美國聯邦航空局對波音門爆事件的最後通牒缺少最後通牒 - 彭博社

阿拉斯加航空公司的波音737 Max-9飛機於2024年1月8日停放在洛杉磯國際機場。Max 9飛機已經重新回到天空，但一起空中門爆炸事件的後果仍在持續，美國聯邦航空管理局正在加大對波音公司的審查力度。

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美國聯邦航空管理局要求波音公司在三個月內提出一項全面計劃，以避免類似導致阿拉斯加航空公司一架飛機發生空中爆炸的製造失誤。一個明顯但未回答的問題是：監管機構願意採取何種措施確保真正實施根本性變革？

美國聯邦航空管理局局長邁克·惠特克在與波音高管進行了一整天的會議後宣佈了這一命令，之後又發佈了一個專家小組審查報告，該報告抨擊了“在飛機製造商組織的各個層面上對安全相關指標缺乏意識”。報告還得出結論，波音在兩起致命的737 Max墜機事件之後進行的安全管理系統改革並沒有足夠確保工作人員感到舒適地報告問題。根據國家運輸安全委員會的初步報告，捲入阿拉斯加航空公司事件的Max飛機缺少四顆本應固定一個封閉出口門的螺栓，這些螺栓似乎在波音雷登工廠進行維修後未重新安裝。

“這就像Firestone公司的傢伙們在你開車離開時忘記給車輪安裝輪轂螺母一樣糟糕。而且他們知道這一點，”曾在沃特飛機工業公司擔任高管、現在是查爾斯愛德華管理諮詢公司負責人的克利夫·科利爾在接受採訪時説道。“對我來説，這意味着存在一些相當嚴重的流程漏洞。”

這也會過去的

波音公司的股價今年已經下跌超過20%，但分析師們仍然保持着相當穩定的價格目標，表明他們預計這一最新挫折只是暫時的波動。

來源：彭博社

儘管關於波音安全文化的報告和FAA要求制定全面改進計劃在各自的方式上都是譴責性的，但兩者都沒有實質性的約束力。安全文化審查是在Max飛機墜毀後由國會要求進行的，去年就開始了分析工作，早在阿拉斯加航空公司事件之前。外部專家評估要求波音加強其質量控制問題的報告系統，並改進內部溝通以幫助澄清員工困惑的適當協議。Jefferies分析師希拉·卡哈約格魯在一份備忘錄中寫道，該評估“並沒有對未來Max飛機生產的軌跡提出任何激進的建議”。她對該股票給予“買入”評級，並設定了300美元的價格目標，比波音公司當前股價高出大約45%。

FAA要求波音將專家小組的發現和公司生產線的自身審計納入其行動計劃中。“我們將在每一步都讓他們對自己的承諾負責，共同理解里程碑和期望，”管理者惠特克在一份聲明中説道。但波音公司負責制定新的安全藍圖，目前尚不清楚用於追究公司對承諾的責任的執行機制是什麼。

波音股票本週基本持平，儘管美國聯邦航空管理局發佈了負面消息，另外週五的消息稱該公司正在考慮收購機身供應商Spirit AeroSystems Holdings Inc。Spirit曾是波音的一部分，直到2005年，當時公司將其航空結構業務的基礎資產 —— 主要是位於威奇托和俄克拉荷馬的工廠綜合體 —— 出售給了私募股權公司Onex Corp。波音的想法是通過重新分配更加資本密集的飛機制造工作，專注於設計和最終裝配，來提高利潤率。但是Spirit的財務和運營困難使外包策略變得更加頭疼而不是有幫助。新聞。波音重新收購Spirit的可能性遠非簡單。出於必要性，Spirit已努力與非波音客户建立業務關係，包括空中客車公司。該公司可能需要被拆分，相關部分將被出售給適當的飛機製造商。但即使波音只是收購Spirit的一部分，也將使該公司在航空製造領域更加強大。

美國聯合航空控股公司首席執行官斯科特·柯比和聯邦貿易委員會主席莉娜·汗將波音當前的危機根源追溯到公司1997年與總部位於聖路易斯的麥克唐納·道格拉斯公司的合併，這一收購實際上創造了一直持續至今的飛機制造雙頭壟斷。汗以波音為例，強調了允許新興人工智能行業戰略合作伙伴關係不受限制的風險。汗在一月份接受CNBC的採訪中説：“我們已經聽到一些經典的國家冠軍論點 —— 認為保護壟斷在某種程度上符合美國的國家利益，”“不幸的是，我們以前已經走過這條路。現在我們清楚地看到了波音採取這種策略的一些危險。”

如果航空航天製造業的超級整合確實導致了波音目前面臨的挑戰，這也可能有助於保護這家飛機製造商免受更嚴重的後果。波音是美國最大的出口商，是一家重要的國防承包商，也是美國唯一一家生產大型商用飛機的製造商。當一家公司像波音這樣對美國經濟至關重要時，打擊這家飛機製造商的真正痛處實際上並不符合任何人的利益。

雙頭壟斷和寡頭壟斷

航空公司的合併往往會引起更多關注，但近年來航空航天製造業也發生了重大整合，部分原因是波音-空客的雙頭壟斷鼓勵了生態系統其他領域的規模擴大。

來源：彭博社

司法部另外正在調查門爆炸是否構成了與波音在與兩起馬克斯致命墜機有關的2021年達成的延期起訴協議的違約，這一審查可能會使公司面臨刑事責任，彭博新聞本週報道。這有爭議的協議解決了一項刑事指控，即公司串通欺騙美國聯邦航空管理局關於馬克斯某些特性的行為。頭條處罰金額為25億美元，但其中大部分代表了波音已經不得不支付的客户賠償金。值得注意的是，司法部得出結論認為波音的“不端行為既不是公司整體普遍存在的，也不是由大量員工進行的，也不是由高級管理層促成的。”

撕毀協議並在企業層面提出刑事指控可能會使波音的聯邦合同複雜化 — 並且在烏克蘭和中東的地緣政治緊張局勢和戰爭不斷升級的背景下，可能會危及美國政府與一家頂級國防製造商的關係。國防物資局可能會發布一份正式決定，認定該公司仍然是美國政府業務的負責承包商 — 就像在2008年西門子公司解決了一起大規模賄賂調查時那樣。這樣的舉動將引發自身關於切實、持久後果的問題。

波音公司首席執行官戴夫·卡爾霍恩在一份聲明中表示，波音已經“清楚地知道需要做什麼”。“波音將制定全面的行動計劃，其中包括可衡量的標準，以展示行政長官惠特克和美國聯邦航空管理局要求的深刻變革。我們的波音領導團隊完全致力於應對這一挑戰。” 波音有自己強大的動機來解決其製造過程中的質量控制問題：當公司的飛機在空中爆炸時，這對業務來説並不有利。

然而，值得注意的是，美國聯邦航空局要求制定安全改進路線圖的前提是波音的質量控制問題是“系統性的”。這是波音高管們一再反對的描述。卡爾霍恩承認了公司在Max飛機上的“錯誤”，但他將這個問題描述為一個嚴重但孤立的質量監管疏漏，而不是更深層次的問題的症狀。“我理解你提問的背景，但我對這個前提真的很反感，”卡爾霍恩在公司一月份的財報電話會議上説，之前美國銀行分析師羅恩·愛普斯坦問到在全球近兩年的停飛期間，飛機的每一寸都被檢查過，為什麼Max飛機仍然存在質量控制問題。

美國聯邦航空管理局可能還會採取更多行動，該機構也在調查波音是否未能確保交付給客户的飛機符合其批准的設計，並重新評估將質量和安全檢查權限授予公司員工的做法。在兩起空難之後，聯邦航空管理局在每架Max飛機交付之前都會進行審查，監管機構理論上可以利用這種監督來減緩波音的運營，如果對公司的安全流程改進不滿意的話。

聯邦航空管理局暫時限制了Max的未來生產增長，直到滿意公司的質量控制系統足夠嚴格為止。儘管波音計劃的Max製造擴產被迫放緩可能會對其近期現金流目標產生影響，但公司計劃保持供應鏈按原定計劃進行。這一凍結最終應有助於穩定生產生態系統，並減少對飛機進行昂貴返工的需求。“這一暫停對我們有利，”卡爾霍恩在波音的收益電話會議上説。“如果一些緩衝區得到發展，一些更加緊張的供應商能夠趕上節奏，對我們有利。”

對Max產量施加更嚴格的限制將在美國航空航天供應鏈中產生連鎖效應，這個供應鏈僱傭了數萬名美國人，也會對美國航空旅行系統造成壓力，迫使航空公司延長老舊、耗油多的飛機的使用時間，並限制航空公司飛行旅客到想去的任何地方的能力。在新冠刺激方案中，航空航天是少數幾個獲得特殊補助的行業之一，美國為航空公司撥款超過500億美元用於工資援助，並劃撥了一筆特殊的170億美元聯邦貸款計劃，據報道旨在為波音提供潛在的生命線。航空旅行最終是一個國家安全問題。“美國需要一個充滿活力的空中運輸系統。考慮到這個行業的性質，政府始終將不得不成為最後的投資者，”美國航空公司前董事長兼首席執行官羅伯特·克蘭德爾在2021年的一次採訪中説。

尤其是聯合航空的客户，對波音在阿拉斯加航空事件後的質量控制問題大聲抱怨，對他們來説，比目前的飛機制造雙頭壟斷更糟糕的是飛機制造壟斷——尤其是在波音和空客已經在努力滿足需求，新飛機的等待名單延伸至下一個十年的環境中。

空客擴大領先優勢

去年，空客超過了年度交付目標，而波音不得不因為早期機身質量控制問題而削減737交付目標

來源：波音和空客，通過彭博智庫

注：2024年數據截至1月底

彭博新聞報道，聯合航空正在就明年儘快收購額外的空客A321neo飛機進行高級談判，以替代尚未獲得認證的波音Max 10型號訂單，該型號至少推遲了五年，可能更長，因為監管機構加大了對飛機製造商運營的審查力度。但聯合航空替換Max 10型號的另一部分策略是增加更多捲入阿拉斯加航空事件的Max 9變種，首席財務官邁克爾·萊斯基寧在二月份花旗集團公司的會議上表示。彭博新聞本週另外報道，空客可能會獲得即將到來的美國航空集團約100架窄體飛機訂單中的較大份額，但波音飛機也將參與。 “最新的質量問題只是近年來被揭露的眾多問題之一。我們繼續認為，投資者有權問，‘這種變化足夠嗎？’，如果不夠，這種變化應該達到多高層次，”美國銀行的愛潑斯坦在二月份波音解僱了737項目負責人後寫道。然而，強勁的需求環境以及製造商們“難以滿足客户訂單的掙扎應該使波音繼續受益於其儘管在全球商用飛機雙頭壟斷中份額在縮小但仍然存在的優勢。” 波音的真正變革不會來自客户或監管機構，而必須來自內部。

本週引用

“雖然我認識到NS迄今為止所採取的有意義的步驟和成果，往往與行業同行形成顯著對比，但我想強調的是持久和持久的前進道路的重要性，繼續優先考慮安全。如果由於領導層變動或其他原因，您所制定並向我們傳達的以安全為導向的道路出現任何倒退，很可能會吸引我的辦公室重新關注，因為我們正在追求我們的安全使命” — 聯邦鐵路管理局局長阿米特·博斯

博斯在一封 信函 中發表了這些評論，寫給了諾福克南方公司首席執行官艾倫·肖。這封信函的郵戳日期是2月21日，所以從技術上講，這是上週的引用，但誰在計數呢？博斯回應了鐵路公司“投資者激活”的報道。Ancora Holdings Group 提議 了一份包括八名董事候選人的名單，以及試圖用前聯合包裹服務公司高管吉姆·巴伯取代肖。儘管司法部已經 發表意見，對鐵路行業的收購活動進行了評估，但監管機構就活躍的代理戰進行評論是非常不尋常的。自從 其火車在俄亥俄州東巴勒斯坦市出軌 並向空氣、水和土壤中噴灑化學物質以來，諾福克南方一直處於公眾視線中。在那次出軌事故之後，鐵路安全規定幾乎沒有進行 實質性的變化，國會主要已經轉向其他問題。但是，一位激進的投資者推動鐵路增加利潤率的做法往往會重新引起興趣。Ancora呼籲建立“安全第一的文化”，並在一份 聲明 中表示，他們與FRA對可能出現倒退的擔憂是一致的。但Ancora也在推動重新承諾精確計劃的鐵路運輸，這是一種在東巴勒斯坦事故之後成為政治爭議焦點的生產力策略。這種運營理念基於遵循預設的時間表和消除浪費，導致了縮減的員工隊伍、關閉的鐵路場地和更長、更擁擠的列車。肖尋求一種更為 平衡的方法，即使在經濟出現轉折時，鐵路仍將繼續投資於人員、設備和技術，以改善運營的彈性，並使公司更好地應對未來貨運量的反彈。Ancora表示，這種策略“不必要、未經嘗試且成本高昂”。 本週，諾福克南方提出了 兩名新董事會成員：理查德·安德森，一位曾擔任達美航空公司首席執行官的人，幫助監督該航空公司在2005年破產後的復甦，並後來擔任了美鐵的首席執行官，以及前北達科他州參議員海蒂·海特坎普。董事會還面試了Ancora提名的候選人，其中包括前俄亥俄州州長約翰·卡西奇和前鐵路高管詹米·博伊丘克以及薩邁·法米。但是，“我們已經確定，他們中沒有人具備我們董事會提名人員已經很好代表的技能或經驗，”獨立主席艾米·邁爾斯，在電影院連鎖企業Regal Entertainment Group的前首席執行官，在一份 聲明 中表示。“此外，如果我們替換大部分表現良好的董事會成員，這將對我們的運營、員工和北美供應鏈造成嚴重干擾，而我們在過去幾年中已經以深思熟慮和有意識的方式更新了董事會。”加拿大國家鐵路公司前首席執行官克勞德·蒙喬自2019年以來一直在諾福克南方董事會任職。但是，Ancora的候選人名單無疑更多地擁有鐵路經驗。

交易、激進分子和公司治理

**Wesco International Inc.，**一家電氣產品分銷商，同意將工業和維護用品業務出售給私募股權公司Vallen Distribution Inc.，售價為3.5億美元。集成供應業務佔Wesco總收入不到5%，但可能需要更高的服務要素，這使得該部門的盈利能力受到影響，RBC分析師Deane Dray在一份報告中寫道。法國競爭對手Sonepar於2022年將Vallen工業、維護和修理分銷業務剝離，並將其出售給私募股權公司Nautic Partners。Wesco股價在2月份災難性的第四季度財報公佈後暴跌超過30%，引發了公司可能會吸引激進投資者或收購者注意的猜測。與即將出售的集成供應部門類似，Wesco專注於為原始設備製造商提供廣泛支持的業務也與公司主要關注的電氣產品業務不同，Wolfe Research分析師Nigel Coe在一份報告中寫道。但除此之外，公司沒有太多額外的剝離機會。Dray表示，公司能夠利用集成供應業務出售所得資金償還債務，這在一定程度上增加了私募股權買家的吸引力。JB Hunt Transport Services Inc. 宣佈，Shelley Simpson將在7月1日起接替長期領導人John Roberts III擔任這家物流公司的首席執行官。Simpson自2022年8月被任命為公司總裁以來一直是JB Hunt的接班人。Simpson將成為標普500工業指數中78家公司中第九位女性首席執行官。

GXO物流公司提出了價值7.62億英鎊（約合9.65億美元）的收購要約，收購目標是英國倉儲運營商Wincanton Plc，這將與競爭對手、航運巨頭CMA CGM展開競標戰。GXO每股提價605便士，比CMA最新出價高出約26%，而CMA的出價已經提高過一次。GXO和CMA都在進行收購行動，以整合龐大的物流行業。CMA正在審視其選擇。無論最終誰贏得Wincanton的競標戰，都將增加一系列的收購案例，英國公司的收購者正在尋找這個國家陷入困境的股市中的便宜貨。

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