私人信貸基金竭力維持近年來的出色回報——彭博社

私人信貸基金通過削減自身成本並追求更高風險、更高收益的業務來提升回報率。

攝影師：Timothy A. Clary/AFP/Getty Images走出陰影。

攝影師：彭博社

為了維持近年來的出色回報，私人信貸基金正在審查其融資成本，調整其投資者基礎，並瞄準規模較小、風險較高的企業。

Blackstone Inc. 和 Apollo Global Management Inc. 正在為自己和他們的基金在債券市場上談判更低的借款成本，並已向保險業尋求新資金。與此同時，Blue Owl Capital Inc.、Carlyle Group Inc. 和 HPS Investment Partners 等大型基金已開始向曾被認為太小而不值得關注的公司提供貸款。

這些都是為了彌補交易利潤率（超過基準利率的差額，也是私人信貸利潤的最大驅動因素）正在枯竭的事實，給華爾街最閃亮的金融領域蒙上陰影。

“利潤率壓縮只是顯示了這個市場有多麼競爭激烈，”PenSam 的私人信貸和另類投資首席投資組合經理Igor Baranovski説。

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隨着交易仍然乏力，廣義辛迪加貸款市場重新活躍，1.7萬億美元的私人信貸市場競爭激烈，迫使基金適應更加嚴酷的環境。一些公司發現形勢如此艱難，他們選擇完全退出。

對私人貸款利差進行精確估算最多也只是不完美的，交易各有不同。總體而言，根據不願透露機密信息的交易商稱，自去年以來，同類基礎上的利差已經縮小約100個基點。

直接放貸人擔心奢華的回報在2024年將無法匹敵2023年。Cliffwater直接放貸指數追蹤了近3150億美元的中型公司私人貸款，2023年上漲約12%。

“中長期來看，我們不認為投資者會滿足於接受明顯壓縮的風險溢價，”麥格理資本歐洲私人信貸主管Patrick Ottersbach表示。

與此同時，私人信貸基金通過削減自身成本和追逐更具風險、收益更高的業務來提升回報。

就像任何其他債務一樣，最近幾個月銀行貸款和債券利率下降，Blackstone和阿波羅等公司已經利用了這一點。Blackstone的私人信貸基金（BCRED）本月借入了50億美元的債券市場五年期，利率比政府基準高175個基點。相比之下，根據彭博社編制的數據，私人貸款最近支付的利差在475個基點至550個基點之間。

另一個獲取廉價資金的途徑是與資金雄厚的保險公司結盟，提供成本更低的資本。Blackstone，KKR和Apollo最近要麼與之合作，要麼收購了保險公司。其中一家保險公司，Resolution Life，預計將其私人債務敞口提高到其資產的四分之一。

“在過去的12-18個月裏，信貸基金已經將其資金來源多樣化，包括保險資金和私人財富資本，”Latham & Watkins的合夥人Fergus Wheeler表示。因此，基金“能夠提供更具競爭力的債務方案，價格更低。”

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另一個槓桿是向規模較小的公司提供更多貸款，借款人通常可以收取更高的利率。

Antares Capital和Blackstone最近向一家EBITDA為3300萬美元的企業提供了約2.5億美元的貸款。Blue Owl最近在一項僅為3.35億美元的信貸額度上擊敗了其他直接放貸人。

私人信貸基金也在追求資本結構中更次級的部分。這種債務在優先貸款人償還後才會得到償還，但換取更多的資金。付款形式債務，借款人用更多的債務支付利息，甚至更加危險。

Hayfin Capital Management的投資組合經理兼董事總經理Marc Chowrimootoo預計，隨着私募股權公司在央行利率仍然較高的情況下使用借款-現金支付安排來保持現金支付槓桿率較低，高PIK發行將持續到明年。

根據彭博智庫2月份的一份報告，10家最大的BDC中有17%的貸款組合至少有一部分利息來自PIK。這比上一年的10.5%有所增加。

與此同時，收購活動的低迷已經延續到另一年，導致更多基金追逐日益減少的交易機會，為此付出的代價更少。

“交易活動仍然低迷，”麥格理的Ottersbach説。“目前有太多的資本在追逐太少的交易。”

交易

• Hayfin Capital計劃出售一項在意大利價值約2.5億歐元的電信基礎設施投資組合
• 萬科公司重新打包了其私下發行的一些債務為資產支持證券，這一舉措有效地讓這家建築商推遲已經拖欠的付款
• 私人信貸放貸方Oak Hill Advisors正在領導一個約14億美元的債務包，以幫助融資Advent International擬議中對Prometheus Group的股權收購
• KKR & Co.與私人信貸放貸方簽署了一項協議，為MYOB Ltd.提供了約2億澳元的貸款，這是這傢俬募巨頭2019年收購的一家澳大利亞會計軟件公司

私人信貸交易更多信息
來源：彭博社彭博新聞正在追蹤全球私人信貸公司發起的企業貸款，內容涵蓋在《私人信貸貸款監視器》中。訂閲《私人信貸週報》獲取有關1.7萬億美元市場的更多新聞和分析。

籌款

• 高盛集團已經籌集了210億美元用於私人信貸賭注，這是其為華爾街最熱門資產類別籌集的最大資金
• 私人信貸基金正在試圖搶購更多日本4.5千萬億可貸款金融資產，押注通脹將促使投資者將更多資金投入風險更高的海外投資
• Colonial First State，管理着澳大利亞1510億澳元的養老金和財富資產，計劃增加數十億美元的私人信貸交易，因為它預計利率將持續升高更長時間
• 澳大利亞的養老基金正在尋求擴大其私人信貸敞口至一些新興產品，因為這個資金充裕的行業正在尋找多樣化投資組合和提高回報的途徑
• Capital Group和KKR宣佈了獨家合作伙伴關係，提供跨多個資產類別、地理位置和渠道的混合公共-私人市場投資解決方案
• 全球私人債務基金在2024年第一季度籌集了304億美元，這是自2016年以來第一季度的最低數字

職業變動

• 三位投資組合經理上個月離開了Aegon Asset Management，他們曾幫助創建了該公司在美國的可持續固定收益戰略，現在他們將開始創辦一個私人信貸基金，重點關注創新的氣候技術
• 由大和證券集團擁有的投資銀行DC Advisory，聘請了來自Union Square Advisors的Michael Moore和Jono Peters擔任美國私人資本市場的聯席負責人

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私募股權交易的匱乏對於習慣於從該行業獲得20%至30%諮詢收入的大型投資銀行來説是一場噩夢。但是，儘管基金經理們一直渴望收購和公開股票上市或其他投資退出方式，銀行們一直在幫助籌集資金並以其他方式進行資金調動，以極力使他們的投資者滿意。

現在，英國和歐洲的央行正在更加密切地關注向私人資本基金、他們的投資者和經理借貸的相互關聯和不透明風險。全球範圍內，這些債務主要是銀行貸款，數額達數千億美元，疊加在私募股權支持的企業直接從銀行和市場借入的數萬億美元。