為何金價屢創新高——《華爾街日報》

投資者在焦慮時往往會轉向黃金。10月7日哈馬斯襲擊以色列後的一週內，黃金漲幅超過5%。圖片來源：Michael M. Santiago/Getty Images利率可能已經見頂的前景推動金價創下歷史新高。

12月交割的黃金期貨上週五結算價為每盎司2071美元，超過了2020年8月創下的每盎司2051.50美元的前高點。過去八週中有七週黃金上漲，今年累計達11%。這使得期貨有望創下自2020年以來的最佳年度表現，當時新冠疫情衝擊經濟，推動這種貴金屬上漲24%。週一期貨下跌2.3%，至2024.10美元。

這一紀錄正受到華爾街的密切關注，在一個特別令人困惑的時期，黃金處於幾種市場逆流的交匯處。人們經常購買這種貴金屬以防範通脹，但通脹正在下降。黃金吸引那些尋求躲避經濟衰退的投資者，但經濟依然強勁，而預期經濟只會温和放緩——儘管存在爭議——卻助推了股市上漲。

許多人將美聯儲潛在的降息舉措視為當前金價上漲的推動因素。近期，利率下調的預期引發了股市和債市反彈，投資者押注通脹降温意味着無論經濟衰退與否美聯儲都將降息。債券收益率已大幅下降，包括經通脹調整後的實際收益率。

當經通脹調整的收益率（即實際收益率）下降時，投資者往往會轉向黃金而非債券。這使得債券定期支付的收益相比無利息收入的黃金優勢減弱。這也標誌着近年趨勢的逆轉——此前實際收益率上升壓制了金價，令那些鼓吹黃金作為通脹飆升對沖工具的人失望。收益率下跌還拖累了美元，使黃金對美國以外投資者更為便宜。

投資者通常在緊張情緒升温時買入黃金。期貨價格首次突破2000美元發生在疫情期間的黃金漲勢中，2022年俄羅斯入侵烏克蘭後金價跳漲，今年3月硅谷銀行倒閉時再度飆升。10月7日哈馬斯襲擊以色列後一週內黃金漲幅超5%。

但投資者表示，更普遍的擔憂比比皆是，包括擔心股市和債券的反彈已將其價格推得過高，尤其是如果經濟陷入衰退的話。

“黃金已成為美聯儲降息預期和普遍不滿情緒的替代品，“MKS PAMP的金屬策略師Nicky Shiels表示。

近期的上漲提振了礦商的股價。VanEck Gold Miners交易所交易基金(ETF)持有紐蒙特(Newmont)、巴里克黃金(Barrick Gold)和Agnico Eagle Mines等礦商的股份，11月資金流入激增，當月上漲12%，而標普500指數上漲8.9%。

渣打銀行(Standard Chartered)貴金屬分析師Suki Cooper表示，然而，投資者對黃金本身存在分歧。個人正在以很快的速度購買金幣，她將此解讀為對地緣政治風險的擔憂。與此同時，SPDR Gold Shares等持有實物黃金的ETF今年出現資金外流，Cooper將此歸因於專業資金管理人放棄黃金，轉而投資收益率更高的資產。

許多投機者持觀望態度，可能仍會加入這波漲勢，這樣的跡象令已經持有黃金的交易員感到振奮，比如對沖基金AFBI的首席運營官兼聯席投資組合經理Stephen Klein。

“黃金投資嚴重不足，而且每個人都討厭它，“Klein談到黃金時説。“我喜歡持倉不足這一點。”

推動2020年價格近期上漲的另一個因素是，最近全球許多央行都在搶購黃金。1971年，時任美國總統理查德·尼克松(Richard Nixon)切斷了黃金與美元的聯繫，此後幾十年裏，各國央行基本上是黃金的淨賣家。但世界黃金協會(World Gold Council)高級分析師Krishan Gopaul表示，在2008年全球金融危機之後，各國央行為了尋求持有資產的多元化，成為了黃金的買家。

在中國、波蘭和新加坡等國的引領下，各國央行今年黃金購買量有望超越2022年創下的紀錄——當年央行收購約1100公噸黃金，佔全球礦產量的近30%。花旗集團美洲大宗商品研究主管阿卡什·多希表示，儘管利率快速攀升，央行購金是去年金價堅挺的關鍵因素。

“黃金的結構性價格底部已經抬高，“多希指出，“而央行在其中扮演了重要角色。”

部分因素仍可能抑制金價。債券拋售可能導致實際收益率反轉。滙豐銀行首席貴金屬分析師詹姆斯·斯蒂爾表示，當前高價也可能減緩實物黃金購買——不僅影響央行購金，還會波及全球最大金條、金幣及珠寶消費國中國和印度。

斯蒂爾補充道，當金價觸及每盎司1900美元時，印度等地的黃金回收率顯著上升，更多消費者希望套現。“如果零售消費者實質上不再支撐市場，那麼真正維持市場的就只剩投資者了。“他分析道。

儘管如此，華爾街分析師普遍看好黃金中期前景。摩根大通預測，2024年下半年至2025年上半年美聯儲的一系列降息舉措將推動金價升至2300美元。

交易員目前聚焦於下週美聯儲議息會議。擁有30年市場經驗的獨立金屬交易員泰·王暫緩增持黃金多頭倉位，他認為美聯儲釋放的降息節奏可能慢於市場預期。

“我確實認為市場反應過度了，”王表示，“這次美聯儲會議對於重新調整預期將非常重要。”

聯繫鮑勃·亨德森，郵箱：[email protected]；聯繫優素福·汗，郵箱：[email protected]

本文刊登於2023年12月6日的印刷版，標題為《降息預期推動黃金飆升》。