私募股權利用槓桿貸款向投資者支付股息再融資款-彭博社

Caleb Mutua, Ellen Schneider

一羣由像黑石集團和阿瑞斯管理公司支持的私人信貸基金已經找到了一個便宜的地方來籌集資金，而此時他們已經擁有創紀錄的現金水平：投資級企業債券市場。

被稱為商業發展公司的私人信貸基金今年迄今已在美國投資級債券市場籌集了超過134億美元，根據德意志銀行編制的數據。這已經幾乎是2023年整個過程中籌集的80億美元的兩倍，也是自2021年以來最高的，當時售出了214億美元。

債券出售狂潮已經將資金注入了一個已經擁有充足流動性的市場。私人信貸基金有創紀錄數量的未使用資金可供投資 — 大約5000億美元。而將這些資金投入運作的機會日益有限，部分原因是私人信貸經常融資的槓桿收購正在減少。

但在投資級企業債券市場，投資者大多對這些風險置之不理，突顯了對攜帶相對較高信用評級票據的需求有多麼強烈。在某些情況下，BDCs現在在無擔保公司債券市場中找到了比有擔保市場更便宜的融資。上個月，黑石的有擔保貸款基金以145個基點超過基準借入了4億美元的無擔保高級票據。相比之下，據彭博新聞分析的監管文件顯示，其大部分未償還的優先擔保融資設施利率高於此。

“當您可以獲得更便宜的融資時，您也可以以更低的利率進行投資，”Blue Owl Capital Inc.的董事總經理Logan Nicholson説道。“由於基準利率的水平，回報仍然具有吸引力。這有助於我們在市場上保持競爭力，因為利差在縮小。”

根據彭博社編制的數據顯示，私人貸款最近的利差在475個基點至550個基點之間，接近或達到歷史低點，借款更便宜有助於私人信貸公司部分緩解對回報的任何負面影響。最近支付的利差

私人信貸通過發行債券籌集數十億美元

來自商業發展公司的美國債券發行

來源：德意志銀行

注：2024年的數據截至6月12日為止。所有其他數字均為全年數據。

五月份，Ares Strategic Income Fund — 在四月份成立 — 發行了價值7億美元的五年期債券，而摩根士丹利基金借款了3.5億美元，Blue Owl Credit Income發行了同期限的5億美元債券。本週早些時候，HPS Corporate Lending Fund — 也被稱為HLEND — 成為 最新的BDC，利用有吸引力的借款成本，發行了5億美元的五年期債券。

有利的資本市場、較少的經濟擔憂以及創紀錄的閒置資金量都有助於推動私人信貸市場的兩位數增長，據彭博智庫分析師大衞·哈文斯和尼克·貝克威斯指出。特別是商業發展公司已通過發行債券、建立信用曲線和增加流動性做好了準備，他們指出。

根據三菱日聯證券美國公司的投資級策略師道格·康恩的説法，幾年前首次進入市場的商業發展公司的再融資需求也在增長。儘管由於美聯儲的激進加息政策，借款成本已上升，但他預測商業發展公司將繼續發行。

德意志銀行北美金融機構債務資本市場聯席主管喬什·沃倫估計，目前商業發展公司債券發行量比2021年同期增長了68%。“該行業有望創下新的發行量紀錄，”他説。

更靈活

商業發展公司於1980年首次由國會設立，旨在促進就業增長並增加對美國中小型企業的貸款。它們通常從投資者那裏籌集股本，以向銀行可能認為風險過高而不願貸款給的中市場公司發放貸款。在過去幾年裏，它們還開始發行公司債券。

這些機構的一個關鍵特點是，它們將大部分收益分配給投資者作為股息，以免支付企業所得税。為了產生期望的投資回報並保持適當的槓桿，根據沃倫的説法，這些基金需要用債務來滿足股本的流入。

隨着私人信貸市場的增長，發行人對投資者變得更加熟悉，對二級市場流動性的信心正在提高，而且在該領域內進行相對價值比較也變得更容易，德意志銀行美國投資級聯合貸款主管布倫丹·墨菲表示。更多的資金從富裕投資者、退休計劃、主權財富基金，甚至銀行流入私人信貸基金。

“銀行爭相為私人信貸基金提供槓桿，”總部位於瑞士的私人債務主管安德魯·貝利斯説。Partners Group。 “現在是獲得更多靈活性和更低定價的好時機，這有助於我們保持更具競爭力。”

閲讀更多： HPS私人信貸基金限制資金流入以應對激增的需求

即使私人信貸籌款 在第一季度放緩，有限合夥人仍致力於該資產類別，並計劃繼續配置。

“這確實需要更加細緻的信貸方法，”英威諾有限公司北美投資級信貸主管馬特·布里爾説，指的是BDCs。 “2020年和2021年的Covid以及去年的SVB和瑞士信貸失敗讓很多投資者感到非常緊張。”

布里爾補充説，這些債務通常交易像BB評級債券。儘管它們在過去一年表現良好，但根據Brandywine Global Investment Management的投資組合經理比爾·佐克斯的説法，它們仍然因其評級而交易寬鬆。

“在一個硬着陸的情況下，它們的交易更像CCC級別的債券而不是BBB級別的，這並非是零概率，”他説。

交易

  • Stifel Financial Corp. 和 Lord Abbett & Co. 正在合作成立一家合資企業 從事私人信貸業務
  • Gopher Resource，一家提供回收服務的公司，已向私人信貸借款人尋求融資 因其流動性困難
  • KKR & Co. 獲得了約5億澳元的私人信貸貸款 從Blackstone Inc.和高盛資產管理公司，以幫助融資其收購澳大利亞Perpetual Ltd.的公司信託部門
  • Oak Hill Advisors 領導並擔任 逾10億美元的融資 以重組National Carwash Solutions現有債務
  • Fortress Investment Group 提供7.5億英鎊 給專門從事消費者醫療保健融資的Tabeo Ltd.，用於批准和管理牙科工作貸款
  • Thoma Bravo 已向私人信貸借款人尋求約35億美元的新融資 用於其自動化專業服務提供商ConnectWise
  • Inetum，一家由私募股權公司Bain擁有的法國IT服務公司，已啓動出售 其軟件部門
  • 一組私人信貸借款人 提供債務融資 用於Bain Capital以56億美元收購PowerSchool Holdings Inc.，擊敗了也競標該交易融資的銀行
  • Blackstone Inc. 正在與私人信貸借款人進行談判籌集多達28億美元的融資 用於其音頻視覺和活動服務公司Encore Group USA LLC以應對即將到期的債務
  • Hayfin Capital Management，去年開始探討出售的私人信貸專家，已擱置這些計劃 改為進行管理層收購
  • Team Global Express，一家澳大利亞運輸和物流公司，已籌集了1.9億澳元的貸款 從CBA和一些基金用於使其卡車車隊電氣化
  • Oxley Holdings Ltd，新加坡一家資金緊張的房地產開發商，正在尋求1億至1.2億美元的私人信貸貸款 部分用於幫助償還下個月到期的新加坡元債券
私人信貸交易更多信息
來源：彭博社彭博新聞正在追蹤全球私人信貸公司發起的企業貸款，內容涵蓋在《私人信貸貸款監視器》中。訂閲《私人信貸週報》獲取有關這1.7萬億美元市場的更多新聞和分析。

籌款

  • 投資公司North Wall Capital宣佈其第二支旗艦基金最終封閉，籌集了6.4億歐元 用於投資機會主義私人信貸
  • 私人信貸放貸機構Monroe Capital正尋求與中東投資者建立長期合作關係，設立了位於阿布扎比的新辦事處
  • Legal & General Group Plc首席執行官António Simões制定了英國保險公司的新戰略 將合併其資產管理部門並擴大私人市場和高費用資產規模
  • 印度資產管理公司Neo Asset Management籌集了257.5億盧比（3.08億美元）作為其首個私人信貸基金，作為亞洲增長最快的市場之一，這種貸款市場正在擴大
  • 資產管理公司Kartesia為其專注於高級債務策略的第二支基金籌集了18億歐元
  • 澳大利亞資產管理公司Tanarra Capital Pty Ltd.正在計劃一個10億澳元私人信貸基金 用於向本地公司提供貸款，利用該國快速擴大的養老金儲蓄池

職位變動

  • 資產管理公司Fiera Capital 已任命Shawn Shi為高級副總裁，專注於澳大利亞和新西蘭的私人信貸業務

在彭博電視台

  • 藍貓未看到違約率上升，Lipschultz表示
  • Koenig：中東是增長最快的私人信貸市場之一
  • JPMorgan的Kelly：在公共和私人市場進行多元化投資
  • KKR：私人市場將繼續表現優異

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私募股權投資者正急切地尋求他們的回報。 滿足他們需求的一種風險做法是創下紀錄 — 並變得更加流行。

股息再融資，即低評級公司的所有者以公司名義籌集債務向投資者支付現金，已在2024年上半年飆升。 根據PitchBook LCD的數據，今年迄今已售出了約302億美元的槓桿貸款用於支付這些支票，與2021年的金額相匹配，2021年的金額是至少十年來最高的。