印度天使投資人將比老虎更罕見——彭博社

Andy Mukherjee

由於監管過度，天使投資人可能會消失。

攝影師：VW Pics/Universal Images Group Editorial/Getty Images

印度的天使投資剛剛跨過10億美元承諾額的温和里程碑，這個新興資產類別就已經面臨消亡。這要歸咎於監管的過度關注。

直到最近，那些對冷門項目下小注的富裕個人還被一種奇怪的“天使税”盯上，該税將初創企業的融資視為應税收入。現在政府終於廢除了這項嚴苛的徵税，印度證券交易委員會又為那些希望通過集體投資計劃嘗試早期配置的人埋下了新的不安種子：它希望他們獲得認證。

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  • 邦迪多年來一直辜負愛潑斯坦的受害者 過去一年，天使基金的承諾額增長了44%，投資額激增了三分之一。這些都是合理的增長率，但印度證券交易委員會似乎認為它可以進一步推動“經商便利度”。

儘管這種情緒值得歡迎，但仍需保持謹慎。隨着冒險文化逐漸擴展到傳統商業家族之外，新的融資渠道必須應運而生。如果天使基金因其投資者不願尋求認證而退出舞台，許多有前途的創業者可能在首次接觸風險投資或私募股權之前就被迫出局。

監管機構的初衷是好的。它希望將天使投資者從印度《公司法》的束縛中解放出來，該法將證券私募發行的參與者限制在200人以內。超過這一數字則需進行公開發行。但這一規定對受監管的基金不公平，因為專業管理人被要求必須共同承擔風險。此外，每項投資都會在備忘錄中闡明風險，並需獲得投資者的明確同意。顯然有必要區分私募發行和天使投資。但監管機構如何繞過議會制定的法律呢？

它已提出一項計劃。從明年開始，投資天使基金的個人將被視為合格機構買家。由於法律豁免了QIBs的200人限制，基金管理人將不再需要限制參與人數。印度證券交易委員會(SEBI)上月表示，這將"使天使基金能在符合《公司法》的前提下，向更廣泛的合格投資者羣體展示機會"。

然而，這裏有個問題。由於個人並非真正意義上的機構，印度證券交易委員會（SEBI）希望他們像美國那樣成為合格投資者才能獲得豁免資格。他們有一年時間來適應新規。但問題是，根據《經濟時報財富》的數據，雖然13%的美國人達到了購買私募證券的門檻，但迄今為止僅有650名印度人成功申請到認證。這使得他們比瀕危物種孟加拉虎還要罕見。

小賭長線投資

印度受監管的天使基金承諾投資額已突破10億美元

來源：印度證券交易委員會

難道只有0.00005%的印度人年收入超過2000萬盧比（23萬美元），或淨資產超過86萬美元？並非如此。僅計算最高收入納税人，至少有6萬人能輕鬆達到這些最低標準。但要獲得認證，人們必須向第三方提供證明。在一個政府會通過掃描二維碼支付向路邊菜販發送税單的國家，沒人願意主動提交證明自己財富的文件——尤其是在災難性的"天使税"記憶猶新之時。

即便目標是推動資質認證，為何要單獨針對那些將資金和時間投入有價值事業的初創企業投資者？他們本就與90%押注股票期權、被Jane Street等金融大鱷收割的印度散户不同。公開市場賭場才是監管機構需要嚴查的領域。對於私募市場，只需確保投入初創企業的資金來源清白即可，無需同等強度的審查。

目前天使投資人僅需向基金經理自證最低淨資產。門檻低，合規負擔也輕，流程相當寬鬆。並非所有受邀參與非上市證券投資的人都具備相應風險承受能力。但只要他們是在知情同意下操作，就無需過度干預。保險和銀行監管機構更應打擊行業內更為普遍的欺詐銷售。印度證交會何必急於修復未破損的機制？

天使投資人迄今投入的12億美元未必能培育出明星企業。但只要不斷增長的資本池能滋養一批堅韌的創業者就足夠了。正如我上週撰文所述，印度傳統家族企業中千禧代和Z世代富豪們已對商業意興闌珊——他們既無信心對抗商業巨頭，也不願與精明的初創創始人競爭。但後者需要資金支持。

印度證券交易委員會（SEBI）的其他舉措值得讚賞。放寬投資上下限、取消集中度限制、允許基金持續注資成熟初創企業將提升回報率。但強制投資者通過第三方認證？除非SEBI獲得查詢税務數據庫的權限，否則這注定適得其反。基於投資者已向税務部門申報的信息，對其資質進行簡單的是/否核驗，或將使650名認證投資者數量成倍增長。印度富豪遠未瀕危，但他們也不願過度暴露財富。

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