盤音頻控制——作為高級升級。除了小裝置和更先進的軟件外，製造效率的提高意味着你曾經可能覺得自己可以更換的單個零件現在被集成到更復雜的組件中，需要去修理店。汽車護理協會預計今年整個市場規模約為4350億美元，比2019年增長44%。
美國的老齡化車隊
隨着質量的提高，車輛平均年齡多年來穩步上升，但疫情帶來了顯著的增長
來源：R.L. Polk & Co.，彭博社
任何看過汽車維修賬單感到不適的人都知道，售後服務是門好生意。在六大上市經銷商集團中，售後業務的毛利率超過50%，而賣車的毛利率僅為個位數中段。1與後者不同，今年服務和零部件業務的毛利潤預計將增長。雖然這使得該集團整體零售毛利持平，但這支撐了它們各自今年的盈利增長預期，與福特汽車、通用汽車甚至特斯拉預期的利潤下降形成對比。
老車帶來的新財源
儘管汽車銷售利潤減少，服務和零部件的高利潤率支撐着六大經銷商集團的毛利潤
來源：彭博社，公司財報
注：六大經銷商集團包括Asbury、AutoNation、Group 1、Lithia、Penske和Sonic。數據為汽車零售業務數據。*2025年數據為市場一致預期。
我們仍處於特朗普政府重構汽車供應鏈同時遏制汽車電動化項目的第一年。對於製造商和零部件供應商來説，這是代價高昂的混亂與戰略短視的結合。經銷商在這種情況下的韌性值得歡迎，但也暗示了美國汽車工廠醖釀的麻煩。
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