華爾街對不確定性的處方？也許只是短期國債和放鬆 - 彭博社

Lisa Abramowicz

2024-04-17

Lafayette College首席投資官Krishna Memani專注於國債收益率曲線的短端。

Bloomberg電視台

行人走過紐約證券交易所。

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與美聯儲保持信任

有時在市場中，確實沒有太多事情可做。有時候，只需坐下來享受您已經擁有的投資就很好。

來看看Lafayette College首席投資官Krishna Memani，他堅持他的“買國債和放鬆”座右銘。

“購買債券和購買國債是兩回事，” Memani説，他避開較長期限，認為風險太高，而華爾街則在等待看看傑羅姆·鮑威爾和美聯儲會怎麼做利率。

或者聽聽T. Rowe Price的Sebastien Page。仍然“積極中立”。仍然尋求跟蹤充滿未知風險但表現堅挺的市場。在紐約梅隆銀行，Alicia Levine對美國大型科技股持樂觀態度，認為經濟足夠強大，即使今年沒有美聯儲降息也能承受。

State Street Global Markets的李·費裏奇可能最好地總結了交易員如何從預計多達七次降息到少於兩次（如果有的話）的情況，而股票投資者則幾乎沒有任何波動，他們的注意力完全集中在聯邦儲備系統上。

“今年迄今為止，我們一直在延遲和假裝，”費裏奇説。“我們並沒有將三月定為削減的開始日期。然後我們又推遲到了六月，現在我們又將其推遲了。但重要的是，市場仍然相信我們將進入一輪寬鬆週期。只要這是市場的敍事，股票和風險一般，外匯攜帶 - 它們都可以繼續像我們一直交易一樣。”

華爾街通常不是喜歡閒坐和放鬆的人的去處。老實説，每個人都在為即將到來可能會破壞他們在一個保持信仰的市場中的觀點而做準備，這是與聯邦儲備系統相悖的，儘管面臨重重困難。（還記得昨天鮑威爾關於通脹的鷹派評論後的震盪嗎？今天開始時股票屏幕上是綠色的，國債收益率在回落。）

特勞公司的佩奇專注於資產配置。目前，他暫時觀望，因為10年期國債收益率突破了一些策略師設定的年底目標水平，儘管他心中有一個數字。

“這些舉措確實很重要，是的，我們會在5%時改變我們的觀點，”他説。

萊文列舉了經濟中的一些優勢 — 包括工資上漲的壓力較小和2.5%的增長 — 以及風險因素，如兩場戰爭和全球化傾向。

“這並不感覺有問題，”她説，同時也提到最近市場上出現的緊張情緒。“在過去幾周裏，我們顯然正在走向一個反向故事。不僅是降息幅度較小且較晚，而且通脹率更高。”

附言：喬恩、安瑪麗和我明天和週五將在華盛頓參加國際貨幣基金組織和世界銀行的年會。我們將在紐約時間上午6點見。

特斯拉是什麼？

特斯拉公司的暴跌反映了華爾街越來越擔心這家電動汽車製造商實際上是一家汽車公司，根據羅伯特·W·貝爾德公司的本·卡洛所説。

如果這聽起來像是文字遊戲，那不是。特斯拉背後的鍊金術一直與其多元化的業務線、其電動汽車的酷炫因素以及對同樣成功但同樣反覆無常的埃隆·馬斯克的信仰緊密相連。

“問題總是，這是一家汽車公司嗎，是一家科技公司嗎，是一家人工智能公司嗎，還是一家能源公司？” 卡洛説。“我的答案是，以上都是。”

問題在於，司機們曾經對電動汽車的無法滿足的需求現在看起來似乎已經得到滿足，導致投資者紛紛撤離。特斯拉今年下跌了37%，在標普500指數中排名第二。通常情況下，這可能不是向股東提出問題的最佳背景，就像特斯拉今天所做的那樣，要求他們再次就同一份價值560億美元的埃隆·馬斯克補償計劃進行投票，而這個計劃今年被特拉華州法院廢除。

特斯拉拋售加速

股價已從52周高點下跌超過46%

來源：彭博社

注：截至4月16日的價格

但問題又來了，特斯拉到底是什麼？

“現在人們把它看作是一家汽車公司，” 卡洛説。“這對股票來説是最大的風險，因為，你知道，它開始被評估為一家汽車公司。”

波音的困境導致機票價格上漲

這是關於波音公司安全危機的基本情況：飛機制造商的痛苦是航空公司的收益，也是對乘客的打擊。

Jefferies的Sheila Kahyaoglu表示，關於波音的新一輪國會聽證會不太可能揭示舉報者所指出的製造問題。她説：“這有點像一場戲劇，尤其是現任CEO戴夫·卡爾霍恩不在場的情況下。”

但波音的後果顯而易見：Kahyaoglu表示，由於裝配線放緩，其2024年的100億美元自由現金流目標面臨風險，她將對737 Max的產量預測從500架減少到400架。交付減少將使美國航空公司的產能減少約2.5個百分點。

“這可能會給美國航空公司帶來巨大的價格動能，”她説，這一點被美國聯合航空控股公司的預測超出預期的季度所強調。

波音今年的股價暴跌35%，在標普500指數中排名第三，華爾街正在消化一個又一個壞消息，並等待卡爾霍恩的繼任者的選定。瓊建議可能會是通用電氣公司的拉里·卡爾普，Kahyaoglu表示這是一個可靠的押注選擇。

“在某種程度上，解決這個波音問題的方法是通過航空公司和售後市場公司，比如通用電氣和海科，而波音則保持交付量較低，”Kahyaoglu説，她認為波音是一個買入股。 “這對消費者整體來説是不利的。”

‘暴力升級的階梯’

以色列尚未對伊朗史無前例的，儘管不成功的轟炸做出回應。但詹姆斯·斯塔夫裏迪斯（James Stavridis）説，它的手指仍然在扳機上，他是彭博觀點專欄作家，也是退役的美國海軍上將，曾擔任北約最高指揮官。

斯塔夫裏迪斯向我們介紹了以色列規劃者將考慮的“暴力遞增階梯”。他説，關鍵在於有力地報復伊朗的導彈和無人機襲擊，因為對以色列本土的攻擊越過了紅線，而又不引發升級循環。

他説，最不激進的立場將是讓盟友加大制裁力度，或者進行以色列的網絡戰。接下來是打擊伊朗遠程資產，如軍艦或其他船隻。第三個選擇是在伊朗境內進行狹義打擊，也許是打擊無人機設施，斯塔夫裏迪斯説。

“第四個選擇——希望以色列不要選擇第四個選擇——將是一次大規模的反擊。數百枚導彈，包括彈道導彈和巡航導彈，飛機，所有這些都將被投向伊朗各地的主要軍事目標，”他説。

他的賭注是選擇第二和第三個選項的混合。他説：“他們將以一種審慎的方式做出回應。”“但顯然他們將應對這一來自伊朗的挑戰。”

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2024年的大市場漲勢看起來危險地接近崩潰，因為華爾街曾經無敵的牛市隊伍開始撤回他們的贏利。

隨着國債收益率上漲，美聯儲鷹派勢力上升，中東衝突加劇，資金以超過一年來最快的速度撤出股票和垃圾債券。抄底者被壓制。標普500指數本週每天下跌，前七大科技巨頭收盤跌幅近8%，股票波動率上升。

推動這種逆轉的是緊張局勢的上升，自十月底以來，多頭可能不太願意忽視，因為他們已經創造了數萬億美元的交易利潤。它們中的首要因素是證據表明，通貨膨脹已經取代了衰退，成為央行的主要敵人。隨着大宗商品價格飆升和經濟數據頑固地保持熱度，由鮑威爾主席帶頭的發言人們打消了人們對貨幣政策長期期待的希望。

這構成了一個值得防禦的背景，StoneX Group首席市場策略師凱瑟琳·魯尼·維拉（Kathryn Rooney Vera）表示。

“在一個高地緣政治風險的世界裏，大宗商品價格上行的風險，通貨膨脹上行的風險，我認為我們在配置上必須更加保守，”魯尼·維拉通過電話表示。“我會從高飛的股票中撤出，將資金投入真正高收益的短期票據。”

這種觀點表明，資產之間經常被忽視的估值失衡開始再次變得重要。隨着政府債券拋售，10年期國債收益率回升至4.6%以上，約比標普500指數的所謂收益率高出40個基點。這種差距，作為一種估值工具的基礎，被稱為聯邦模型，可以説是相對於2002年以來對股票最不利的情況。

從上週五開始下跌六天，標普500指數錄得自2022年以來最糟糕的連續下跌，使四月份的損失超過5%。兩年期國債的收益率在週二曾短暫突破5%，這是固定收益市場的一場暴跌，已經抹去了本月高收益和投資級債券的漲幅。

本週交易員感覺到央行正在有意限制對即將放緩的押注。鮑威爾在週二表示，獲得降息所需的信心可能需要“比預期更長的時間”。一天後，美聯儲理事米歇爾·鮑曼警告稱通脹進展可能已經停滯。週四，明尼阿波利斯聯邦儲備銀行行長尼爾·卡什卡里被問及是否適合整年保持利率不變時回答：“可能是的。”

鷹派立場加劇了投資者中正在積聚的賣壓。根據美國銀行援引EPFR Global數據，截至週三，從股票基金中贖回的資金達到了211億美元，是自2022年12月以來最高的。根據LSEG Lipper的數據，投資者以14個月來最快的速度從垃圾債券中提取現金。高盛集團的首席經紀數據顯示，對美國交易所交易基金的空頭頭寸增加速度是自2022年以來最快的。

“有弱勢持有者在拋售，而且將繼續拋售，因為他們一開始並不熱衷於購買，”Academy Securities Inc.宏觀策略負責人彼得·特奇爾説。“人們被吸引追逐漲勢，以高估值購買股票，現在，一個月左右後，這些交易不再奏效。”

市場對貨幣寬鬆預期的期望在過去兩週內急劇下降，交易員預計今年的降息次數不到兩次。這比之前在2024年初高達六次的預期要少。

中東地區的緊張局勢加強了更為謹慎的立場。據報道，以色列週五早上對伊朗進行了報復，儘管最新的緊張局勢得到了控制，但人們仍然擔心中東地區已經因以色列-哈馬斯衝突而動盪，可能會導致油價超過每桶100美元。

今天的投資者面臨着一堆風險，他們以前已經表現出能夠應對這些風險，這要歸功於彈性企業盈利和活躍的經濟增長。自哈馬斯襲擊以色列以來，標普500指數上漲了16%，自10年期國債收益率在2023年達到峯值以來上漲了17%，自美聯儲兩年前開始加息以來上漲了約20%。

然而，市場漲幅之巨現在可能會對風險資產產生負面影響。

估值擔憂正在股票生態系統內積累，尤其是納斯達克100指數，其七大成員看到了自2022年11月以來最嚴重的周跌幅。看起來更便宜的公司又開始勝過其常常受人工智能增強的增長對手。與其增長對手相比，羅素1000價值指數上週下跌了0.7%，而其增長對手下跌了5%。

“有大量基於信仰的投資湧入人工智能，推高了許多大型科技公司的估值，”富蘭克林坦普爾頓投資解決方案的MosaiQ投資策略負責人Max Gokhman説道。“價值偏重看起來越來越有吸引力，這是我們正在積極討論的事情。”

中國最有前景的行業正面臨來自西方政府日益增加的貿易限制威脅，這模糊了那些有潛力推動該國市場增長的股票前景。

歐洲和美國正在審查的行業範圍廣泛，包括電動汽車, 風能和太陽能項目, 醫療設備和芯片, 但它們有一個共同點：它們對習近平主席在全球向綠色轉型和高科技發展的競賽中爭取領導地位至關重要。