英國央行2025年再次降息並非板上釘釘——彭博社

英格蘭銀行行長安德魯·貝利。這確實是個棘手的問題。

攝影師：克里斯·J·拉特克利夫/彭博社 歡迎閲讀屢獲殊榮的*《金錢蒸餾》通訊。我是約翰·斯特佩克**。每個工作日，我都會關注市場和經濟領域最重要的新聞，並解釋這些新聞對您的資金意味着什麼。*

工資數據未能為英國央行指明方向

正如上週貨幣政策委員會（MPC）關於英國利率的艱難決定所表明的那樣，英國央行對於下一步貨幣政策走向存在一定分歧。

對於喜歡貨幣政策委員會多輪投票戲劇性場面的粉絲來説（我承認這是個冷門興趣），今天的工資通脹和就業數據不太可能緩解這種困惑。

一方面，私營部門的工資通脹比預期略弱（儘管在“實際”通脹調整後仍在上升）。但另一方面，就業市場降温的速度尚不明確。

降温確實正在發生。職位空缺數量正在下降（目前已低於新冠疫情前的水平），而失業率卻在上升。因此，僱主應該更容易抑制工資通脹——潛在員工的供應增加，而對工人的需求減少，因此價格應該下降。

但數據的修訂已將近幾個月的一些急劇下降替換為相對不那麼令人擔憂的數字。正如德意志銀行的桑傑·拉賈總結的那樣：“總而言之，這份報告中沒有任何跡象表明勞動力市場的寬鬆正在加速。相反，未來幾個月可能是一個緩慢的磨底過程。”

而這一切都沒有因為數據仍不完全可靠的事實而得到幫助。（儘管我懷疑我們不會採用唐納德·特朗普針對這個特定問題的解決方案）。

央行的下一步行動

這就留下了一個問題：貨幣政策的下一步是什麼？嗯，從這裏開始推演相當簡單。從現在到年底，只有三次利率設定會議——9月中旬、11月初和12月中旬。

最明顯做出任何改變的會議是11月的會議，因為那是下一次貨幣政策報告發布的時候。這將給央行一個機會來更新其預測，並解釋為什麼它做出了任何它決定做出的決定。

因此，如果年底前還有一次降息，那麼11月的會議很可能是銀行利率從今天的4%降至3.75%的會議。但有一個問題，在我看來這是一個相當重要的問題。

9月的通脹數據將在10月底公佈。這是11月利率決定時公眾心中最關心的通脹數據。而目前看來，它很可能會達到4%。

現在，這很可能是今年的峯值，如果你假設沒有其他意外情況（我會對此持謹慎態度，但在這裏我試圖以央行行長的思維方式思考），那麼本輪週期的通脹率不應超過這一水平，並將逐步回落，到2026年夏季的某個時候會降至3%以下。

然而，很明顯至少有一些貨幣政策委員會成員在擔心通脹預期。例如，英國央行首席經濟學家休·皮爾上週特別強調了食品價格上漲的風險。

現在你可能會問，央行能對食品價格做些什麼（簡短回答：不多，除非它在某個金庫裏藏有大量儲備）。但這不是問題的關鍵。食品價格的問題在於它們非常顯眼——消費者每週都會去購買食品，所以如果價格上漲，他們會很快注意到。

這反過來會讓通脹看起來比實際情況更嚴重，而從央行行長的角度來看，風險在於消費者會改變他們的行為，開始更快地花錢（提高貨幣流通速度，從而推高通脹），甚至可能要求更高的工資。

在工會近乎壟斷的力量已成為過去的時代，我並不完全相信通脹預期的重要性。但我的想法並不重要，因為我不是貨幣政策委員會的成員。

所以關鍵在於，如果通脹率達到4%，而且這個數字在央行開會時出現在報紙頭條上，我認為在政治上幾乎不可能講出一個能夠證明降息合理的故事，這會導致實際銀行利率為負（即扣除通脹後）。

當然，情況可能發生變化。無法保證通脹率一定會達到4%——可能更低，也可能更高。從現在到那時還有兩份就業報告要發佈，同時會有大量住房市場和商業調查數據。

美聯儲任何降息跡象自然都會為英國央行採取類似行動提供更多依據。當然，誰也無法預料是否會出現某些地緣政治意外驚嚇市場。

但除非出現重大意外或勞動力市場明顯放緩，我的基本預測是英國央行基準利率將在年底維持在4%。

這對儲蓄和抵押貸款意味着什麼

就資金影響而言，好消息是變化不會特別劇烈。我認為對財務狀況更大的威脅仍是秋季預算案——無論何時公佈。

總結來説，這可能意味着抵押貸款利率不會與當前水平有太大波動。不過值得注意的是有個利好消息——兩年期與五年期固定利率的關係正在"正常化"。換言之，現在兩年期利率比五年期略低，這是自2022年市場恐慌以來首次出現的情況。

至於儲蓄——如果基準利率不下降，那麼儲蓄利率被下調的"觸發點"就少了一個（但請注意除非是明確掛鈎的跟蹤利率，否則這並非自動調整）。

請確保利用好免税儲蓄賬户（主要是ISA），因為利率上升意味着，作為40%税率納税人，假設儲蓄利率為5%，你的免税儲蓄額度將不足1萬英鎊（超出部分需繳納利息税）。

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縱觀整體市場——富時100指數上漲0.2%至9,150點左右。富時250指數下跌0.1%報21,860點。英國10年期國債收益率現報4.60%，日內上漲，而德國（2.70%）與法國（3.37%）同期國債收益率亦小幅攀升。

黃金上漲0.1%，報每盎司3,345美元；原油（布倫特原油）持平於每桶66.60美元左右。比特幣下跌0.5%，報118,270美元/枚；以太坊上漲0.3%，報4,260美元。英鎊兑美元匯率上漲0.2%，報1.345美元；兑歐元匯率上漲0.2%，報1.158歐元。

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今日語錄

“我們目前看到的損失只是冰山一角。這些結構大多依靠新資金注入維持。最終賬單將在兩三年後顯現。”

丹尼爾·克雷斯

恆樂律師事務所合夥人

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週三值得關注的主要事件包括：

• 經濟方面，全球數據發佈包括日本生產者價格通脹和美國抵押貸款申請。
• 企業方面，博彩集團Evoke、住宅建築商Persimmon以及勞合社保險公司Beazley等將發佈報告。

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