從水資源短缺中獲利的投資者：CityLab Daily - 彭博社
Linda Poon
水從聖貝納迪諾山脈的一根管道中流出，該公司BlueTriton Brands在此收集瓶裝水。
攝影師：艾倫·J·沙本/洛杉磯時報/蓋蒂圖片社
史蒂文·姆努欽在2018年華盛頓特區的新聞發佈會上發言。
攝影師：安德魯·哈雷爾/彭博社我們很高興地分享，彭博綠系列水資源爭奪被評為普利策獎決選名單。該系列包括幾位CityLab作家和校友的貢獻，探討了私人投資者如何為了利潤而佔用公共水資源，損害環境和弱勢社區。
以下是一些故事的樣本，探討投資者、私募股權公司和華爾街如何利用世界稀缺的水資源。在這裏閲讀完整系列，現在已在付費牆前。
彭博社CityLab中國的“核旅遊”向公眾開放原子分裂工廠紐約地鐵乘客看到“異常高”的空氣污染厭倦的新西蘭人湧向澳大利亞尋求更好的薪水當氣候基金支付高速公路擴建費用時 — 琳達·潘
水資源爭奪
私募股權公司正在利用美國的泉水BlueTriton Brands擁有波蘭泉、箭頭泉和其他瓶裝水品牌。隨着其試圖擴張，專家擔心從佛羅里達到加利福尼亞的敏感泉水、小溪和地下水供應正在付出代價。
亞利桑那州的廉價水源正在枯竭。投資者早已預見到這一點該州剛剛採取措施限制鳳凰城周圍的住房建設，因為地下水需求超過供應。但快速發展的城鎮已經在從其他地方購買水——投資者的賭注正在獲得回報。
全球尋找水利利潤的風險可能使城市乾涸當達喀爾沿海的水龍頭乾涸時，一家華爾街公司利用塞內加爾唯一的湖泊來灌溉該公司計劃運往沙特阿拉伯的農作物。
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只需快速瀏覽一下 美國國債曲線 就會意識到有什麼不對勁。一種國債——20年期——與市場其他部分脱節。它的收益率遠高於周圍的債券——10年期和30年期。
這不僅僅是交易者擔憂的一些小問題。這讓美國納税人花費了錢。自從財政部在四年前重新推出20年期國債進行每月拍賣以來，銷售每年增加了大約20億美元的利息支出，這是一項簡單的粗略計算顯示的。這在債券的生命週期中大約是400億美元。
在某種程度上，這對一個每年花費近 $7萬億 的政府來説是微不足道的。然而，20億美元的確是一筆不小的數目。這與 政府每年用於 運營國家公園系統的支出相同，甚至超過了用於幫助軍人退伍軍人購房的支出。
與大多數債券市場專家討論這個問題時，他們會猶豫不決，是否應該取消20年期債券以節省資金。他們説，這比看起來更復雜。但在接受採訪的十幾個人中，有一個人毫不猶豫地表示應該取消它。這個人，值得注意的是，就是在2020年將該債券復活的斯蒂芬·姆努欽。
“我不會繼續發行它們，”姆努欽在被彭博新聞聯繫時表示，他曾在時任總統唐納德·特朗普任內擔任財政部長。他認為，創造另一種到期債券以幫助鎖定數十年的低借貸成本在當時是有意義的，但事情顯然沒有按計劃進行。“這對納税人來説只是成本高昂。”
美國財政曲線，20年期債券是一個顯著的異常值來源：彭博社姆努欽的態度轉變在某種程度上反映了特朗普及其團隊偏好的快速決策和破壞性政策制定方式。相比之下，拜登政府採取了更為傳統的方法，繼續保留20年期債券——儘管規模有所縮減——以確保政府債務銷售計劃的連續性和穩定性。（財政部發言人拒絕發表評論。）
無論哪個政黨在11月贏得白宮，20年期債券推出的啓示是明確的：管理政府日益膨脹的赤字變得越來越棘手。幾乎達到$2萬億，是五年前水平的兩倍。而且，投資者並不一定會因為財政部在他們面前懸出一些新債券就急於購買。
觀看：彭博社的艾拉·傑西解釋如果我們取消20年期債券可能會發生什麼。
債券市場專家表示，這只是美國財政的新嚴峻現實。這個國家需要儘可能多的願意借錢的債權人。對於那些猶豫不決、不願迅速結束20年期拍賣的專家來説，這種需求是至關重要的——即使這意味着需要支付更多以吸引買家購買市場上的新證券。
“擁有另一個到期點，”多策略對沖基金Balyasny資產管理公司的宏觀策略負責人布賴恩·薩克説，“給他們一些額外的靈活性。”
債務利息在美國預算展望中顯得尤為重要
來源：國會預算辦公室
美國在2020年5月恢復出售20年期債券，結束了超過三十年的暫停。
從一開始就有跡象表明債務將會很昂貴。給予新到期債券祝福的債券市場顧問警告財政部不要高估需求。然而，初始拍賣規模明顯大於推薦的規模。
“我們希望儘可能多地發行長期債務，以延長我們的到期時間並鎖定當時非常低的利率，”現任私募股權公司Liberty Strategic Capital的穆努欽説。他甚至想引入超級長期債務——到期時間為50年或100年的證券——但在顧問勸阻後最終選擇了20年。
20年期債券在經歷了一系列拍賣規模增加後真正開始下滑，並迅速成為收益率最高的美國政府證券。今天，即使拍賣規模已經減少，它仍然是除了短期國庫券之外最昂貴的融資形式。
分析師指出了多種原因，為什麼20年期債券持續掙扎。其中最顯著的原因是：它的流動性不如10年期債券，並且提供的久期或利率風險低於30年期債券。
目前20年期收益率為4.34%，比10年期和30年期證券的平均收益率高出0.23個百分點。由於如果財政部發行更多的10年期和30年期債券而不是20年期票據，今天的收益率可能會略高，因此很難精確測量替代融資成本。但是，在過去四年中，按發行時計算的收益率差距，產生了每年20億美元的額外成本估算。
基於國債收益率與利率互換之間的差距，對額外成本的更保守計算將這一數字定為大約一半。
“從納税人的角度來看，最重要的是，隨着時間的推移，你能否最小化借款成本？”紐約哥倫比亞線投資公司的利率策略師埃德·阿爾-侯賽尼説。“我們是否達到了這一點尚不清楚。”
阿爾-侯賽尼是市場上少數與穆努欽觀點一致的人之一。他表示，整個事情都是一個“錯誤”。“對這些特定債券的需求不大。這沒有意義。”
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為了更好地匹配供需，財政部近年來大幅縮減了該期限的發行量。20年期債務的季度銷售額現在為420億美元，較最高峯的750億美元下降。
“財政部已將20年期債券調整到更合適的規模，”薩克説。他曾在財政部借款諮詢委員會任職，該委員會由債券交易商和投資者組成，向政府提供發行策略建議。在2020年，該委員會支持推出20年期債券。“該證券的市場現在比幾年前更為平衡。”
而前財政部債務管理辦公室副主任阿馬爾·雷甘提表示，市場在幾年後可能會看起來更好。他強調，新證券需要一段時間才能吸引到其他期限所吸引的那種持續需求。
雷甘提説，儘管自首次亮相以來的四年在資本市場上似乎“是很長的一段時間”，但“從債務管理的角度來看，這實際上是相當短的時間。”
20年期國債難以獲得 traction
儘管拍賣規模大幅削減以提升需求，20年期國債仍然是政府融資中除了短期票據之外最昂貴的形式。
來源：彭博社
對姆努欽來説並非如此。他表示，市場已經有足夠的時間來做出判斷。
與此同時，已經有一個羣體停止了20年期債券的銷售：美國企業。起初，全國各地的首席財務官在財政部重新推出該期限時 增加 了20年期債券的銷售。這是政策制定者所尋求的積極副作用之一。
不過，那次的熱潮很快消退，如今市場幾乎處於停滯狀態。今年上半年，新發行的總額僅為30億美元，遠低於2020年的820億美元。根據彭博社彙編的數據，20年期債券的到期量佔10年期和30年期債券總銷售額的比例不到1%，而之前約為10%。
“我們總是説，在企業市場中，供應跟隨需求，而一般來説，20年期債券的需求並不多，”CreditSights的全球信用策略負責人Winnie Cisar表示。“這只是一個奇怪的期限。”
在一場疲軟的420億美元國債拍賣後，美國股票的快速下滑突顯了全球金融市場在歷史波動後的脆弱性。
在受到日本銀行鴿派信號驅動的股市激增後，S&P 500抹去了其漲幅。投資者避開了10年期美國國債拍賣，該拍賣的收益率遠高於預售指示水平。低於預期的需求表明，最近的反彈可能已經結束。隨着17家藍籌公司的318億美元債務的發行，國債也面臨壓力，這是今年美國投資級發行的最高金額。