USD：美元更像裝甲師而非貨幣 - 彭博社
Daniel Moss
無法阻止。
攝影師：Wojtek Radwanski/AFP/Getty Images
無論懷疑美國影響力的人希望如何，還是孤獨的日元多頭哭泣求解脱，都無法否認美元的至高無上。綠背美元經常被認為會退縮，但最終卻將一切摧毀。這種韌性可能不會持續，但只要它存在，就提醒着一個曾經為中國崛起所迷惑的世界，美國是不可或缺的經濟力量。只需問問所有被詢問的中央銀行家，他們更多地關注美聯儲的意圖，而不是自己的意圖。主權可能是相對的。
Bloomberg觀點我們不願想到蘇丹和海地，所以我們選擇不去想人工智能可能會將經濟變成一部災難電影在巴爾的摩，拜登可以展示如何更快地重建黑人和棕色人種選民真的在逃離拜登嗎？情況複雜。被宣稱預示着撤退的事件幾乎沒有什麼影響：日本決定結束八年的負利率在市場上沒有引起波瀾；該國財政大臣不得不通過言辭激勵日元走強，交易員正在評估東京干預的可能性。即使美聯儲降息的預測也無濟於事：各大主要機構的降息可能是同步的，防止任何主要貨幣超過美元。今年本應是美元下跌的一年，但其支撐指數卻有了強勁的開局。
這是短期內的情況。市場波動，貨幣像股票和債券市場一樣，有好的年份和事情不那麼出色的時候。但過去一個季度以及過去幾年的活力建立在比利率差異更重要的東西之上。美元實力更長遠的故事是一種貨幣每隔幾年擊退一次挑戰的故事。在上世紀90年代末，即將到來的歐元被認為會與美元匹敵。幾年後，經常賬户赤字成為所有問題的象徵。（當我在2000年代初負責彭博社的外匯新聞時，任何一天美元交易困難的最常見原因是貿易逆差。緊隨其後的是美國悄悄放棄了克林頓政府時期制定的強勢美元政策的信念。）
接着是次貸危機和量化寬鬆，隨後是中國人民幣的崛起。當下的擔憂是：執意使用制裁，批評者稱這將導致全球去美元化。就像世界其他地方每隔幾年就在尋找一個救世主一樣。最近一份由前美聯儲國際金融部門負責人史蒂文·B·卡明和曾擔任財政部副助理部長的馬克·索貝爾撰寫的論文指出，認為美元會被摧毀的説法誇大了。
力量的地位
綠背已經挫敗了許多對其主導地位的威脅
來源：彭博社
卡明和索貝爾寫道，美元的主導地位已經深深紮根於全球經濟體系中，難以改變。即使相對於其他貨幣而言它可能會下降，美元仍將保持首屈一指的地位。而且失去進入美國市場和美國銀行業的可能性將意味着制裁仍然非常重要。這種貨幣對於華盛頓及其盟友來説仍然是一項重要的地緣政治資產。這對認為，美元是否保持領先地位並不是一個正確的問題。更好的問題是詢問支撐這一主導地位的因素是否會持續。他們相信會，但也提出了一個令人不安的警告：美元面臨的最大風險可能是美國本身。
“美元的主導地位並不是一個目的本身，”卡明和索貝爾在為美國企業研究所撰寫的論文中寫道。“相反，它是對需要制定良好政策、在國內表現負責任以及保持世界信任的重要提醒。”（這兩人上個月在Macro Musings播客中進一步探討了這個主題。）
美元也是一份戰略禮物，在地緣政治討論中經常被低估，這些討論往往集中在南中國海或唐納德·特朗普對條約夥伴的威脅上。美國主導的經濟秩序，以綠背為核心，也並非完全是二戰勝利的產物。美聯儲成立於1913年，在一戰中扮演了重要的幕後角色。1916年，當總統伍德羅·威爾遜試圖在盟軍和中央大國之間斡旋和平時，美聯儲擔心美國銀行對英法取得勝利的前景投資過多，這並非確定的事情。中央銀行警告美國貸款人不要過度暴露，這一舉措使歐洲市場陷入混亂，菲利普·澤利科在《The Road Less Traveled: The Secret Turning point of the Great War, 1916-1917》中寫道。盟軍意識到他們很快將難以為戰爭籌措資金。
威爾遜希望通過擠壓他們來促成解決。在德國恢復大西洋無限制潛艇戰後，他的努力失敗了，美國加入了衝突。美聯儲扭轉了立場，援助再次慷慨地流動起來。幸好：英國的現金儲備危險地接近耗盡。貨幣領導權的接力棒被傳遞了。
讓我們為綠背美元喝彩，比航空母艦更有用，壽命更長。如果與其統治有歷史性的決裂，那不太可能是像當代借貸成本週期的轉變那麼明顯的事情。它可能是更微妙的東西，儘管事後看來很明顯。目前，考慮將那些有關美元衰落的預測留在軍營裏。
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