老派方法助力德魯·菲格多的併購套利連勝 - 彭博社

Yiqin Shen

攝影師：彭博創意照片

美國經濟引入了越來越多的全球資本。

攝影師：Andrew Harrer/彭博

嗨，我是沈逸琴，在紐約，與TIG Advisors的Drew Figdor討論併購套利等話題。今天還有，阿美公司鉅額股票發行背後的故事。

今日要聞

老派套利

Drew Figdor幫助TIG套利策略押注了過去30年裏一些最大的併購情況，而且他從未有過虧損年。在 AlTi Tiedemann Global平台，管理着23億美元，儘管交易面臨 嚴格的監管環境，去年回報率達到10.5%。我與Figdor交流，討論他對當今併購市場的看法。以下是我們對話的一些亮點。—沈逸琴

併購套利投資者當前的環境如何？

對於併購套利社區來説，今年上半年是困難的。特別是在四月份，卡普里下跌約25%，因為聯邦貿易委員會（FTC）對Tapestry收購提起訴訟，美國鋼鐵在政治反對下大幅下跌，許多其他監管交易的價差也因此擴大。

你如何看待這樣的市場？

我們總是尋找價差較大和複雜的併購交易，我們的監管專業知識和研究能夠增加價值。如果我思考今年相對於去年，去年有一個很好的交易機會，當時Amgen/Horizon Therapeutics的交易即將進入審判階段。一致認為政府的案子站不住腳。我們利用這個機會增加了對Horizon和所有其他有爭議的監管交易的投資，因為我們認為這是一個被錯誤定價的風險和一個不對稱的機會。

那今年呢？

今年，有類似的機會。我們看到有九個複雜的監管交易，平均毛價差約為20%。到目前為止，我們在頭寸規模上保持謹慎，當我們看到近期催化劑時才大膽下注。

聽起來你喜歡複雜的交易？

我們喜歡那些價差通常是更簡單清晰交易的3-5倍的複雜交易。我們的回報往往獨立於市場，更多地受特定催化劑驅動。我們還觀察到在壓力時期，我們的機會組合歷史上變得更具吸引力，因為複雜交易的價差擴大更多。我們能夠出行並以面對面的方式測試我們的論點，從而捕捉更大的阿爾法收益。

Drew Figdor來源：AlTi Tiedemann Global 告訴我們更多關於你的研究過程。

我們團隊經常去加利福尼亞或倫敦開一個小時的會議看公司並不罕見。此外，我們喜歡參加法庭聽證會並收集證據，以便對交易的成功或失敗做出判斷。這些法庭裁決也為我們提供了根據預期訴訟結果做多或做空交易的機會。

你能舉個例子嗎？

我的監管分析師在11月參加了整整17天的Spirit Airlines-JetBlue的審判。我們對審判持負面看法，因此採取了做空頭寸。我們的方法基本上是親自去看。我們使用老派的方法，親臨現場。

今年有沒有特別引起你注意的交易？

我們看到了敵意和機會性出價的增加，其中公司被出價者公開提出收購價格，迫使公司做出回應。其中一些公司通過尋找競爭買家來回應。最近Applus Services的交易突顯了這一過程，阿波羅的最初出價為€9.50，最終報價為€12.78來自TDR——價格上漲是競標戰的結果。美國鋼鐵是市場低估最終結果的另一個很好的例子。克利夫蘭懸崖最初出價為$35，而最終獲勝者日本新日鐵支付了$55。

2024年下半年的機會如何？

市場經常低估這些進程的潛力，這為套利交易創造了上行機會，因此我希望它們能更多地發生。隨着我們接近加息環境的尾聲，CEO們對週期的位置有了更清晰的認識，我們預計交易量將增加。

併購重點

芬蘭的Sampo已同意以全股份交易方式收購Topdanmark，這筆交易估值330億克朗（47億美元），鞏固了丹麥的保險行業格局。

私募股權公司Advent和阿布扎比投資局的一家單位正在以高達30億美元的價格購買億萬富翁肯·費舍爾（Ken Fisher）的Fisher Investments的少數股權。

Naturgy Energy的最大股東將在與Adnoc談判收購該公司破裂後，根據投資者Criteria Caixa的官員的説法，探索新的所有權選擇，以解決西班牙公用事業公司的問題。

Paytm正在與Zomato就出售其電影和售票業務進行談判，因為這家印度金融科技先驅尋求出售非核心資產，並通過監管打擊導致的銷售下滑。

私募股權脈搏

私募股權投資者正急切地尋求他們的回報，索娜莉·巴薩克和約翰·塞奇報道稱，一種冒險的方式來滿足他們的需求正在創下記錄，並變得更受歡迎。

股息再融資創歷史新高

來源：PitchBook，LCD

注：截至2024年6月10日的數據

股息再融資，即低評級公司的所有者以公司名義籌集債務向投資者提供現金，在2024年上半年飆升。

IPO觀察

阿美公司在上市時遭遇了情緒失控和政策轉變，導致幾乎完全依賴本地投資者，五年後，這家石油巨頭的首席執行官和一羣頂級華爾街銀行家最終實現了沙特王儲穆罕默德·本·薩勒曼一直想要的國際交易嗎？馬修·馬丁，迪尼什·奈爾，朱莉婭·菲奧雷蒂和尼古拉斯·帕拉西調查。

在線漫畫公司Webtoon Entertainment尋求在美國IPO中籌集高達3.15億美元，今年支持者Naver加速了其上市計劃。

激進投資角

Starboard Value已經在Autodesk建立了價值超過5億美元的股權，並計劃根據這家軟件公司的表現以及其處理會計調查的方式推動變革。激進投資者表示，他們將起訴迫使Autodesk重新開放董事會提名窗口。

誰的消息

米歇爾·F·戴維斯報道稱，Solomon Partners 已聘請Whit Knier作為其醫療保健服務團隊的合夥人。Knier此前在Harris Williams工作，將專注於行為、獸醫和外包臨牀服務交易。

其餘精選

  • BBVA主席 看好Sabadell交易，即使西班牙阻止。
  • 德意志銀行從NordLB購買 17億歐元的航空貸款。
  • Primo Water和BlueTriton 同意合併。
  • 瑞典的Karnov在財團 撤回出價後創下最大跌幅。
  • Natixis投資於兩家精品公司以 擴展歐洲併購網絡。
  • Pemberton尋求 超過40億歐元用於中市場債務基金。
  • 重磅炸彈印度IPO計劃推動現代汽車股價創下歷史新高。

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