軟通脹讓債券交易員忽略美聯儲鷹派 - 彭博社

Garfield Reynolds

2024-06-14

舊金山一家太陽鏡店內的工人。本週公佈的數據顯示通貨膨脹跡象在減弱。

攝影師：David Paul Morris/Bloomberg丹麥哥本哈根中心議會左側的城市天際線。

攝影師：Freya Ingrid Morales 歡迎來到每週修復，這是一份始終依賴數據而非點數的新聞簡報。我是加菲爾德·雷諾茲，彭博亞洲市場直播團隊的領導。

寬慰的反彈

本週的美聯儲決定最終被通脹數據擠到了次要位置。週三公佈的數據顯示，除食品和能源成本外的核心消費者價格指數在五月份連續第二個月下降。這一意外的失利提振了投資者的希望，認為成本壓力將不再那麼頑固。

週四，隨着另一組數據顯示美國生產者價格在五月份意外下降，債券反彈勢頭加快。這有助於推動30年期國債拍賣的強勁需求，並將各期限的收益率推至四月份以來的最低水平。這也使彭博對美國政府債務的衡量指標非常接近抹去今年的跌幅，而今年的跌幅在4月25日達到了3.4%的最高點。

國債朝着2023年底的高點迎來了寬慰的反彈

意外的通脹放緩正是投資者所需要的

來源：彭博社

這種緩和大大減輕了美聯儲新的點陣圖所帶來的衝擊，該圖表顯示今年只會有一次降息，而不是三次，這是三月會議上的預期。主席傑羅姆·鮑威爾還表示，現在有可能會有兩次降息。

債券投資者又開始與美聯儲對抗，他們預期美聯儲會採取比其預期更多的寬鬆政策。掉期交易商正在預期美聯儲會降息兩次的概率接近90% —— 在消費者價格指數數據發佈後，曾一度將這一概率視為確定。

美聯儲鷹派轉變被忽略，交易員更接近三月的點陣圖

期貨價格預計到2025年底會有更多降息

來源：芝加哥商品交易所，美聯儲

注：點陣圖中的六月水平顯示了三月和六月美聯儲會議時的實際利率

在本週早些時候出現跡象表明，強勁的五月就業數據促使一些債券多頭退出了頭寸。與此同時，長期利率上升正在提振貨幣市場基金的表現 —— 現在管理着創紀錄的6.12萬億美元。

投資者表現出的信心，認為美聯儲將進行比其預期更多的降息，部分原因也可以解釋為擔心經濟普遍放緩。經濟的大部分領域都在推遲重大購買計劃。

法國後果

美國以外的債券市場遭遇了更加艱難的時期。在歐洲議會選舉為極右翼政黨帶來比預期更強勁的增長之後，法國成為動盪的震中。法國政府債券收益率在總統埃馬紐埃爾·馬克龍在選舉後宣佈舉行提前選舉之後達到了今年最高點。隨着這一週的進展，法國10年期國債與基準德國國債之間的利差擴大到了七年來的最高水平。

投資者可能對法國財政部長的警告感到擔憂，他表示如果極右翼領袖瑪琳·勒龐的政黨獲勝，可能會出現特魯斯式債務危機。

選舉震驚導致投資者遠離法國債券

與基準國債的利差飆升至七年來的最高水平

來源：彭博社

動盪重塑了歐洲債券市場格局，隨着法國收益率超過一些信用評級較低的主權國家。這也削弱了對新歐盟債券的需求。在明晟公司宣佈不會將歐盟債券納入其政府債券指數範圍之後，這些證券也下滑了，因為市場參與者對此看法不一。

比爾·格羅斯對這場動盪並不感到沮喪，他表示在歐洲的選舉結果令人驚訝，收益率飆升後，他發現了機會。

歐洲債券也面臨着困難，擔憂中央銀行在上週首次降息後將再次降息速度緩慢。特別是德國央行行長約阿希姆·納格擔心通脹將保持不變。擔憂。

成本壓力在其他地方也仍然存在。巴西5月份的年度通脹率超出預期，打擊了進一步降息的希望。價格上漲也在幫助泰國央行堅持其關鍵利率，儘管政府呼籲其放寬政策。

在日本，日元貶值，主權債券期貨大漲，此前央行表示將減少債務購買，但推遲提供詳細信息，直到下次政策會議。

買家小心

一點麻煩並沒有減少對大多數新債券的興趣。英國週二發行了10年期英國國債，創下了創紀錄的需求，此前它向現有債務提供了比預期更大的折扣。隨後美國發行了10年期國債，吸引了異常強烈的興趣。

養老基金需求助推零息券繁榮

所謂的“Strips”激增至5000億美元

來源：財政部

養老基金似乎也非常熱衷於大量購買較長期的美國債務，這可以從零息券國債的未償還金額在五月份升至將近5千億美元的新高來看出。交易商通過將整個債券拆分為未來的本金和票息支付，並將其作為單獨的證券出售來創造這些票據。它們提供了對收益率變化的最大敞口，同時也提供了長期的到期日，這正是養老基金需要與其負債的長期到期日相匹配。

更高的票息支付也推動了對企業債券的需求。收益率也受到零售投資者的青睞，追蹤抵押貸款債務的最大ETF資產膨脹至100億美元。

額外獎勵

阿根廷債券激增，Milei的改革順利通過參議院
巴克萊警告美國國債改革將抑制系統性交易
惡劣的颶風季節刺激災難債券創紀錄銷售

今日在Bloomberg實際收益

本週節目的嘉賓包括TD證券美國利率策略主管Gennadiy Goldberg和Loomis Sayles & Co.策略師Andrea DiCenso。

Bloomberg的實際收益，由Sonali Basak主持的固定收益周播節目，每週五在紐約時間中午直播。在Bloomberg電視台觀看，在終端上TV<GO>，以及在YouTube上觀看。