華盛頓意外助力市場，這會成為轉折點嗎？——《華爾街日報》

財政部上週給投資者帶來了一個驚喜。現在的問題是，他們能借此走多遠。

股票和債券上週雙雙上漲，當財政部以比許多人預期的更小幅度增加長期債務拍賣規模時，市場得到了提振。

到上週結束時，基準10年期美國國債收益率——近期市場諸多焦慮的源頭——在10月23日短暫突破5%後，已回落至4.557%。標普500指數上週上漲5.9%，很大程度上反映了對收益率下降的寬慰，收益率是美國借貸成本的關鍵驅動因素。

收益率（當債券價格上漲時下降）也受到疲軟經濟數據和美聯儲暗示今年可能不會再次加息的拖累。但許多人認為財政部的舉措才是關鍵的催化劑。

在上週之前，關於是什麼導致收益率在最近幾個月飆升，一直存在爭論。一些分析師主要指出強勁的經濟和對美聯儲設定的短期利率路徑更高的預期。

其他人則強調他們認為國債供需失衡的問題，近期為彌補不斷擴大的聯邦預算赤字而增加長期債券拍賣規模，加劇了這種失衡。

無論答案如何，投資者抓住了一個通常被忽視的事件——財政部季度借款計劃公告——將其視為市場的重要時刻。

事實證明，財政部週三不僅宣佈長期債券拍賣規模增幅小於預期，還暗示願意突破短期國庫券發行的非正式指導原則。

僅從金額來看，華爾街預期與財政部實際舉措的差異很小。但投資者領會到了他們認為的深層信息。

先鋒集團美國國債主管約翰·馬茲伊爾表示，財政部通常追求"規律且可預測"的拍賣，借款策略的調整會提前充分傳達。而現在該部門釋放信號，表明願意調整這一信條，變得"對市場更敏感"。

同日稍晚，美聯儲傳遞類似信息進一步提振市場。在為期兩天的政策會議結束時，美聯儲如普遍預期維持短期利率不變。但政策聲明新增了對金融環境收緊的表述，相較9月聲明作出細微調整，投資者將此解讀為對債券收益率上升的默許。

“這確實是一個美妙的巧合，”Annex財富管理公司首席經濟學家布萊恩·雅各布森表示。他提到，財政部先公佈了借款計劃，“隨後美聯儲通過暗示利率將維持現狀，進一步助長了市場的熱情。”

華爾街的寬慰情緒顯而易見。標普500指數在經歷從7月峯值下跌逾10%的調整後，本週創下近一年來最大漲幅。房地產和信息技術等對債券收益率上升尤為敏感的板塊漲幅居前。該指數2023年累計上漲14%。

即便如此，投資者仍強烈警告稱，華盛頓的友好舉措不足以維持漲勢。首先，企業盈利必須表現強勁，未來幾天華特迪士尼和住宅建築商D.R. Horton等公司將陸續發佈財報。

分析師指出，無論是財政部還是美聯儲，都沒有義務保護投資者免受損失。兩者都在追求各自的目標——財政部尋求儘可能低的融資成本，而美聯儲則希望在避免經濟衰退的同時抑制通脹。

在其他條件相同的情況下，收益率下降應通過降低抵押貸款和企業債務等利率來促進經濟增長。但目前尚不清楚什麼樣的利率水平才能恰到好處地抑制支出以控制通脹，同時又不破壞經濟。

投資者對上週的經濟數據普遍感到滿意，這些數據大多弱於預期，從而助推了收益率的下降。在近期數據顯示第三季度經濟以驚人的4.9%速度增長後，投資者一直希望經濟能放緩，既是為了阻止收益率進一步上升，也是為了避免通脹再次加速。

然而，這是一個極其微妙的平衡，一些投資者對週五的就業報告表示不安。該數據顯示失業率意外上升，且招聘行業範圍正在縮小。

許多投資者擔心，高利率最終對經濟產生全面影響只是時間問題。

另一方面，通脹率仍高於美聯儲2%的目標，且在夏季降温後最近甚至顯示出回升跡象。正如一些投資者擔憂經濟衰退一樣，另一些人則擔心實現美聯儲的通脹目標仍將困難，尤其是上週債券反彈再次降低了借貸成本之後。

“我認為過去幾天我們看到的反彈可能有些過度，“富蘭克林坦伯頓固定收益首席投資官索納爾·德賽表示。

她補充説：“有一種觀點認為’財政部在支撐市場，[但]它做不到’。預算赤字的規模意味着財政部的操作存在絕對上限。”

作者：薩姆·戈德法布，郵箱[email protected]

本文發表於2023年11月6日印刷版，標題為《財政部計劃提振股市債市》。