2024年市政債券銷售額可能高達4400億美元，約翰·米勒表示-彭博社

Immanual John Milton

2024-04-19

路面施工人員在康涅狄格州的韋斯特波特修建一座州際橋。攝影師：約翰·摩爾/蓋蒂圖片社隨着借款人急於在美國大選引發的任何信貸市場動盪之前獲得資金，華爾街的證券化引擎正在加速運轉，發行量達到創紀錄水平。

在第一季度，投資者搶購了總值956億美元的資產支持債券，如汽車貸款、數據中心和信用卡債務。根據美國銀行的數據，這是自2010年以來年初銷售速度最快的一次。

古根海姆證券的固定收益主管科裏·威森格拉德表示，需求和供應方面的因素共同推動了這一激增。“低利率環境、歷史上具有吸引力的相對價值以及在經濟背景強勁的情況下資產表現穩健的融資產品需求旺盛，許多投資者在新的一年裏增加了相對於公司債券的配置比例，”他説。

“較低的基準和較緊的利差激勵發行人來市場，導致供應充足，”他補充道。截至週三，資產支持證券的利差為54個基點，自11月高點以來已經縮小了30個基點以上，為借款人在美聯儲降息之前鎖定低風險溢價創造了機會，目前預計在夏季之後降息。

第一季度的發行量達到了2010年以來的最高水平

來源：美國銀行

但對於一些投資者來説，緊縮的新發行利差並不是一個令人興奮的投資方案。Beach Point Capital Management的投資組合經理Ben Hunsaker指出，由於投資者需求激增，特別是來自保險資本，信用產品的利差已經收窄。

“簡單來説，今年迄今為止，對信用產品的需求似乎超過了立即可獲得的供應，”他説。

美國藍籌公司創下了有史以來最繁忙的第一季度，發行額達到了5290億美元，遠遠超過了2020年第一季度的4790億美元的紀錄。而風險更高的借款人正在乘着再融資浪潮，高收益利差在329個基點附近徘徊，最近接近了兩年來的低點。

根據Hunsaker的説法，ABS風險溢價提供了一種替代選擇，相比之下，高收益和投資級公司債市場的溢價相對較低。他説：“那些有投資和長期信用的授權的人將用盒子裏能找到的最不沉悶的蠟筆來填色。”

利差從11月的峯值下降了約30個基點

來源：彭博社

花旗集團分析師尤金·貝洛斯托茨基指出，今年的發行日歷已經前置，因為即將到來的美國大選以及借款人利用較低的發行成本。“這不僅僅是總統大選的問題，”他説。“還有一個問題是，如果一個政黨控制了國會和白宮，推動立法將會更容易。這是一個重要的考慮因素。”

“市場喜歡分權政府，誰贏得什麼並不重要，只要是分權的就行，”他補充道。“但如果走向一邊，政策就會改變。”

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在美國總統競選期間，也可能會重新出現對通脹和利率的擔憂，根據美銀美林證券ABS策略負責人特蕾莎·奧尼爾的説法，發行人通常不喜歡任何會引起波動並影響定價的事情。“我們可能會在9月左右看到發行量下降，”她説。

“發行人也喜歡避開美聯儲會議，因為他們不想被意外的利率變動所困擾，”奧尼爾補充道。“利差很重要，但基準也很重要。”

貝洛斯托茨基預測2750億美元的ABS總髮行量將在2024年實現，與奧尼爾對該年約2700億美元的預測大致相符。“我們看到2023年利差受到重壓，因為發行日歷很繁重，”奧尼爾説。“一般來説，當我們進入新的一年時，我們會看到利差收窄。有一種感覺是一些發行人在等待新年的到來。”

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2024年新發行的ABS銷售額比去年同期增長約46%，彭博新聞編制的數據顯示。“鑑於地區銀行危機和持有更高資本的預期，我們看到一些銀行發行CRTs並進行更多ABS交易，我們稱之為資產負債表優化，” O’Neill説。

銀行還發行了更多與信用卡掛鈎的ABS，根據美國銀行的數據，2024年第一季度這類交易達到了約64億美元，而在2023年第一季度大約為15億美元。

巴克萊銀行策略師Powell Eddins預測，隨着銀行多樣化其資金來源，2024年信用卡ABS供應將超過到期量。

“一些信用卡增加反映了2024年預期的減少以及2023年實際的減少，我們還看到了像富國銀行這樣的新進入者，” O’Neill補充道。

富國銀行在2月下旬定價了其首次信用卡ABS，該銀行的一位發言人確認，但拒絕進一步評論。據彭博社報道，該交易規模從5億美元增加到了12.5億美元。

Eddins預計2024年整體主要ABS發行額將達到2,800億美元 — 這將創下大金融危機後的紀錄 — 而摩根士丹利分析師預計供應量將增長到2,950億美元。

一年伊始的強勁表現激發了資深市政債券投資者約翰·米勒對州和地方政府債務市場規模達到4萬億美元的預測。

市政債券發行額將增長10%至15%，達到今年高達4,400億美元，高收益市政信用團隊主管兼首席投資官在First Eagle Investments表示。年初時，他預計將增長5%至4,000億美元，但第一季度銷售激增促使他上調了估計。