私募資產熱潮降温，對沖基金與加密貨幣吸金數十億——彭博社

私募股權與信貸募資——這個華爾街曾經最可靠的吸金利器——正在放緩，而對沖基金和加密策略在另類投資領域卻勢頭漸起。

多年來，各類私募市場吸納了鉅額資金，基金募集創下最快紀錄，資金流向幾乎毫無爭議。但過去一年這種掌控力已然鬆動——難怪行業高管們正竭力爭取401(k)養老金的准入資格，這場戰役最終可能從美國退休儲蓄中撬動數十億美元。

目前募資速度已跌至多年低谷，受制於退出渠道堵塞和投資者等待資金回籠。摩根大通數據顯示，私募信貸正經歷至少2018年以來最慘淡的一年，募資週期延長至近兩年，創金融危機以來最長紀錄。PitchBook指出，私募股權一季度募資額同比暴跌35%。

相比之下，對沖基金正迎來十年來最大資金流入，而曾被專業基金經理視為失敗交易的加密貨幣，如今正吸引着家族辦公室和機構資本的新一輪湧入。

綜合來看，這些數據表明市場正處於轉型期，投資者正在重新評估他們能承受的非流動性程度以及願意等待的時間。這不是一個徹底的輪換——養老基金並未清倉收購股權轉而大舉投資多策略對沖基金，加密貨幣也並未取代私募股權。但私募市場的熱度似乎有所減退，甚至一些知名高校也在探索出售私募資產，而流動性更強的資金池則在追逐能更快投入運作的投資策略。

“在另類資產類別中，數字資產和對沖基金今年資金流入加速，”摩根大通的資金流專家尼古拉斯·帕尼吉爾佐格魯表示，“與私募股權和私募信貸領域募資疲軟形成鮮明對比。”

私募股權與信貸資金流正在降温

這兩類資產在另類投資領域的佔比下降

數據來源：摩根大通、倫敦證券交易所集團路孚特EIKON、彭博社、巴克萊銀行、Preqin、MSCI、HFR

注：2025年數據截至7月22日

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根據摩根大通分析，華爾街今年迄今已向另類資產領域投入6900億美元。私募股權雖仍在該類別中佔據主導地位，但由於交易活動減少及向投資者返還資本困難導致募資活動放緩，其領先優勢正在縮小，與過去幾年創紀錄的增速形成對比。Pitchbook另一項估算顯示，截至3月的三個月內，全球私募股權募資額較2024年同期驟降35%至1160億美元。

在帕尼吉爾佐格魯看來，由於分配金額降低、IPO速度放緩以及資本催繳超過分配，這形成了一個"看似陷入瓶頸的循環"。

摩根大通數據顯示，今年截至7月22日私募信貸募資額已放緩至700億美元，僅佔另類資產流入總量的十分之一，創下2015年以來最低佔比。帕尼吉爾佐格魯將這一趨勢歸因於公開信貸市場的競爭，包括市場對槓桿貸款的需求以及銀行發放的高風險貸款。

值得注意的是，資本仍在持續投入，但在分配重啓之前，對沖基金甚至加密貨幣已成為資金流向之地——這些領域未必風險更低，但限制更少。

在2022和2023年全行業停滯期間遭遇資金外流的對沖基金，近期重現吸引力。摩根大通分析顯示，投資者第二季度向對沖基金配置約250億美元（創2014年以來最大單季注資），使上半年總流入達370億美元。其中絕大多數流向了管理資產超50億美元的大型對沖基金，多策略基金再度領跑，在今年前六個月持續獲得穩定資金流入。

法國巴黎銀行年初調查顯示，配置方2024年新增約200億美元對沖基金資產，其中近三分之一來自私募股權和信貸投資者。約三分之二的受訪者表示將增加對沖基金配置。

法國巴黎銀行全球資本引介與諮詢主管馬林·奈杜表示：“對沖基金從私募市場轉向公開市場的資金重新配置中獲益。總體而言，對沖基金正在增持更多公開市場資產，這些資產天生具備更強流動性。”

數字資產領域的資金流入是另類投資市場中增長最快的板塊，截至7月22日已吸引600億美元資金，去年該領域創紀錄地獲得了850億美元注資。包括近期通過的《GENIUS法案》（首個監管穩定幣的聯邦法案）在內的利好政策，加速了加密貨幣在私募和公開市場的活躍度。加密貨幣風險投資募資在經歷兩年低迷後重現活力，而公開市場上諸如Circle Internet集團等企業的成功上市也提振了市場情緒。

與此同時，私募市場從業者押注政策變革將鞏固其長期優勢。據悉白宮正考慮擴大退休金計劃對私募基金的准入——此舉若落實，或將開啓新一輪401(k)養老金配置熱潮，緩解當前募資低迷局面。

機構投資者諮詢機構Meketa投資集團執行董事史蒂文·哈特指出：“2021年募資規模確實呈現爆發式增長，如今已回落至較低水平。”