世界經濟最新動態：法國通過債券市場發出經濟政策警告-彭博社
Chris Anstey
總部位於德克薩斯州的私募基金管理協會正在挑戰SEC。
攝影師：David Paul Morris/Bloomberg
A型鏈球菌。
來源：NIAID 我是Chris Anstey，波士頓的一名經濟編輯，今天我們將探討法國債券市場波動對美國和其他國家的影響。請發送反饋和提示至[email protected]，或通過X聯繫我們@economics。如果您還沒有訂閲我們的新聞簡報，可以在這裏進行訂閲。
頭條新聞
法國警告
除了歐元區的債務危機之外，自從經濟決策者需要謹慎處理他們的財政政策以來，已經過去了相當長的時間。財政政策。
公共債務負擔增加，借款成本幾乎沒有任何後果。日本是一個極端的例子，政府總債務超過國內生產總值的兩倍 —— 與微不足道的債券收益率並存。
歐元危機出現在一個巨大的金融痛苦時期，對於債務負擔最重的國家造成了強大的後果，直到最後歐洲央行穩定了局勢。
但現在投資者再次開始警告，貨幣政策並不是他們唯一關注的焦點。2022年，英國政府債券暴跌，投資者對大規模、未融資的減税計劃感到猶豫不決。（這反過來暴露了英國養老基金使用的風險投資策略。）
法國即將舉行的選舉再次表明，經濟決策者可能需要更加關注財政可持續性。法國總統埃馬紐埃爾·馬克龍宣佈即將舉行議會選舉的意外聲明，引起投資者對未來幾個月可能出現的民粹主義政府的關注。
儘管在法國民意調查中領先的政黨尚未詳細闡述其提案，但它表示將削減燃料和能源的銷售税，並承諾將退休年齡降至60歲，同時增加一些公務員的工資。
法國支付更高的借款溢價
投資者對於後選舉政策前景的擔憂導致需求更高的回報率
來源：彭博社
這種情況可能不受債券買家歡迎。與德國政府十年期債券相比，投資者要求購買法國政府十年期債券的額外收益率飆升至自十多年前歐元危機以來的最大溢價。
如果國民陣線有望組建下一屆政府，這種溢價可能會成為“新常態”，資本經濟學資深市場經濟學家休伯特·德·巴羅切斯在一份致客户的備忘錄中寫道。
“這種情況發生在債務可持續性風險不斷增加的背景下，”他指出，指的是法國約110%的債務佔GDP比率。
美國也面臨類似情況，目前的預測顯示該國在未來幾年將超過二戰時期的借款水平。（國會預算辦公室將於週二更新其長期預測。）但迄今為止，財政可持續性並不是十一月選舉前主要政黨的主要討論點。
前總統唐納德·特朗普提議推出一輪新的減税，並提高關税，以及一項可能損害勞動力市場增長的移民政策。喬·拜登總統主張增加税收，但也提出了一個增加社會投資的剩餘支出議程。
“這是共和黨人和民主黨人在政治上罕見的一刻，赤字並不重要，”普華永道地緣政治投資實踐負責人Alexis Crow説道。但她表示，“美國財政赤字的快速擴張”可能會削弱對國債的需求。
在這種情況下，經濟決策者可能需要以他們很久以來沒有的方式傾聽市場。
彭博經濟學精選
- 新研究顯示，英國央行在其量化寬鬆計劃上的虧損是美聯儲的三倍多。
- 費城聯儲主席帕特里克·哈克表示，他認為今年降息一次是合適的。降低借貸成本。
- 即將到來：匈牙利和智利可能會在今天晚些時候放緩降息步伐。
- 泰國央行行長警告稱，任何提高通脹目標的舉措可能會打破預期，導致物價上漲加快。
- 韓國人對品牌的熱愛比其他地方更多，推動了當地通脹，使貨幣政策更難以控制生活成本。
- 高盛表示，美國勞動力市場正處於“拐點”，進一步減少對工人的需求將影響就業，而不僅僅是工作崗位，高盛説。
需要了解的研究
如果資本成本隨時間降低，那麼利潤率也應該下降 — 理論上應該讓更多公司承擔更多項目，促進競爭，降低迴報。
事實上，對於美國上市公司，資本回報率在過去四十年中隨着利率的下降而下降，一份新的舊金山聯邦儲備 論文 顯示。但這並不適用於整個經濟，因為私人公司的回報率呈現上升趨勢。
週一發表這篇論文的經濟學家們假設，這種情況的一個潛在原因可能是私人公司更願意承擔風險，從而獲得更大的回報。另一個可能性是，假設他們的 資本成本 隨時間沒有上升，是這些公司由於某種原因擁有更大的市場權力，面臨較少競爭，從而提高價格，增加利潤。
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對沖基金等監管機構如證券交易委員會主席加里·根斯勒的最強大武器不再是白手套律師或能言善辯的遊説者。它是位於德克薩斯州的一個地址。
私募基金經理協會，一個鮮為人知的組織，其主要關注點似乎是挑戰證監會規定，自2022年成立以來一直隱藏在一家位於福特沃斯的律師事務所內。它的所在地距離許多位於綠樹成蔭的康涅狄格州的對沖基金園區有1500英里，甚至距離倫敦或新加坡更遠，但其影響力正在被感受到。
但是，該組織在德克薩斯州第五大城市301 Commerce Street的地址正在發揮更大的作用。私募基金和私募股權巨頭們通過這個協會所使用的笨拙縮寫NAPFM，獲得了對於已迅速成為金融界最重要場所之一的通道：新奧爾良第五巡迴上訴法院。
新奧爾良第五巡迴上訴法院。攝影師：喬納森·巴赫曼/AP照片憑藉一批保守派法官，這個位於新奧爾良的上訴法庭及其在路易斯安那州、密西西比州和德克薩斯州的轄區法院多年前成為挑戰各種政策的首選地點，從墮胎到移民。
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在這一策略的新變化中，華爾街也加入了。拜登政府期間，像NAPFM這樣的貿易團體在該地區如雨後春筍般湧現。
“很難想象在這個特殊時刻有一個比這更友好的論壇了，”喬治城大學的法學教授史蒂夫·弗拉德克説道，多年來他一直關注着上訴法院。關於NAPFM的許多細節，比如成員或顧問 —— 這些是貿易和遊説團體影響力的常規名片 —— 都被嚴密保守着。在三月的法庭文件中，與Millennium Management和HBK Capital Management有關的人被確認為該協會的高級官員之一，這是為數不多的一瞥。
一致決定
本月，第五巡迴法院做出了一項有利於私人基金的關鍵決定，而NAPFM起到了重要作用。像管理基金協會、另類投資管理協會和美國投資理事會這樣的行業支柱與NAPFM合作，並利用該團體的地址成功起訴了美國證券交易委員會在新奧爾良。
法院的一致意見中，兩名特朗普任命的法官和一名由前總統喬治·W·布什任命的法官否決了迫使對沖基金和私募股權公司向投資者詳細披露季度費用和更多費用的新限制。
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加里·根斯勒，美國證券交易委員會主席攝影師：T.J.柯克帕特里克/彭博社行業內一些人將法院的決定視為其他挑戰的藍圖。這一意見標誌着根斯勒在面對華爾街和美國企業的激烈法律阻力時，他試圖實施一項全面議程的政策遭受打擊。
第五巡迴法院的裁決通常只對路易斯安那州、德克薩斯州和密西西比州的法院具有約束力的法律先例。然而，根據金斯蘭德合夥人阿什利·帕裏什的説法，撤銷證券交易委員會規則的意見可能會產生全國性影響。他表示，除非該機構獲得另一次聽證，或最高法院介入，否則該規則將被有效地阻止生效。法官們表示，該機構在制定該規定時“超出了其法定權限”。
“由於最終規則的制定是未經授權的，因此其中任何部分都無法生效，”該意見稱。證券交易委員會尚未表示是否會上訴。在一份聲明中，證券交易委員會表示，在根斯勒任期內通過的規則“將增強美國資本市場的競爭力、效率、誠信和韌性”，絕大多數規則已經得到實施或正在進行中。
此外，金斯蘭德律師事務所的帕裏什，他的執業重點是上訴和行政法律，警告不要過分看重一項意見。“很容易過度解讀這類決定，並認為它可能是某種信號，但這些案件幾乎總是以其具體事實和相關法律為基礎，”他説。
6000億美元會員
試圖在最有同情心的司法管轄區提起訴訟是美國司法實踐中常見且被接受的方面。然而，這種做法需要有一個與案件提起地有足夠聯繫的原告。通常情況下，訴訟必須在至少一方所在地或其主要辦事處所在地的法院地區提起。
聯邦司法系統分為12個地理區域，另外還有位於哥倫比亞特區的聯邦巡迴法院，各區域的上訴法院位於頂部。案件通常從下級法院開始，但涉及證券交易委員會等政府機構規定的案件通常可以直接在上訴級別進行挑戰。
NAPFM的生活正式始於2022年4月的德克薩斯州，當時它以非營利組織的身份註冊，使用達拉斯公司作為其註冊代理。深具德克薩斯州聯繫並在世界各地金融中心設有辦事處的律師事務所Haynes and Boone的沃思堡辦公室被列為其商業地址。
“協會的成立是為了向其會員提供教育，並在政府和法院代表他們的法律和經濟利益等方面提供支持，”該組織在其頁面上寫道，上面印有奧斯汀州議會大廈的照片以及美國和德克薩斯州的國旗。
該組織針對證券交易委員會關於其空頭拋售披露規則的訴訟的三月法庭文件 — 與本月作出裁決的案件不同 — 將Millennium的高級顧問兼前首席法律官Simon Lorne確定為NAPFM的主席。HBK的總法律顧問Isaac Haas也被任命為該組織的秘書。Millennium和HBK都被描述為成員。HBK在達拉斯設有辦公室，但NAPFM在法庭文件中指出，該組織選擇在第五巡迴法院提起訴訟是因為該組織的所在地。
千禧年拒絕置評。HBK未回應置評請求。MFA、代表私募股權公司的AIC以及AIMA的代表拒絕就本文置評。
NAPFM的發言人拒絕討論該團體的戰略和選擇德克薩斯州的原因。該發言人還未提供有關NAPFM成員或資金的任何信息，除了重申該團體網站上的一份聲明，稱截至2023年7月，代表的公司總淨資產管理規模超過6000億美元。
千禧年披露2023年的淨資產管理規模為675億美元。HBK的申報文件未提供淨資產管理規模的數據，但確實披露管理着203億美元的監管資產管理規模，其中可能包括槓桿，並且通常高於淨資產管理規模。
特朗普任命的法官
該法院中有一些持自由主義傾向的法官，但總體而言，第五巡迴上訴法院的法官名單中包括許多對聯邦法規擴張持懷疑態度的人。
特朗普在上訴法院中任命了最多的法官，其中有17名法官中的6名是由他任命的。大多數案件由來自該法官團隊的三人法官小組決定。每次的組成有些隨機，但有利於至少得到一名特朗普任命的法官。
Kurt Engelhardt，是美國第五巡迴法院小組中的三名法官之一，於6月5日一致支持NAPFM而非SEC。攝影師：T.J. Kirkpatrick/Redux為了挑戰SEC的私募基金規定，貿易團體聘請了已故前最高法院大法官、保守派偶像安東寧·斯卡利亞的兒子尤金·斯卡利亞代表他們出庭。年輕的斯卡利亞是吉布森·鄧恩律師事務所的合夥人，曾在特朗普內閣中擔任勞工部長，但沒有回應評論請求。
在彭博電視台最近的一次採訪中，MFA主席布萊恩·科貝特表示，SEC已經將這些團體逼上法庭。“我們不想處於這種情況，但監管機構已經逼迫我們這樣做，”他説。
匆忙趕往法院
甚至在本月的意見發佈之前，金融公司已經湧向德克薩斯、路易斯安那和密西西比的法院，試圖找到更友好的法官。
哈佛法學院教授約翰·科茨最近的一項研究發現，華爾街已經湧向第五巡迴法院。科茨曾在SEC擔任根斯勒的首席法律顧問，他表示，公司在根斯勒任職期間更頻繁地在法庭上挑戰監管機構的規定，比他的前任更頻繁。他説，截至2月份，根斯勒任職期間80%的挑戰都發生在第五巡迴法院。
根斯勒的規定面臨創紀錄數量的法庭挑戰
規則制定的速度與前任一致
來源：哈佛法學院教授約翰·科茨的分析
注：圖表指的是截至2024年2月的非技術規則和非執法訴訟
高盛(Gensler)在美國證券交易委員會(SEC)雄心勃勃的議程中的幾個關鍵部分已經被捲入法庭糾紛。
NAPFM與外地團體作為共同原告，也試圖説服該地區法院廢除SEC規定，強制要求對沖基金披露做空活動，並對高速交易者進行更嚴格監管。
SEC還在亞特蘭大的上訴法院面臨 法律挑戰，該挑戰涉及建立一個龐大數據庫以更好地監控股票交易。商業團體和由共和黨領導的州還迫使SEC擱置了要求公司披露更多有關污染情況的新規定，這也是該主席議程的一個重要支柱。
與此同時，數字資產行業的新貿易團體——德克薩斯州的加密自由聯盟(Crypto Freedom Alliance of Texas) 提起訴訟，反對SEC的監管。大型資產管理公司的貿易團體——投資公司協會(ICI)成立了總部位於奧斯汀的ICI Southwest。 美國商會和銀行協會在德克薩斯州對消費者金融保護局最近限制信用卡逾期費用的舉措提出挑戰。商品期貨交易委員會也在德克薩斯州地方法院就限制使用衍生品進行選舉投注提起訴訟。
“這不是第一次。也不會是最後一次，”紐約Linklaters律師事務所美國金融監管團隊負責人布拉德·卡斯韋爾(Brad Caswell)表示。“這不僅僅是針對這項規定。”
日本正在應對一種由罕見的“食肉細菌”引起的疾病，可以在48小時內致人死亡。
衞生當局已經報告早在6月初就已經報告了1000多例鏈球菌性中毒性休克綜合徵（STSS）病例，高於2023年全年報告的941例紀錄。根據目前的感染速度，專家擔心日本今年的病例數量可能達到2500例。