藍籌股短期去槓桿時代接近尾聲：彭博信用週報

過去兩個月，金融狀況以史上最快的速度放鬆，這可能會使企業高管們大膽地重新進入信貸市場，以籌集資金進行收購併向股東返現。

美國銀行、花旗集團和巴克萊銀行的策略師們預計，藍籌公司將從清理資產負債表轉向風險偏好模式，花費現金並在此過程中增加債務。除了借款成本下降外，經濟增長今年可能會保持正向但温和，這將促使公司尋找提高收益和股價的途徑。

巴克萊銀行的策略師包括多米尼克·圖布蘭表示：“隨着軟着陸變得更有可能，公司可能會從衰退規劃轉向收購活動和/或資本支出。” 他們補充説，他們預計今年企業債券的風險溢價將擴大，以反映更高的債務負擔。

像A級及以上的高信用評級的投資級公司有更多的能力在不被降級為垃圾級別的情況下增加債務水平。美國銀行的策略師尤里·塞利格在1月5日的一份報告中寫道，他們可能更有可能在未來幾個月增加借款，因此高質量發行人的表現可能會在今年結束。

BBB級別的大量債務，接近垃圾級別，也面臨風險：根據彭博智庫的數據，隨着利潤率收縮和現金流減弱，超過6000億美元的債務可能會被降級，自6月以來增加了1000億美元以上。

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更安全的公司債券表現優異

來源：彭博社，ICE指數

注：季度超額回報 vs. 政府債務；BBB的表現使用2010-2013年的數據進行了貝塔調整

“顯著變化”

穆迪投資者服務公司的高級副總裁埃德蒙·德福雷斯特表示，目前還為時過早判斷藍籌公司是否會增加債務水平來資助股息派發。

“在第四季度，情緒發生了顯著變化，”但“我還沒有看到證據表明這種情緒變化已經推動了公司增加借款來進行股票回購和派息，”他説。

一些發行人已經開始在高收益債券市場這樣做，特別是在私募股權公司是所有者的情況下。汽車車身維修供應商Caliber Collision正在增加其債務水平來支付10億美元的股息，穆迪本週早些時候表示。

由於額外的借款將削弱Caliber的信用指標，穆迪將與該發行人相關的債券進一步降級為垃圾級。然而，增加債務的決定反映了去年垃圾級公司改善資產負債表的情況。

一般來説，債務水平的變化可能會逐漸發生，因為借款成本相對較高，公司仍然持有現金，而反壟斷監管機構更頻繁地反對收購，根據美國銀行的説法。但公司通過收購增加收益，或者向股東返現的誘惑往往是不可抗拒的。

“我們預計在今年的過程中會有一些適度的資產負債表槓桿化，但不會達到令人擔憂的水平，”紐伯格伯曼集團LLC全球投資級聯席主管大衞·布朗説道。“這種惡化大部分將來自兩個方面：增加的併購活動和增加的股份回購活動。”

索娜麗·巴薩克重點報道了你需要了解的市場動態。

值得關注的事項
* 預計下週美國高評級債券銷售額將達到約350億美元，其中預計六家美國大銀行中的一些或全部將佔據大部分銷售額。 + 在歐洲，82%的專業人士預計下週將有超過300億歐元（329億美元）的銷售額。 * 中國人民銀行可能會在1月15日將其一年期中期貸款便利利率下調10個基點至2.40%。 * 英國將於1月16日發佈其就業數據，並於1月17日發佈12月CPI數據。 * 美國總體零售銷售數據將於1月17日發佈，預計12月環比增長0.4%（而上月為0.3%，市場預期為0.4%）。 * 投資者將解讀美聯儲於1月17日發佈的褐皮書和歐洲央行於1月18日發佈的會議紀要，以獲取對政策展望的見解。 * 有關全球可能影響市場的數據和事件的深入瞭解，請參閲彭博經濟學的全球經濟下週展望。

回顧本週

• 隨着收益季開始，華爾街的最大銀行準備湧入美國公司債市場，受到臨近到期和更嚴格的監管要求的推動，他們急於發行新債。
• 過去一年表現最好的藍籌債券基金 — 由萬得寶集團和太平洋投資管理公司管理 — 大舉押注能源公司和銀行。現在，他們正準備在2024年獲得更多收益。表現最佳。
• Ardonagh集團有意進行有史以來最大規模的直接貸款交易，尋求多達50億美元的資金來幫助再融資、重組資產負債表並進行新的收購。
• 保險行業等同於AT1的受限第一層票據市場 — 自2021年夏季以來一直沒有看到歐元發行 — 隨着AXA SA的創紀錄交易再度回暖。隨着舊類型票據的最後期限臨近，可能會有更多交易出現。
• 惠普企業公司已獲得融資承諾，用於其140億美元收購Juniper Networks Inc.。
• 中國信貸市場的壓力顯示出減弱的跡象，兩家主要房地產開發商和一家大型汽車經銷商公佈了償還到期債務的計劃。
• 中國奧園集團有限公司的60億美元債務重組計劃已經被香港法院批准，在經過兩天的審判後，蔑視了債權人的反對。
• 違約的中國開發商Logan Group Co.披露了一項擬議的債務重組條款，並表示已與一組美元債券持有人簽署協議，該開發商試圖避免潛在的清算。
• 由Oaktree資本管理領導的一組機構提供了大約8.15億美元的債務包，用於再融資Platinum Equity旗下的Electro Rent Corp.的現有債務。
• 包括巴克萊銀行和瑞士銀行集團在內的銀行已承銷了總額約10億歐元（11億美元）的債務包，用於支持貝恩資本對瑞典Eleda控股權的收購。

行動中

• **StoneX Group Inc.**正在加大力度其高收益銷售、交易和研究業務，已經聘請了四名新的銷售人員和兩名高收益交易員，以期在高收益市場上與華爾街的大型銀行競爭。
• 摩根士丹利已經聘請了邁克·韋爾，他在德意志銀行工作了九年，來交易槓桿貸款。
• 伊夫·圖尼爾將加入加拿大養老金計劃投資委員會擔任董事總經理兼信貸策略負責人。
• 阿爾班·普蘭，前歐洲私人配售主管在阿伯丁公司，已經離開這家資產管理公司，加入Gravis Capital。
• 阿爾敏·彼得，瑞士銀行的全球債務資本市場聯席主管和歐洲、中東和非洲可持續銀行業務主管，即將離職這家瑞士銀行。
• 羅南·墨菲將加入桑坦德銀行擔任北歐投資級企業債券聯席銀行家。

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數據觀察
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