法國巴黎銀行、瑞銀和巴克萊大舉押注主經紀商業務——彭博社
William Shaw
法國巴黎銀行倫敦辦事處。這家法國銀行正增聘數十名軟件工程師，以助力其主經紀商業務發展。
攝影師：何塞·薩爾門託·馬託斯/彭博社法國巴黎銀行正押注500名程序員大軍能幫助其在蓬勃發展的主經紀商業務中搶佔更多市場份額。
該法國銀行持續擴編軟件工程師團隊，旨在開發新平台以確定其對沖基金客户需持有的保證金數額。目前該部門已積累逾5000億美元主經紀餘額，並有望在年底前再增加400億美元。
“我們目前沒有受到限制，“法巴銀行全球主經紀服務主管阿什利·威爾遜接受採訪時表示，“我們擁有巨大的增長空間。”
威爾遜並非孤例。主經紀業務的爆炸式增長——即向對沖基金提供現金和證券以協助其執行交易的業務——映射出全球對沖基金數量和規模的雙重激增。儘管整體交易和投行業務時有起伏，近年來該產品始終是華爾街收入的重要增長點。
眾多歐洲銀行正競相爭奪更大市場份額。
法國巴黎銀行倫敦辦公室的艾希莉·威爾遜。攝影師：何塞·薩爾門託·馬託斯/彭博社在瑞信因Archegos資本管理公司爆倉事件損失數十億美元並陷入導致其崩潰的危機後，被迫關閉了大部分主經紀商業務不到四年，行業就急於進一步進軍主經紀業務領域。德意志銀行近年來也因一系列獨立醜聞導致客户流失而退出該業務。
目前，這並未嚇退貸款機構。
事實上，根據Crisil Coalition Greenwich彙編的數據，過去五年中，行業從主經紀服務中獲得的收入增長速度快於股票交易中的任何其他產品。2024年，該業務的收入達到了創紀錄的277億美元，諮詢公司預計這一數字今年還將進一步上升，首次超過300億美元。
“交易量上升了，大者愈大，”摩根大通全球主經紀和全球清算主管喬恩·科西表示。“世界在變化，客户越來越跨資產，我們也是如此。”
大者愈大
早在2019年，科西就曾慶祝其業務餘額首次突破5000億美元。去年，該部門超過了1萬億美元大關，成為繼高盛集團和摩根士丹利之後，第三家達到這一水平的銀行。
據知情人士透露，2024年，他的業務收入至少達到40億美元。這些人士要求匿名討論非公開信息。
科西尚未止步。他正積極進軍新市場，尤其聚焦亞太地區。他看好越南和沙特阿拉伯的發展機遇，並致力於提升銀行在中國和印度的基礎設施以吸引更多客户。
“我們必須擴張，“他表示，“目前存在客户覆蓋缺口，各區域業務成熟度也不均衡。因此我們將持續投資於基礎設施、人才和技術。”
華爾街主經紀業務有望創歷史最佳年度
該業務今年收入預計將達308億美元
來源：標普全球旗下Crisil Coalition Greenwich
注：2025年預測數據基於各機構向Crisil Coalition Greenwich提供的預估
據歐洲、中東及非洲主經紀業務主管西蒙·基透露，美國銀行計劃未來幾年內躋身行業前三。他計劃通過整合股票、固定收益、外匯及大宗商品條線的主經紀服務實現這一目標，同時重點開拓對沖基金正積極擴張的中東市場。
“我們正着手將主經紀服務從股票擴展到其他領域，並與固定收益、外匯及大宗商品部門的同事展開合作，“基表示。
瑞士瑞銀集團也在發力主經紀業務，過去兩年在美國新增九位專注該業務的高管，負責從銷售到對沖基金諮詢等全方位服務。據該行年報顯示，2024年該部門創收23億美元，同比增長16%。
“我們着眼長遠發展，”瑞銀全球市場融資主管娜塔莉·霍頓表示，“穩定性是我們最關注的。”
變革中的保證金機制
法國巴黎銀行威爾遜部門去年實現逾15億美元收入，較2023年增長40%。他援引Coalition數據稱，該行市場份額增幅也領先所有競爭對手。
這位金融業資深人士正在引入強援。巴克萊銀行資深高管傑森·格里塞特本月早些時候加入該行，負責監督其正在開發的新保證金平台PBX+的推出。
目前對沖基金使用法巴銀行主經紀商服務時，通常需為每個頭寸單獨計算保證金。新平台將允許客户通過單一"綜合保證金"支付來覆蓋股票、信貸和貨幣等多資產類別頭寸。
威爾遜的新平台能更便捷計算對沖基金客户需持有的保證金規模。攝影師：何塞·薩爾門託·馬託斯/彭博社法巴銀行業務自2021年起迎來重大轉機，當時該行接手了瑞信退出主經紀商業務後留下的對沖基金客户。但他希望新保證金平台——連同近期拓展的企業債務、銀行貸款融資和債券回購等主經紀服務——最終能幫助公司在中期實現7000億美元的主經紀餘額目標。
他表示，新計劃的目的並非減少客户需要持有的保證金金額，而更多是為了降低確定這一數字應是多少的複雜性。不過，法國巴黎銀行估計，在某些情況下，競爭對手銀行可能要求1億美元的保證金，而新技術將允許該行僅收取7000萬美元。
“我們保留了在Archegos違約事件中保護銀行的保證金政策，“威爾遜説。“我們與Archegos有數十億美元的餘額，並能在清算後向基金返還資金。自那以後，這一政策在最嚴峻的情況下得到了檢驗，並得到了加強。”
監管機構密切關注
歐洲監管機構越來越關注這一問題。
歐洲證券和市場管理局警告稱，活躍在歐洲的對沖基金以18倍的槓桿進行押注，並表示這可能導致"對意外事件反應過度的風險”。英國央行正在調查銀行如何衡量其主經紀業務部門的風險敞口，並對市場上出現的小型主經紀商日益感到擔憂。
對央行而言，擔憂在於這些參與者缺乏適當管理風險所需的基礎設施，比如與瞭解你的客户（KYC）規則相關的風險。
“金融史上充斥着企業以類似《樂一通》卡通風格進入新市場的案例——伴隨着一團塵雲登場，卻被標着‘交易對手信用風險’的大鐵砧瞬間壓成薄餅，”英國央行授權、監管科技與國際監管執行董事麗貝卡·傑克遜在一月表示。
英國央行對小型主經紀商湧入市場的擔憂與日俱增。攝影師：霍莉·亞當斯/彭博社毫無疑問，近年來名不見經傳的主經紀商數量激增。部分原因是摩根大通、高盛和摩根士丹利等機構對對沖基金客户的選擇變得更為挑剔。
“小型對沖基金和小型主經紀商的生存將愈發艱難，”巴克萊全球流動性融資主管邁克·韋伯表示。該行此前宣稱自2021年以來，與半數以上資產超10億美元的新成立對沖基金建立了主經紀關係，在行業中並列第五。“無論管理1億美元還是1萬億美元資產，都需要同等的基礎設施投入、盡調義務和流動性承諾。”
Clear Street首席運營官安迪·沃爾茲表示，管理資產不足5億美元的對沖基金正面臨主經紀商獲取難題。金融危機後出台的一系列資本監管新規，迫使銀行嚴格審查對沖基金業務貢獻度——若基金無法產生足夠收益來覆蓋銀行配置的資本，就會被終止合作。
這為Clear Street、Alliance Global Partners和JonesTrading等中小型經紀商創造了機遇，它們憑藉自動化程度更高的平台和更低廉的服務成本贏得市場。
“如果你是純多頭策略基金，卻無法為銀行創造特定規模的交易或融資收入——即便管理規模達標——主經紀商也可能認為你不符合標準，“JonesTrading主經紀業務聯席主管豪爾赫·亨德里克森表示，“這恰好是我們填補市場空白的商機。”
部分經紀商在服務超小型對沖基金領域找到利基市場。Preqin數據顯示，對於管理規模低於5000萬美元的基金，盈透證券是最常用的交易平台。
“我們承接的對沖基金客户與日增，“盈透證券執行副總裁史蒂文·桑德斯透露，“包括那些無法再通過傳統渠道開户的初創基金，以及被瑞信等主經紀商清退的基金——只因它們達不到盈利門檻。”