投資者預計降息在即，無論經濟是否衰退——《華爾街日報》

華爾街正在為降息做準備。

在美聯儲啓動歷史性通脹阻擊戰二十個月後，投資者現在認為，央行在可預見的未來再次加息的可能性，遠不及四個月內就會降息的可能性大。

根據芝商所(CME Group)的數據，利率期貨週一顯示，美聯儲在2024年5月政策會議上將利率至少25個基點的概率為52%，高於10月底的29%。同一數據還預示到2024年底將有四次降息。

受到美聯儲經濟降温舉措衝擊的投資者推動標普500指數本月上漲近9%。儘管這些押注反映了經濟可能走向的不同路徑，並非所有路徑都對股市有利。

降息押注顯現的一個地方是債券市場，較長期債券的收益率已進一步回落至短期債券收益率之下。國債收益率在很大程度上反映了投資者對美聯儲設定的短期利率在債券存續期內平均水平的預期。因此，這種走勢通常被視為經濟衰退即將來臨的警告，投資者押注美聯儲將需要大幅降息以刺激增長。

本月股市的上漲表明，許多投資者預期會出現更温和的結果。他們的希望是：通脹回落至美聯儲2%的目標，增長保持穩定，但美聯儲仍會適度降息，作為防範不必要經濟放緩的保險。

儘管如此，有證據表明交易員正在對兩種經濟情景下注。投資者為本月一系列顯示物價漲幅普遍放緩的通脹報告歡呼，但同時也出現了一連串更令人擔憂的數據，包括不及預期的採購經理人調查和失業率的小幅上升。

“實際上我們討論的結果分佈區間，介於美聯儲明年按兵不動到明年大幅降息之間，”景順固定收益首席策略師Rob Waldner表示。

一些專家認為，經濟表現越好，美聯儲降息的可能性就越低。圖片來源：Graeme Sloan/Bloomberg NewsWaldner屬於認為經濟衰退風險上升的陣營。但他表示，自己的基本預測仍是美聯儲會在經濟不衰退的情況下實施預防性降息。

投資者警告稱，美聯儲2024年不降息的可能性仍然存在，這可能會再次推高債券收益率。過去幾年美國經濟已展現出韌性，且美聯儲多次加息幅度超出投資者預期。

Neuberger Berman全球投資級固定收益聯席主管Thanos Bardas指出，即使通脹持續緩和，經濟表現越好美聯儲降息概率越低。他表示有跡象表明消費者和企業“已適應了高利率環境”。

股市近期飆升標誌着與前三個月的轉變，當時長期收益率大幅攀升，降息押注被縮減，股票普遍下跌，而數據顯示經濟增長躍升。

投資者表示，有理由解釋為何在經濟增長放緩甚至温和衰退可能性上升時，股票仍能表現良好。

在其他條件相同的情況下，較低的長期國債收益率可以通過減少投資者將資金轉移到債券的動機來提振股票。投資者還擔心，10年期國債收益率接近5%可能會通過推高企業和消費者的借貸成本引發經濟衰退，即使這些擔憂並未在債券收益率本身顯現。

加劇這些擔憂的是，許多人擔心收益率上升是由於需要為不斷增長的聯邦預算赤字融資而發行的國債激增所驅動，而不僅僅是因為經濟強勁和對利率長期保持高位的押注。

本月債券的反彈，將10年期收益率拉低至4.5%以下，始於11月1日，當時財政部增加了長期債券銷售的拍賣規模，但低於大多數投資者的預期。這強化了收益率上升超出經濟基本面合理範圍的論點，使得其下降尤其受到歡迎。

美聯儲官員們一直表示，他們尚未接近討論降息。

但他們也釋放信號稱，即使經濟未陷入衰退，一旦確信通脹將達到目標水平，他們預計會下調利率。根據9月的最新預測，官員們值預期明年年底利率將比年初低0.5個百分點，或比當前水平低0.25個百分點。

“在某個時點——我沒有説具體時間——降息將是合適的，“美聯儲主席鮑威爾在9月表示。

投資者對利率的新佈局反映了除基準預測外的其他因素。許多人認為美聯儲降息幅度明年很可能不到1個百分點。但他們仍進行這一押注，因為他們認為存在更大幅度降息的合理可能性。

金融諮詢公司Carson Group全球宏觀策略師Sonu Varghese表示，在過去的經濟衰退中，美聯儲通常會在一年內降息約3至4個百分點。因此，對美聯儲降息1個百分點的押注可解讀為投資者認為2024年出現衰退的可能性在25%至33%之間。

不過Varghese稱，若計入對更温和保險性降息的押注，感知到的衰退概率應被視為更低，可能在20%左右。

美聯儲在2024年仍有可能不會降息。圖片來源：瓦萊麗·普萊施/彭博新聞聯繫作者薩姆·戈德法布，郵箱：[email protected]

本文發表於2023年11月28日印刷版，標題為《投資者預計美聯儲將在5月前降息》。