可轉換債券熱潮在違約風險加劇的情況下繞過中國 - 彭博社

Alice Gledhill, James Hirai

2024-05-10

投資者感到擔憂。

攝影師：NurPhoto/Getty Images

先鋒集團公司的阿萊斯·庫特尼表示，市場低估了日本銀行今年需要多麼鷹派才能提振疲軟的日元。

這家資產管理公司的國際利率負責人預計，中央銀行的基準利率將在年底前達到0.75%，而目前的範圍為0%到0.1%，並預計最早在6月就會加息25個基點。相比之下，市場預計到年底僅會有21個基點的額外加息，掉期顯示。

他的觀點與另一家債券巨頭太平洋投資管理公司的看法一致，該公司也預計今年將有三次25個基點的加息。與此同時，高盛集團的經濟學家預計，到2027年利率將升至1.5%。

日本終於在3月將利率從負區間上調。但隨後日元再次下跌，上個月兑美元跌至三十多年來的最低點，原因是日本和美國的借貸成本之間存在巨大差距。日本政府可能在上週通過干預外匯市場來支持其貨幣，以應對日元貶值。

“我們認為市場低估了日本央行，”Koutny在週三於該公司倫敦辦公室的採訪中表示，認為當局會對美元-日元匯率超過155感到“不安”。“儘管上週關於干預的噪音不斷，我們已經再次超過了這個水平。他們明白，真正擺脱這種情況的唯一方法是日本發出相當鷹派的信息。”

週五在倫敦，美元-日元交易在155.70左右。這使得日元今年對美元貶值約9%，在十國集團貨幣中表現最差。

擁有超過1.6萬億美元主動管理資產的先鋒集團，押注短期掉期利率上升，並因預期日本央行將縮減量化寬鬆而做空日本國債期貨。在多年購買後，日本央行擁有全國政府債券市場的一半以上。

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該公司還利用日元最近的反彈增加了其空頭頭寸，認為干預從根本上是無效的，Koutny表示。上週，日元在日本央行在4月底的會議上維持利率不變後暴跌至160，觸發了兩輪疑似干預。

如果全球經濟出現顯著放緩，促使日本投資者減少對外資產的敞口，該貨幣將僅能管理向公平價值的“持續看漲走勢”——先鋒集團認為這一價值在每美元約100日元。他表示，短期內，如果日本央行開始減少量化寬鬆或加息，該公司將對日元持中立態度。

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美國銀行週五發佈的調查顯示，超過一半的受訪者認為該貨幣對將因干預而回升至160或更高。不到三分之一的人認為它將在155左右穩定，而沒有人預見到回落至150。

週四發佈的日本央行四月政策會議摘要暗示可能會加快加息，因為董事會成員考慮到通脹和日元貶值帶來的風險。

高盛預計，政策利率目標區間將在2027年前每半年增加25個基點，直到達到1.25%至1.5%之間的水平，儘管加息的時機不確定，取決於經濟和通脹趨勢，經濟學家包括太田智宏在週四的報告中寫道。

日本10年期國債的銷售在週三吸引了冷淡的投資者需求，反映出由於預計日本央行將結束其購債計劃並再次收緊政策，投資者對購買的猶豫。然而，Vanguard的Koutny表示，這種重新定價可能會引發來自國內和海外買家的大量資金流入，這也將有助於日元。

“只要日本繼續推遲對其路徑的重新評估，我們就會看到對債券的需求不足，”他説。“但一旦進行適當的重新評估，我們將非常希望為我們的投資組合購買日本國債。”

全球投資者正在搶購可以轉換為股票的債券，對小型公司的前景和回報潛力感到樂觀。

在美國，可轉換債券的發行量達到了自2021年以來的最高水平，當時疫情期間接近零的利率推動了繁榮。在澳大利亞，中型公司Telix Pharmaceuticals Ltd.上週發現了足夠的需求，將其發行規模擴大至6.5億澳元（4.22億美元），這將是三年來亞洲最大的醫療保健股權相關發行。與此同時，人工智能的熱潮使得台灣成為可轉換債券的熱土。