私募股權泡沫即將破裂 - 彭博社
John Sage, Carmen Arroyo
找到氣泡。
攝影師：Maja Hitij/DPA/AFP通過蓋蒂圖片社
私人信貸的歷史性增長正在製造一個大多數資產管理人員都希望擁有的問題：他們的資金儲備太多了。
乾粉，或者指尚未投入的私人信貸基金承諾的資金數量，創下了紀錄。部分原因是來自收購公司對他們資本的需求仍然不温不火。此外，銀行的槓桿融資部門越來越希望奪回業務。結果是，一些人稱之為私人信貸經理之間的“競爭到底”的現象。
“由於供需失衡，你開始看到私人信貸市場的某些部分出現了行為轉變 —— 變成了對最嚴格條款的一場拍賣，”管理家族辦公室公司Achilles Management並在私人資產領域投資的Sachin Khajuria説。“這意味着由於競爭，承銷標準變得更弱。”
為了贏得交易，這個1.7萬億美元行業的經理們正在提供更便宜的定價，並放棄關鍵的投資者保護措施。他們還為自己保留更大比例的融資，並且甚至在最後一刻搶走槓桿貸款市場的業務。
“現在我會在私人信貸中非常謹慎，”曾在阿波羅全球管理公司擔任合夥人的Khajuria説。
私人信貸備用資金創歷史新高
放貸方尋求投入大量資金
來源：Preqin Ltd.
最近幾周，直接放貸方提供了市場上有史以來一些最激進的融資條件。
上個月，一羣私人信貸提供方為EQT AB的收購供應鏈風險管理軟件提供商Avetta提供了一筆貸款，利率比SOFR高4.5個百分點，是有記錄以來最便宜的利率之一。
本月早些時候，直接放貸方向KKR的Depot Connect International提供了一筆貸款，發行折扣率為99.75美分，是私人信貸史上最低之一。
“只需一兩家機構喜歡一筆交易，就會創造出競爭性定價，鑑於第三方資本籌集的大量備用資金，人們真的急於投入資金，”Macquarie Capital美洲首席財務負責人Bill Eckmann説。
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基金也越來越不願意與競爭對手分享交易，通常向個別公司開出數十億美元的支票。
這是與“俱樂部”時代完全不同，當時十幾家或更多的直接放貸方會攜手合作，分擔融資的小額份額。上週，Blackstone Inc.向CoreWeave Inc.提供了45億美元的承諾，這是有史以來最大的單筆承諾，使得少數競爭對手要在他們之間分擔30億美元。
但是，降低價格或者增加貸款額度有時候並不夠。直接放貸人也在竭盡全力從廣義銀團市場贏得交易。本月早些時候，一羣直接放貸人向Ribbon Communications Inc.提供了3.85億美元的債務，此前該公司已經啓動了一個槓桿貸款銷售，彭博社報道。
“交易需求非常強勁，但信貸需求並不在那裏，”瑞銀資產管理信貸投資團隊的投資組合經理大衞·梅克林在本週早些時候的圓桌會議上表示。“目前信貸供應存在赤字。”
現在人們越來越關注基金經理如何在這個棘手的市場中航行。一些公司，比如HPS投資合夥人，正在放慢腳步。該公司已經採取了限制其基金流入的罕見舉措，打賭這將為其提供靈活性，使其能夠退出交易並最終提高回報率。
“對於必須部署資本的基金經理，我們希望看到他們如何應對這個市場，並密切關注在這種環境中誰增長最快，”穆迪評級全球私人信貸主管安娜·阿爾索夫在一次採訪中表示。
交易
- 私人信貸放貸人和銀行正在競爭提供債務融資，用於潛在收購教育軟件提供商PowerSchool Holdings Inc. 直接放貸人尋求提供大約30億美元的債務包
- 私人信貸公司Antares Capital和Blackstone Inc.為總部位於英國的數據管理公司Rimes Technologies提供了約2.5億美元的unitranche
- 凱雷集團和澳大利亞私人信貸經理amicaa正在提供1.4億新西蘭元的貸款，用於公司首席執行官收購新西蘭燃油零售商NPD管理買斷
- 由貝恩資本支持的NewLink Group，為包括電動汽車相關行業在內的部門提供軟件的公司，正在尋求最多1億美元的私人債務
- Peloton Interactive Inc.啓動了10億美元貸款發行。這筆貸款沒有評級，正在向廣泛的投資者包括直接放貸人進行營銷
- 印度可再生能源公司Continuum Green Energy Ltd.的創始人已從包括KKR & Co、BlackRock Inc.和Tahan Capital在內的私人信貸放貸人那裏獲得了2.3億美元的貸款
- 雲計算公司CoreWeave Inc.已獲得75億美元的債務融資，主要是以投資級貸款形式，由Blackstone Inc.領導
- 私人股本公司Charme Capital已經安排了一筆貸款包，從私人信貸放貸人Arcmont和凱雷的直接放貸部門融資其對意大利獸醫診所運營商Gruppo Animalia的收購
- 一些私人信貸基金正在討論為兒童內容製作商WildBrain Ltd.的債務堆棧進行再融資
- 凱爾伯斯支持的電氣元件國際公司已從私人信貸公司那裏獲得了大約11億美元的融資包，用於再融資其廣義銀團債務
- HPS投資合夥人和WhiteHorse Capital Management向Ribbon Communications Inc.提供了3.85億美元的債務
- Aflac Inc.正在收購一家中市場放貸人40%的股份Tree Line Capital Partners，這是最新一家擴大到膨脹的私人信貸領域的保險公司
- 一羣直接放貸人向Giving Home Health Care提供了6.5億美元的私人信貸包，用於再融資債務和支付股息
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| 來源：彭博社彭博新聞正在追蹤全球私人信貸公司發起的企業貸款，內容包括私人信貸貸款監控。訂閲私人信貸週報，獲取有關1.7萬億美元市場的更多新聞和分析。 |
籌款
職位變動
- 加州公共僱員退休金基金的全球私人債務主管許珍在擔任美國最大養老基金近四分之一世紀後辭職
- 富達國際已經停止了其歐洲直接放貸活動，並解僱了私人市場團隊成員
- DB投資合夥人正在加強其亞洲私人信貸團隊，稱該地區具有吸引力的增長潛力和相對年輕的人口
- Barings再次聘請了鮑勃·謝特爾擔任董事總經理，根據週一的新聞發佈。他將於五月底加入公司的北美私人金融投資委員會
- Fortress投資集團聘請了前高盛集團董事總經理米歇爾·迪米特里
你錯過了嗎？
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今天的市場提出了一個新的存在性問題：如果某樣東西沒有價格，那麼它是否可能存在泡沫？
作為一個對 相對有效的市場 有信仰的人，我不太願意稱任何東西為泡沫。要認識到泡沫，需要在其他人之前發現某種資產或資產類別被過度估值。在實時情況下做出這種判斷 幾乎總是不可能的，即使事後看來顯而易見。而且這是在公開市場上，價格很容易觀察到，並且隨着投資者形成觀點和整合信息而不斷更新。