Ken Griffin的警告籠罩在通脹慶典之上 - 彭博社

Jonathan Levin

肯·格里芬（Ken Griffin）右，於11月9日在新加坡舉行的彭博新經濟論壇期間。

攝影師：Lionel Ng/彭博社通過蓋蒂圖片社

在華爾街，人們總是對最新的通脹報告充滿期待。週二的數據好於預期，這是一個極端的例子——債券收益率暴跌，股市大漲。但在美聯儲，決策者們往往關注多個月的趨勢，這些趨勢發出了極其混雜的信號。而億萬富翁肯·格里芬則認為，我們應該採取更長遠的視角。

讓我們從好消息開始。週二的報告顯示，核心消費者價格指數從上個月僅上漲了0.2%，年化約為2.8%，接近美聯儲的2%目標1。彭博社調查的中位數經濟學家認為，這一數字將在0.3%左右，65位受訪者中有11位預測將會增長0.4%（稍後會詳細解釋原因）。由於市場的預期定位，這一數據導致兩年期國債收益率下跌20個基點，是自3月以來最大的單日變動。

報告的要點也令人鼓舞：

  • 住房，一個龐大且慣性的類別，僅從上個月上漲了0.3%，扭轉了9月的驚人上漲。
  • 不包括住房在內的核心服務——美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾表示他密切關注的整體數據的一個定製切割——僅上漲了0.2%，也比9月份有所放緩。
  • CPI組成部分中年化增速超過2%的權重份額從70%下降到約69%（儘管相對於6月報告後的最低點58%仍有顯著增長）。

更少的麻煩製造者

擴散指數顯示通脹關注的類別比上個月少

來源：勞工統計局，彭博社

*注：基於每月SA通脹，平滑處理後的3個月移動平均值。

那麼最新消息對長期趨勢有何影響？

正如下圖所示，核心通脹的三個月年化率略有上升，仍然高得讓決策者感到不安，他們尚未控制住通脹。當然，結果比另一種情況要好；在一個假設情景下，如果0.4%的核心CPI通脹預測成真，三個月年化速度將會上升到*4.1%，*六個月速度的進展基本上會停滯。結合實體經濟的其他數據，這可能會有助於為更多的利率上調案例提供支持，最早可能在2024年12月或2024年初。相反，這些利率上調被推遲了，儘管不一定被取消。

長期趨勢

在三個月年化基礎上，核心CPI通脹略微上升

來源：勞工統計局

本月，勞工統計局的健康保險類別——其中之一方法論上奇怪的類別——被普遍預期會在連續12個月下降後顯示價格上漲。健康保險價格很難衡量，因此政府基本上是一年一次地估算，然後在隨後的12個時期內進行分攤（順便説一句，這種方法論並不被個人消費支出指數、美聯儲首選的通脹衡量指標所採用）。由於這種效應是可以預見的，許多分析師認為它可能與其他類別的通脹相結合，有助於推動整體跳躍。最終，健康保險上漲了，但有足夠的抵消因素——這當然是好消息，但也提醒我們這些數字是古怪和不完美的，應該帶着許多謹慎態度。

Citadel的Griffin：如果太早降息，美聯儲將失去信譽

其次，還有通脹和債券的長期展望。Citadel創始人Griffin認為，去全球化的力量和“和平紅利”的結束可能意味着未來幾十年的基礎通脹率會上升。Griffin，與包括比爾·阿克曼在內的其他知名投資者類似，上週警告稱，疫情經驗與不斷升級的地緣政治緊張可能導致各國更多地國內生產，推動基礎通脹率可能持續“幾十年”。

他在上週新加坡舉行的彭博新經濟論壇上這樣表達：

**遺憾的是，和平紅利顯然已經走到盡頭。**無論一個人夢想成為現實的是什麼，現實是世界上有兩場戰爭正在進行，其中一場就在歐洲。因此，毫無疑問，北約國家將不得不在未來幾年增加國防預算。這將在全球各國政府已經在努力應對其赤字規模的時候發生。

關於全球化，他補充道：

…現在我們正在談論去全球化，我們正在談論重新設計供應鏈。其中一些行為根植於我們在大流行中看到的行為。我們看到各國囤積個人防護裝備。我們看到全球範圍內關於疫苗分配的緊張局勢。 各國對於我們想要在國內創造什麼更加敏感，以便我們不依賴全球貿易。

我並不是説我對這個黯淡的前景有很多信心。儘管如此，格里芬描述了一個在不確定世界中的合理風險情景。這個敍述最近一直是市場的推動力，週二的報告中沒有任何東西會告訴我們格里芬是對還是錯。如果週二的通脹報告確實告訴我們任何事情，那就是預測是困難的，即使是往前看一個月，更不用説幾十年。

就在昨天，聯邦基金期貨暗示央行在六月前後會有大約四分之一的機會加息，而在降息方面的可能性有限。今天，市場排除了額外的加息，並顯示出五月之前降息的勝算超過一半。

格里芬在週二接受彭博記者索納利·巴薩克採訪時重申了他早前關於和平紅利的觀點，並對美聯儲發表了看法。他允許明年在一個近期通脹持續趨緩、失業率上升的情況下可能會降息，但他表示，美聯儲在這個過程中必須謹慎發送信號。

“從我的角度來看，關鍵是美聯儲需要保持他們將把通脹精靈重新裝進瓶子裏的信息傳遞，”他説。“如果他們削減得太早，我認為他們會冒着失去對2%通脹目標承諾的信譽的風險。”

讓我們明確一點：在一個被很多不良通脹消息震驚的市場中，這個數字本可以更糟，比預期的要好一些值得慶祝 — 儘管只是很短暫地。這降低了未來幾個月內美聯儲加息的可能性，但並沒有完全排除未來可能進一步收緊政策的可能性。但儘管具有積極的特質，週二的報告並不能解決全球市場面臨的大部分重要問題。從長遠來看，通脹前景仍然和昨天一樣模糊。

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