五件你需要知道的事情來開始你的一天：亞洲 - 彭博社

Alex Millson

攝影師：Annabelle Chih/Bloomberg在台灣台北展出的Nvidia Cop. HGX B100 GPU服務器。

攝影師：Annabelle Chih/Bloomberg美國財政部大樓，位於華盛頓特區。

攝影師：Nathan Howard/Bloomberg中國和歐盟將舉行貿易談判。日本準備干預貨幣市場。亞洲股市預計下跌。以下是您今天需要了解的內容。

貿易談判

中國和歐盟同意就該集團計劃對從亞洲國家進口的電動汽車徵收關税展開談判。中國商務部長王文濤和歐盟貿易專員瓦爾迪斯·東布羅夫斯基斯週六進行了對話，並同意開始談判，此前本月早些時候歐盟計劃從7月起對從中國進口的電動汽車徵收高達48%的關税。該集團已對中國展開了一系列調查，指控不公平貿易行為，促使北京方面以一系列威脅回擊歐洲商品。與此同時，中國汽車製造商正轉向直播以在這個競爭激烈的行業中刺激銷售。

困難的預測

Nvidia是標普500指數中最昂貴的股票，其股價約為公司未來12個月預計銷售額的23倍。但這種估值存在問題。在人工智能繁榮時代，無論是華爾街分析師還是Nvidia高管都無法確定這家芯片製造商的收入實際上會是多少。那麼投資者應該如何計算這家公司的股票是否昂貴呢？該公司今年股價上漲了156%，上週一度超過微軟成為了全球市值最高的公司 — 這是一個問題？在這裏獲取完整報道。

關鍵時刻

亞洲股市將下跌，這一週將包括通脹指標，這將有助於指導對全球利率前景的押注。澳大利亞、日本和香港的股票期貨指數預示週一開盤時將出現早期損失。在週五的大規模期權到期後，美國股市期貨在亞洲早期交易中保持穩定。這些變動發生在市場處於2024年下半年定位的關鍵時刻，從新西蘭到日本和美國的中央銀行政策利率前景不明朗。

無協議

以色列總理本雅明·內塔尼亞胡表示，以色列將“很快”結束加沙的激烈戰鬥階段，並將專注於針對哈馬斯的有針對性行動。這是自10月7日襲擊以來他首次接受以色列媒體採訪，當時哈馬斯激進分子從加沙入侵以色列南部，造成1200人死亡和250人被綁架。以色列的回應 — 旨在釋放人質並根除哈馬斯作為軍事和政治實體 — 據哈馬斯官員稱，已造成約37,000名巴勒斯坦人死亡，他們不區分戰士和平民。在採訪中，內塔尼亞胡首次直接拒絕了與哈馬斯達成停火協議的可能性，這可能最終導致戰爭結束。

干預日元？

日本首席貨幣官官田正人今天早些時候表示，如果必要，日本當局將隨時準備在24小時內干預貨幣市場。副財政大臣官田告訴記者，美國決定將日本列入其貨幣觀察名單對日本的貨幣戰略沒有影響。官田發言時，日元兑美元的交易價格接近160，距4月29日創下的160.17的34年低點不遠，這導致日本當局在4月底和5月初進行了創紀錄的干預。

我們一直在閲讀的內容

最後，這是Ed今天早上感興趣的內容。

上週股市走勢有點糟糕，但我們的周收盤比上週高，所以從四月開始的股市上漲趨勢仍然保持。

然而，前進的擔憂有三個方面。首先，通脹仍然高得足以讓各地的央行降息成疑。歐洲是最好的例子，在歐洲央行六月初降息後，目前不清楚數據何時會給央行降息提供空間。至於美聯儲，我繼續認為我們可能會在九月看到降息，目前市場對此的概率約為50%。

第二個擔憂是政治問題，法國即將舉行的選舉顯示了瑪琳·勒龐的政黨的實力。儘管意大利的喬爾賈·梅洛尼表明了極右翼政府的經濟政策不一定會受到劇烈改變，但對於歐洲、法德聯盟以及歐盟的債務和赤字規則意味着什麼存在很多不確定性。現在，我們將有兩個大國，法國和意大利，都有鉅額赤字和高且可能不斷增加的債務佔GDP比例，而且兩國都由對歐盟持敵對態度的政黨領導。上週，這似乎是全球股市最大的擔憂。

最後一點是美國的增長。雖然美國可能將增長的接力棒交給世界其他地區，但沒有一個體面的美國經濟，我們就無法實現全球增長。我們需要全球增長來維持股市的上升勢頭。早期的住房開工和失業救濟數據部分被週五的美國數據抵消。但最近的驚喜大多是向下的。目前尚不清楚美國經濟正在以多快的速度放緩。

所有這一切都讓股票漂浮不定，至少直到法國大選（似乎沒有人認為英國是一個風險）。一旦八月的假期季節來臨，我們將進入另一個死區，直到九月。因此，這周開始時有點不利，我們可以看到這種反彈會持續下去，特別是如果本週末的美國PCE通脹數據指向九月的聯邦儲備委員會降息。

Ed Harrison撰寫了《Everything Risk》通訊。在X上關注他@edwardnh。

Nvidia Corp.是標普500指數中最昂貴的股票，其股價約為公司未來12個月預計銷售額的23倍。

但這種估值存在問題。在人工智能繁榮時代，沒有人能夠確定這家芯片製造商的收入實際上會是多少 —— 無論是華爾街分析師還是Nvidia的高管們。那麼投資者應該如何計算這些股票是昂貴還是便宜呢？

一年多來，由於圍繞人工智能的狂熱引發了對Nvidia芯片需求的激增，這使得華爾街的季度財務預測變得荒謬。分析師並非在憑空捏造數字，他們的指引來自管理層，就像對待其他公司一樣。然而，即使是Nvidia的領導層也在努力預測這家芯片製造商未來三個月將會創造多少收入。

自Nvidia的銷售在2023年4月結束的財季中開始激增以來，收入超過了公司自身預測的中點平均值13%，是過去十年的平均值的兩倍多。當Nvidia在八月份報告了結果時，銷售額超過了其預測的23%，這是至少自2013年以來的最大超額，根據彭博社編制的數據。

英偉達的代表拒絕置評。

估算銷售額

晨星分析師布萊恩·科萊洛表示，英偉達建模如此困難的部分原因在於，在需求蓬勃增長時，供應是最不確定的變量，這使得這家芯片製造商獨一無二。上個月，他將股價目標從91美元上調至105美元。目前股價約為127美元。

科萊洛表示，假設英偉達不斷改善增加供應的能力，他會將40億美元加到英偉達的季度收入中，以估算即將到來的季度銷售額。

“我不是第一個上調股價目標或公允價值，或者對收入遠超我們一年前預期感到驚訝的分析師，”科萊洛説。“這是有趣和有益的，但肯定具有挑戰性。”

科萊洛並不是唯一一個上調價格預估的人。上週五，Melius分析師本·賴茨斯今年第五次將英偉達的股價目標上調至160美元，比周五收盤價高出26%。

當然，有很多交易員僅基於動量購買英偉達。英偉達今年已上漲156%，並於週二短暫超過微軟公司，成為全球市值最高的公司，市值達3.34萬億美元。這一漲勢幫助推動科技基金創紀錄吸引87億美元，截至6月19日，根據美國銀行公司對EPFR Global數據的分析。英偉達股價此後下跌了6.7%，抹去了2000多億美元的市值。

對於傾向於盯着比過去更具變化性的貼現現金流模型的投資者來説，估計值和實際結果之間的差距造成了一個難題。

根據彭博社編制的數據，在過去五個季度中，對英偉達銷售額的分析師估計與實際結果的偏差平均為12%。這在至少在過去五個季度內每個季度的平均營收至少為50億美元，並且至少有20位分析師對其進行覆蓋的標準普爾500家公司中排名第三。

華爾街難以預測

來源：彭博社

注：標準普爾500指數股票，至少有20位分析師對其進行覆蓋，並且過去5個季度的平均季度營收為50億美元以上

什麼價格？

隨着英偉達業務蓬勃發展，其最大客户如微軟承諾在未來幾個季度繼續增加在計算硬件上的支出，投資者面臨的主要問題是為一家利潤和銷售增長遠遠超過其大市值同行的股票支付一個合理的價格。

根據目前的估計，英偉達預計本季度利潤將達到147億美元，銷售額將達到284億美元，分別比去年同期增長137%和111%。與此同時，微軟的銷售預計將增長15%，而蘋果的預測則在3%左右。

儘管英偉達的估值倍數較高，但考慮到英偉達的增長，它們看起來更為合理，尤其是考慮到估計值一直偏低。對於喬恩斯交易的首席市場策略師邁克爾·奧羅克來説，更大的擔憂是英偉達超越華爾街增長預期的程度很快將開始減弱，僅僅是由於公司的規模龐大。這可能會使難以證明股價的合理性。

“風險就在這裏，”奧羅克説。“你正在為一個市值巨大的公司付出高昂的代價，而這些公司的業績已經開始走低，而且這種趨勢可能會持續下去。”

正當投資者對美國國債的反彈即將啓動感到樂觀時，債券市場的一個關鍵指標卻向任何考慮加入的人發出了令人擔憂的信號。

首先，好消息。隨着2024年中點的臨近，國債即將抹去今年的損失，因為終於出現了通脹和勞動力市場真正降温的跡象。交易員現在打賭，這可能足以促使美聯儲從9月開始降息。