為何金價屢創新高——《華爾街日報》
Bob Henderson and Yusuf Khan
投資者在焦慮時往往會轉向黃金。10月7日哈馬斯襲擊以色列後的一週內,黃金漲幅超過5%。圖片來源:Michael M. Santiago/Getty Images利率可能已經見頂的前景推動金價創下歷史新高。
12月交割的黃金期貨上週五結算價為每盎司2071美元,超過了2020年8月創下的每盎司2051.50美元的前高點。過去八週中有七週黃金上漲,今年累計達11%。這使得期貨有望創下自2020年以來的最佳年度表現,當時新冠疫情衝擊經濟,推動這種貴金屬上漲24%。週一期貨下跌2.3%,至2024.10美元。
這一紀錄正受到華爾街的密切關注,在一個特別令人困惑的時期,黃金處於幾種市場逆流的交匯處。人們經常購買這種貴金屬以防範通脹,但通脹正在下降。黃金吸引那些尋求躲避經濟衰退的投資者,但經濟依然強勁,而預期經濟只會温和放緩——儘管存在爭議——卻助推了股市上漲。
許多人將美聯儲潛在的降息舉措視為當前金價上漲的推動因素。近期,利率下調的預期引發了股市和債市反彈,投資者押注通脹降温意味着無論經濟衰退與否美聯儲都將降息。債券收益率已大幅下降,包括經通脹調整後的實際收益率。
當經通脹調整的收益率(即實際收益率)下降時,投資者往往會轉向黃金而非債券。這使得債券定期支付的收益相比無利息收入的黃金優勢減弱。這也標誌着近年趨勢的逆轉——此前實際收益率上升壓制了金價,令那些鼓吹黃金作為通脹飆升對沖工具的人失望。收益率下跌還拖累了美元,使黃金對美國以外投資者更為便宜。
投資者通常在緊張情緒升温時買入黃金。期貨價格首次突破2000美元發生在疫情期間的黃金漲勢中,2022年俄羅斯入侵烏克蘭後金價跳漲,今年3月硅谷銀行倒閉時再度飆升。10月7日哈馬斯襲擊以色列後一週內黃金漲幅超5%。
但投資者表示,更普遍的擔憂比比皆是,包括擔心股市和債券的反彈已將其價格推得過高,尤其是如果經濟陷入衰退的話。
“黃金已成為美聯儲降息預期和普遍不滿情緒的替代品,“MKS PAMP的金屬策略師Nicky Shiels表示。
近期的上漲提振了礦商的股價。VanEck Gold Miners交易所交易基金(ETF)持有紐蒙特(Newmont)、巴里克黃金(Barrick Gold)和Agnico Eagle Mines等礦商的股份,11月資金流入激增,當月上漲12%,而標普500指數上漲8.9%。
渣打銀行(Standard Chartered)貴金屬分析師Suki Cooper表示,然而,投資者對黃金本身存在分歧。個人正在以很快的速度購買金幣,她將此解讀為對地緣政治風險的擔憂。與此同時,SPDR Gold Shares等持有實物黃金的ETF今年出現資金外流,Cooper將此歸因於專業資金管理人放棄黃金,轉而投資收益率更高的資產。
許多投機者持觀望態度,可能仍會加入這波漲勢,這樣的跡象令已經持有黃金的交易員感到振奮,比如對沖基金AFBI的首席運營官兼聯席投資組合經理Stephen Klein。
“黃金投資嚴重不足,而且每個人都討厭它,“Klein談到黃金時説。“我喜歡持倉不足這一點。”
推動2020年價格近期上漲的另一個因素是,最近全球許多央行都在搶購黃金。1971年,時任美國總統理查德·尼克松(Richard Nixon)切斷了黃金與美元的聯繫,此後幾十年裏,各國央行基本上是黃金的淨賣家。但世界黃金協會(World Gold Council)高級分析師Krishan Gopaul表示,在2008年全球金融危機之後,各國央行為了尋求持有資產的多元化,成為了黃金的買家。
在中國、波蘭和新加坡等國的引領下,各國央行今年黃金購買量有望超越2022年創下的紀錄——當年央行收購約1100公噸黃金,佔全球礦產量的近30%。花旗集團美洲大宗商品研究主管阿卡什·多希表示,儘管利率快速攀升,央行購金是去年金價堅挺的關鍵因素。
“黃金的結構性價格底部已經抬高,“多希指出,“而央行在其中扮演了重要角色。”
部分因素仍可能抑制金價。債券拋售可能導致實際收益率反轉。滙豐銀行首席貴金屬分析師詹姆斯·斯蒂爾表示,當前高價也可能減緩實物黃金購買——不僅影響央行購金,還會波及全球最大金條、金幣及珠寶消費國中國和印度。
斯蒂爾補充道,當金價觸及每盎司1900美元時,印度等地的黃金回收率顯著上升,更多消費者希望套現。“如果零售消費者實質上不再支撐市場,那麼真正維持市場的就只剩投資者了。“他分析道。
儘管如此,華爾街分析師普遍看好黃金中期前景。摩根大通預測,2024年下半年至2025年上半年美聯儲的一系列降息舉措將推動金價升至2300美元。
交易員目前聚焦於下週美聯儲議息會議。擁有30年市場經驗的獨立金屬交易員泰·王暫緩增持黃金多頭倉位,他認為美聯儲釋放的降息節奏可能慢於市場預期。
“我確實認為市場反應過度了,”王表示,“這次美聯儲會議對於重新調整預期將非常重要。”
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本文刊登於2023年12月6日的印刷版,標題為《降息預期推動黃金飆升》。