私募股權的不透明槓杆令中央銀行感到擔憂 - 彭博社

走出陰影。

攝影師：彭博社

私人信貸基金正試圖獲取更多日本4.5千萬億日元（28.7萬億美元）的金融資產，以便全球借貸，押注通脹將促使投資者將更多資金投入風險更高的海外投資。

資產管理規模約4280億美元的Ares Management計劃今年在東京開設辦事處，而同行Blue Owl Capital去年8月在日本首都設立了基地。至少還有其他四家公司，包括總部位於紐約的Siguler Guff，在過去一年裏在日本招聘了關鍵職位，負責銷售私人債務產品。

對日本的興趣增加是由於當地投資者正在將更多資金投入包括資金在內的高收益資產，因為另類基金，以及通脹預期已攀升至數十年來的最高水平。這種轉變得到了政府措施的支持，其中包括擴大個人投資者的税收優惠和當局吸引更多資產管理者來到日本。

“很多人説日本人很保守，所以他們投資現金。我覺得不是這樣，” 阿波羅全球管理亞太區負責人馬特·米凱利尼説，過去兩年在日本增加了產品分銷的招聘。“1990年發生了崩潰，通貨緊縮，他們做了理性的事情。”

米凱利尼説，現在情況正在發生變化，只是有一點通貨膨脹。

一個體現這一點的領域是零售投資者賬户，被稱為日本個人儲蓄賬户（NISA）。當局今年早些時候加大了對它們的激勵措施，導致截至3月份的賬户數量比去年同期增長了約30%，達到了1456萬。

反映零售投資者的重要性，全球最大的另類資產管理公司黑石集團於2023年與大和證券集團合作，推出了日本第一個公開發行的私人信貸基金，該基金在4月份的淨資產達到5.25億美元，與一些購買海外高收益債券的國內最大零售信託基金持平。

通貨膨脹已經推動了日本市場數十年來的一些最大變化，2024年，日本央行在3月份廢除了世界上最後一個負利率政策，日經225指數創下了歷史新高。

全球私人信貸公司主要專注於向本地投資者銷售海外債務產品，而新興的國內私人債務交易市場也吸引了更多本地投資者。根據行業研究公司Preqin Ltd的數據，截至9月，國內私人債務資產管理規模達到81億美元，至少六年來最高。

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加拿大的Fiera Capital和美國的Deerpath Capital Management 是 在日本招聘的海外私人信貸公司之一。

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當然，日本的分銷機會並不是吸引更多另類資產管理人前往該國的唯一原因。私人信貸領域的許多參與者，如黑石和Ares，還擁有龐大的私人股權和房地產業務，在當地的收購領域有越來越多的機會，因為越來越多的國內公司剝離非核心業務。

“對於這些項目的融資需求也將非常巨大，” Ares Asia 的負責人Edwin Wong説。

在日本投資高風險評級的美國債券並不是什麼新現象，但1.7萬億美元的私人信貸市場為投資者提供了鎖定更高回報且波動性更小的潛力。

但私人信貸市場的不透明性及其快速增長也引起了全球監管機構更大的關注，隨着較高利率對弱勢借款人造成壓力並引發更多不良貸款。如果私人債務基金的表現惡化，全球金融體系可能會面臨壓力，因為越來越多的金融機構已與基金運營商達成聯盟，根據日本央行研究人員4月份的一份報告。

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目前，這些風險並沒有造成傷害。

“從通縮到通脹的結構性轉變是日本故事的一個絕對關鍵部分，” CJ Morrell説，他在四月份擔任了Fiera Capital在日本的新設立職位。

私募股權交易的匱乏對於習慣於從該行業獲得20%至30%諮詢收入的大型投資銀行來説是一場噩夢。但是，儘管基金經理們一直渴望收購和公開上市或其他投資退出方式，銀行們已經幫助籌集資金並以其他方式進行資金調動，因為他們拼命試圖讓他們的投資者滿意。

現在，英國和歐洲的央行正在更加關注向私人資本基金、他們的投資者和經理借貸的相互關聯和不透明風險。全球範圍內，這些債務主要是銀行貸款，數額達數千億美元，另外還有私募股權支持的企業直接從銀行和市場借入的數萬億美元。