特朗普如何將“房地產商”框架帶入債券市場 - 彭博社

Chris Anstey

我是克里斯·安斯蒂，波士頓的一位經濟學編輯。今天我們將探討美國總統在債券市場採取的策略。請將反饋和建議發送至[email protected]。如果您尚未訂閲此新聞簡報，可以點擊此處註冊。

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特朗普與債券

自古以來，政府一直試圖在金融市場中設定或調整敍事。也許最著名的努力是富蘭克林·羅斯福總統在大蕭條期間的一句俏皮話：“我們唯一需要恐懼的就是恐懼本身。”

有時政策信號傳遞徒勞無功，因為投資者會按照自己的意願決定價格走向。而有時，政策制定者能夠引導投資者的思維。如今，特朗普正試圖從根本上重塑債券市場對收益率定價的邏輯。

他的核心論點是：鑑於美國經濟強勁，利率理應保持低位。這正是他持續批評美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾今年未降息的根本原因。

但這並非發達國家債券市場的常規運作模式。通常情況下，經濟快速增長伴隨較高收益率，而增長疲軟時收益率走低。以日本為例，其借款成本全球最低，但經濟背景是幾乎每年都會出現一到兩個季度的GDP萎縮。

來源：唐納德·特朗普總統6月30日在Truth Social平台呼籲降低美聯儲政策利率的帖子週三，特朗普在記者會上重申這一觀點，同時否認計劃解僱鮑威爾（相關猜測曾短暫擾亂長期國債和股市，人們擔憂若其付諸實施可能引發的後果）。

“我們希望看到利率下調。我們國家值得擁有更低的利率，”特朗普表示，“作為一個國家，我們表現非常出色——股市創紀錄、商業活動創紀錄，現在一切都處於歷史最高水平，”他説，“我們做得非常出色，應該降低利率。”

比安科研究公司總裁吉姆·比安科解釋道：“他是以房地產商的角度思考這個問題”，這指向特朗普作為開發商的職業生涯。比安科表示，如果考慮“為曼哈頓寫字樓融資，最低利率會給予信用最佳——最有可能償還本金和利息的借款人”。這位擁有超過三十年市場分析經驗的經濟學家指出。

在企業界同樣如此，實力最強的公司通常只需支付最低溢價就能發行債券。但對於發達國家而言，“償債能力幾乎從來不是問題，除了像2010年代歐洲債務危機這樣的罕見危機時期”，比安科説道。他表示，主要需要考慮的變量是通貨膨脹、經濟增長以及正在出售的主權債務總體供應量。

比安科認為，考慮到對未來幾年增長和通脹的普遍預期，10年期國債收益率維持在4.5%左右是“合理定價”。

特朗普支持者戴維·馬爾帕斯（特朗普在其首個總統任期內提名他執掌世界銀行）表示，當前市場與美聯儲形成“近親繁殖”關係，這種關係在收益率定價方面灌輸了現行框架。

“隨着你們轉向一個更合理的模式，一個基於美國增長和信用的模式”擁有“對我們應支付利率的發言權，這可以是一個平穩、安全的過渡，”馬爾帕斯週三在彭博電視台表示。“但這需要解釋清楚。市場會調整。”

比安科評價特朗普團隊時説，“他們確實在傳播這種説法。但我認為債券市場並不買賬。”

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彭博經濟精選

  • 特朗普全面税收、醫療和支出法案的通過並非易事，但向美國民眾 推銷可能更具挑戰性。
  • 德國在歐盟委員會主席公佈2萬億歐元預算提案數小時後予以否決。
  • 紐約聯儲主席約翰·威廉姆斯預計未來數月關税將影響通脹，使得限制性政策“完全合適”。
  • 印度官員希望以低於特朗普與印尼達成的19%税率，與其達成 貿易協議。
  • 巴西最高法院 維持總統盧拉·達席爾瓦提高金融交易税的大部分法令
  • 日本出口連續第二個月下滑，美國關税行動持續拖累貿易，技術性衰退風險進一步上升。

必知研究

週三有報道稱特朗普計劃解僱鮑威爾（後遭其否認），這引發了經濟學家新一輪分析：總統如何依法推進此事，以及若真採取這一步驟會產生何種影響。

本月關於解僱問題的新動態是，一些共和黨人試圖將鮑威爾與美聯儲辦公樓翻修費用超支聯繫起來。《聯邦儲備法》第10條規定美聯儲理事會成員可"因故免職"。摩根大通的邁克爾·費羅利表示：“很難預測事態發展，因為對於確定獨立機構負責人’因故免職’的界限似乎缺乏歷史先例。”

2017年11月2日週四，特朗普在華盛頓白宮玫瑰園宣佈提名鮑威爾擔任美聯儲主席時與其握手。攝影師：安德魯·哈勒/彭博社費羅利在週三的報告中寫道：“若政府選擇此路徑，可能引發漫長的法律程序，市場恐難消化。任何削弱美聯儲獨立性的行為，都可能給本已受關税和較高通脹預期影響的上行通脹前景增添風險。“他補充道，若由此推高長期債券收益率，將拖累經濟前景並惡化美國財政赤字。

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