美國會議中心業務進一步從大流行中恢復-Bloomberg
Hadriana Lowenkron
參展者在舊金山的一個展覽大廳內乘坐自動扶梯。
攝影師：David Paul Morris/Bloomberg
中國恒大集團開發的北京恒大城市廣場購物中心附近的廢棄建築工地。
來源：彭博社
阿布扎比BAPS印度教寺廟在最後準備階段。攝影師：Natalie Naccache/Bloomberg根據一家研究機構的報告，美國會展業在受到疫情影響後在第二季度進一步復甦。
展覽業研究中心的CEIR總指數，作為會展業務活動的衡量標準，在第二季度比2019年水平低約25.5%，該機構與彭博社分享的即將發佈的報告顯示。在第一季度，它比疫情前水平低了37.9%，而在2020年第二季度，它下降了100%。
從遠處看，中國恒大集團具備了一個殺手級的不良債務交易的所有要素：190億美元的境外債券違約；24200億美元的資產；以及一家似乎決心支撐該國搖搖欲墜的房地產市場的政府。因此，美國和歐洲的對沖基金紛紛湧入這筆債務，期望通過高額回報來提升他們的收益。
他們在接下來的兩年裏得到的是一次與共產黨討價還價的危險教訓。現在談判已經破裂 —— 香港法院已下令對恒大進行清算，債券幾乎一文不值，在二級市場上只值一美分。
觀看：恒大接下來會怎樣？
在1月29日的清盤令之後，中國歷史上最大的一起事件，談判雙方的關鍵人物描繪了一個卡夫卡式的畫面，無數次被未知政府處理人員的無休止微觀管理所困擾，這些信息通過令人昏昏欲睡的渠道傳達給投資者，然後被長達數月的對話間隔所打斷。最後一次對話間隔出現在法院去年12月做出裁決，給雙方一次最後機會達成協議之後，令債權人震驚。
彭博社採訪了十多位直接瞭解談判情況的人士。所有這些人要求匿名，因為他們未被授權公開評論私人對話。
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彭博監控：市場對中國困境不以為意（播客）
儘管全球資金管理人員長期以來一直知道中國政府在影響企業事務方面的做法在發達國家中並不常見，但恒大對許多人來説仍然是第一手的教育，讓他們瞭解當局為了政治和經濟的便利性會干預到什麼程度。
他們説，債券上的每一美分都向投資者發出警告，因為其他中國公司，包括碧桂園控股有限公司，在經濟低迷的情況下跟隨恒大違約。官員們一直在努力解決這個問題。而中國對外國債權人的漠視幾乎肯定意味着會有更多債權人被出售。
“投資者可能沒有完全意識到國家干預的風險，”投資者組織The Credit Roundtable的主席大衞·克努特森説，“在國內債權人和外國債權人之間分攤損失將是政治問題。”
當然，導致恒大債券暴跌的不僅僅是北京的介入。
國家深化的房地產市場低迷，7萬億美元的股市暴跌以及温和的政策回應都在影響着更廣泛的情緒。公司的大部分資產要麼已被查封，要麼位於中國內地而不是香港 —— 這可能使包括戴維森肯普納資本管理公司、金街資本管理公司和逆向資本管理公司在內的債權人的資產無法觸及，這也導致了極低的回收預期。
戴維森肯普納和金街的代表拒絕置評，而逆向資本未回應要求置評的請求。
在接近談判的人士提出的一長串不滿中，幾乎所有人都指出，對於誰在控制恒大的問題缺乏清晰度。
在公司2021年違約後不久，一個由來自恒大所在廣東省的官員主導的風險管理委員會成立，該委員會由公司高管和國有債務管理人員組成，旨在指導改組。省級當局還表示，他們將派遣一個工作組加強對恒大的內部控制和管理。
在談判過程中，恒大代表有時會提到“廣州”（廣東省省會）負責審查幾乎所有關鍵決定，但債權人不清楚他們指的是哪些實體或個人。
投資者和顧問抱怨他們並不完全瞭解在談判中優先考慮了誰的利益，也不清楚他們正在與哪些政府層面打交道。
熟悉情況的人士表示，這個神秘但無處不在的團體從未直接與參與離岸債務談判的人互動。他們的觀點通過公司的財務顧問——中金公司和中銀國際控股——傳達給債券持有人，然後通過一套複雜的通訊網絡（包括香港和內地的律師和顧問）傳遞信息，人們説。
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這個團隊可以並且確實否決債權人提出的提案，而只是提供了最少的解釋，這些人補充道。
舉一個例子，他們對一個早期提議表示反對，該提議本應讓福地債權人獲得恒大在岸項目產生的未來收入流。這筆現金反而被保留用於確保交付其他公司項目，這些人説。投資者並沒有收到這樣的理由，他們只是被告知這些條件是不可接受的，他們補充道。
恒大、中金公司、中銀國際和廣東政府的代表沒有回應請求置評。
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然而，去年年初，恒大和其債權人似乎接近達成一項協議，以重組公司的離岸債務負擔。其到期日為2025年的47億美元美元債券價格飆升至11美分。
但一系列挫折，包括房地產銷售弱於預期，監管機構的推遲以及恒大億萬富翁主席許家印的拘留，最終破壞了一項交易，加劇了進一步的挫折，並導致談判嚴重破裂，據知情人士稱。
12月初，當香港法院給予恒大最後一次達成交易的機會時，該公司的代表基本上保持沉默。一個多月過去了，他們最終再次通過電子郵件聯繫了離岸債權人團體。
當他們這樣做時，他們的提議讓債券持有人感到震驚。據瞭解情況的人説，他們的提議不僅沒有加強他們的報價，而且還越過了債權人團體認為明確規定的一些紅線。
一個關鍵的爭議點是一羣被確定為C類的債權人的索賠，其中包括一些國有銀行，據知情人士稱。
儘管恒大最終同意讓債權人控制兩家離岸上市單位的股權 —— 這是之前拒絕做出的妥協，但根據多位熟悉情況的人士稱，該計劃將使外國債權人的索賠和銀行持有的債務處於同等地位，縮小了國際投資者的份額。離岸債權人認為該計劃特別令人反感，因為C類債權人還可以接觸到他們幾乎無法追索的在岸資產。
很快就提出了一個反對意見，並且公司在1月29日，在最新安排的清盤聽證會前幾個小時發送了另一個提議。
依然，進展甚微。在聽證會上，債權人組織表示願意給公司更多時間達成協議，但據知情人士稱，他們既沒有要求再次延期，也沒有要求解散令。
最終，負責審理此案的法官對協議進展缺乏滿意感到沮喪，下令對公司進行清算。
‘嚴重挫折’
一位恒大顧問表示，雖然他們為談判結束感到寬慰，但談判的結局讓他們感覺浪費了兩年時間。這種情緒被許多人共享。
公司的法院指定清算人來自Alvarez & Marsal，現在開始着手查封和分割這家開發商總值1.74萬億元（2420億美元）的資產，其中超過90%位於中國大陸。然而，鑑於香港的破產程序在中國受到有限認可，債權人面臨着艱鉅的任務來收回損失。
“當地政府不太可能允許離岸索賠人獲取有價值的在岸資產，而實際上破產的開發商難以履行政治上敏感的在岸義務，”私募股權公司凱源資本董事總經理布洛克·席爾弗斯説。“這對中國仍在發展中的信貸市場是一個嚴重挫折，只會加劇市場情緒下降，因為外國資本越來越尋求風險較低的出路。”
上個月，印度總理納倫德拉·莫迪在印度開放了一座備受爭議的寺廟，該地曾經是一座有着幾個世紀曆史的清真寺所在地。本週，他將在阿布扎比沙漠開幕另一個印度教宗教場所。
阿聯酋的粉紅砂岩寺廟建在總面積為27英畝的土地上，由總統謝赫穆罕默德·本扎耶德·阿勒納哈揚授予租賃，期限為“太陽照耀的時候”。在選舉年，這座宏偉的建築為莫迪提供了一個搶眼的機會，展示自己作為一個具有吸引大規模外國投資能力的全球領袖。
預計莫迪訪問期間將宣佈兩國之間的投資承諾或諒解備忘錄。印度總理還將在阿布扎比的一個體育場裏向來自南亞國家的4萬多人發表講話，時間是2月13日。
這是宗教、政治和金錢的獨特結合。上個月，成羣結隊揮舞旗幟的人們聚集在阿聯酋總統穆罕默德·本扎耶德（簡稱MBZ）受到莫迪在他家鄉古吉拉特邦機場的歡迎時。
儘管伊斯蘭教是阿聯酋的國教，但莫迪的印度人民黨與印度穆斯林人口長期以來關係緊張。然而，阿聯酋官員表示，阿布扎比對印度不斷上升的地緣政治重要性以及作為全球增長最快的主要經濟體的地位有着越來越高的認可。他們表示，這使得阿聯酋在處理與新德里任何意見分歧時具有戰略重要性。
莫迪表示，MBZ對他來説就像兄弟一樣，領導寺廟的印度教祭司布拉瑪維哈里達斯·斯瓦米在一次視頻通話中説，身着藏紅色袈裟站在工地前。“印度和這個地區之間的關係從未如此緊密。”
納倫德拉·莫迪（Narendra Modi）左，1月9日在古吉拉特州歡迎謝赫·穆罕默德·本·扎耶德（Sheikh Mohammed bin Zayed）。來源：PIB/Anadolu/Getty Images有重要的商業考慮。印度是中東石油最大的客户之一。該國還從該地區購買了更多液化天然氣。
與此同時，阿聯酋和海灣其他地區的主權財富基金已成為南亞國家的重要投資者。阿聯酋國家安全顧問謝赫·塔赫努恩·本·扎耶德·阿爾·納哈揚（Sheikh Tahnoon bin Zayed Al Nahyan）的私人投資公司皇家集團長期以來一直對印度情有獨鍾，該公司的高管稱印度有望成為未來十年的增長引擎。近日，他的人工智能公司在阿布扎比全球市場設立了一個名為G42 India Enterprises Holding RSC Ltd.的新實體，文件顯示。
阿聯酋正在考慮承諾在印度投資高達500億美元，這是其第二大貿易伙伴，知情人士去年告訴彭博社。儘管目前尚不清楚所有這些投資最終是否會實現以及何時可能宣佈任何協議，但這將為莫迪提供另一個展示國際關係的機會。
“這些資金進入印度並非出於援助，而是押注印度在未來幾十年內會表現得非常出色，”多年來一直從中東基金那裏獲得數十億美元的印度出生金融家拉吉夫·米斯拉（Rajeev Misra）説。“為了抓住這一黃金機遇，必須在印度建立一個系統，可以將資金引導到正確的機會上。”
緊密的關係
在政治上，這些國家近年來關係更加緊密。莫迪最近的訪問將標誌着他自2014年擔任總理以來第七次訪問這個海灣國家。在他之前訪問阿聯酋的印度總理是英迪拉·甘地，時間是1981年。
2021年，這個海灣國家幫助促成了印度和巴基斯坦之間的和平協議。最近，阿聯酋是受邀加入金磚國家的國家之一，而印度是金磚國家的成員之一。“阿聯酋最近加入金磚國家反映了兩國之間的緊密聯繫，”駐迪拜的律師事務所Hourani & Partners的合夥人Sunita Singh-Dalal表示，她專注於私人財富和家族辦公室。
莫迪越來越受到全球領導人的追捧，包括美國總統喬·拜登。
“阿聯酋和印度在近年來建立的緊密關係中在經濟和地緣政治上都將受益，”總部位於新德里的退休官僚和國際關係分析師Thomas Mathew表示。“美國和西方集團也在推動加強這種聯繫，因為這有助於遏制中國在該地區的野心。”
其他中東國家也希望加強與印度的關係。沙特阿拉伯宣佈2019年打算在印度投資1000億美元，並在9月的訪問期間，沙特王儲穆罕默德·本·薩勒曼討論了加快實施這些計劃的方式。
穆罕默德·本·薩勒曼（Mohammed bin Salman）左，納倫德拉·莫迪（Narendra Modi）中，和拜登總統在新德里的G20峯會上。攝影師：Ludovic Marin/ AFP/Getty Images阿聯酋和印度在歷史上一直保持着密切的關係。第三的海灣國家人口來自印度，迪拜被認為是該城市房地產的頭號購買者。預計阿聯酋將成為2023年印度高淨值人羣的首選目的地，根據移民公司Henley & Partners的説法。
億萬富翁高塔姆·阿達尼（Gautam Adani）和穆克什·安巴尼（Mukesh Ambani）是印度富裕階層中在中東國家進行大規模投資的人士。反過來，他們也成功地從該地區的國家支持實體那裏獲得了資金。
在這種背景下，印度穆斯林的待遇是一個“阿布扎比應該在幕後發聲”的問題，阿聯酋學者阿卜杜勒卡里克·阿卜杜拉（Abdulkhaleq Abdulla）説。“僅僅侵犯更廣泛的經濟關係、安全夥伴關係和整體國家利益是不夠的。”
可以肯定的是，來自中東國家的許多承諾或諒解備忘錄仍然是空頭支票，迄今為止實際到達印度的金額有限。
加深關係的其他重大計劃也遲遲未能啓動。印度-中東-歐洲經濟走廊——一個旨在在阿拉伯半島建設新鐵路聯繫的項目——旨在進一步加強這些國家之間的關係。
一個擬議的新東西貿易路線
一條從印度到歐洲的貿易路線將連接海上、鐵路和公路貨運網絡
這項計劃，自去年一月以來由美國推動，旨在建立這條長達3,000英里的路線，以實現多種目的，包括對抗中國的“一帶一路”基礎設施項目。然而，目前以色列-哈馬斯戰爭已經減緩了這些鋪設基礎的努力。